"La unidad de mercado anula el poder de los Gobiernos"

Incondicional defensor de la integraci¨®n de los mercados, Stephen Ross pertenece a la nueva generaci¨®n de investigadores en el abonado campo de la teor¨ªa del arbitraje de los precios. Desde los a?os setenta, este profesor universitario ha publicado innovadores trabajos sobre el mercado de capitales. Ross prev¨¦ para un futuro no muy lejano que el inversor medio tendr¨¢ entre el 50% y el 60% de los activos fuera de su pa¨ªs de origen.

Stephen Ross defiende que las fuerzas competitivas del mercado son ¨²nicas garantes de la eficiencia de cualquier econom¨ªa.Pregunta. ?C¨®mo ve la globalizaci¨®n de los mercados de capitalesque estamos experimentando?

Respuesta. Es maravilloso que siga adelante la liberalizaci¨®n del movimiento de capitales y la integraci¨®n de los mercados. Uno de los mejores aspectos de esta evoluci¨®n es la p¨¦rdida del poder econ¨®mico de los Gobiernos en el proceso. Creo que los Gobiernos no tienen la autoridad para intervenir en la actividad econ¨®mica mediante un endurecimiento o relajaci¨®n de sus pol¨ªticas monetarias, como vernos ahora. Me gusta la idea de que si lo intentan cuando se haya conseguido la plena globalizaci¨®n, el resto del mundo no les deje.

P. Si efectivamente se cumple esta globalizaci¨®n, ?cu¨¢les ser¨¢n los instrumentos que les restar¨¢n a los Gobiernos para actuar sobre la econom¨ªa?

R. Los Gobiernos est¨¢n condenados a quedarse atrofiados en sus funciones econ¨®micas en unos a?os como resultado de esta integraci¨®n. ?Qui¨¦n realmente maneja los tipos de inter¨¦s en el mundo? Un amigo m¨ªo que tiene una compa?¨ªa de inversiones en Jap¨®n presum¨ªa en broma que era ¨¦l, antes que la Reserva Federal, el que controlaba los tipos en Estados Unidos al mover en el mercado de bonos del Tesoro m¨¢s de 10.000 millones de d¨®lares al d¨ªa. Mi amigo exagera, obviamente, pero desde luego, los Gobiernos ya no tienen en su poder la evoluci¨®n de los tipos.

P. ?Qui¨¦n decidir¨¢ entonces?

R. Ser¨¢n las propias fuerzas del mercado las que decidan. No por tener expertos particulares, nuestros Gobiernos pueden decidir c¨²al debe ser el tipo deinter¨¦s o el valor de la moneda que nos beneficia, y utilizar estos instrumentos para corregir la falta de? competitividad en los intercambios comerciales, por ejemplo.

Bajada de tipos

P. ?C¨®mo ve en este contexto la reciente relajaci¨®n de las pol¨ªticas monetarias en Estados Unidos, Espa?a y Gran Breta?a?

R. Sinceramente, no creo que esto tenga importancia. Esta visi¨®n macroecon¨®mica tan naif de que se puede reactivar la econom¨ªa usando instrumentos como los tipos para expandir la oferta monetaria no es realista. Si estos Gobiernos contin¨²an bajando los tipos, lo pagar¨¢n inevitablemente en inflaci¨®n y, en un entorno recesivo como el actual, esto puede llevarnos de vuelta a un periodo de estanflaci¨®n.

P. ?Est¨¢ su pa¨ªs amenazado de caer en este proceso?

R. El malestar econ¨®mico de Estados Unidos tiene unas ra¨ªces estructurales muy preocupantes. Estamos subestimando lo que puede pasar. Existe una caracter¨ªstica que evoca dolorosamente lo pasado en la depresi¨®n de 1929. Lo que m¨¢s me preocupa es que tenemos una situaci¨®n en la que el sector fianciero est¨¢ de nuevo en crisis y en el 29 fue precisamente el cierre de los bancos lo que agrav¨® la depresi¨®n.

P. ?C¨®mo ha afectado la crisis de la'industria bancaria?

R. La grotesca e ineficiente expansi¨®n de los bancos en EE UU ha creado un entorno financiero muy at¨ªpico, con los bancos excedi¨¦ndose en unos pr¨¦stamos que ahora estamos pagando y las pol¨ªticas del Gobierno no han ayudado en absoluto. Podr¨ªamos llegar a una tasa de paro de hasta el 8%, con posibilidad de empeorar. Esto se podr¨ªa prolongar entre 3 y 4 a?os.