La sensaci¨®n de que la crisis econ¨®mica toca fondo desata la euforia en la Bolsa espa?ola

R. V. El ¨ªndice general de la Bolsa de Madrid -m¨¢s del 901/1 de las Bolsas espa?olas super¨® el viernes el 3001% un nivel psicol¨®gico que no tocaba desde julio de 1990 y que ha recordado los mejores momentos del mercado. Las causas que explican los cuatro m¨¢ximos anuales consecutivos que ha conseguido el ¨ªndice esta semana hay que buscarlas en el desplazamiento del dinero desde otros mercados hacia la renta variable, en las expectativas de una ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s en Alemania y en la sensaci¨®n de que la recesi¨®n econ¨®mica ha tocado fondo. El volumen negociado en agosto super¨® los 400.000 millones, con la construcci¨®n, la siderurgia y la banca como sectores m¨¢s din¨¢micos.

Los analistas se?alan como primera causa de la subida de la Bolsa la depreciaci¨®n de la pe seta respecto al d¨®lar, desequilibrio que ha forzado el arbitraje -operaciones de compra en un mercado y de venta en otro- entre la Bolsa espa?ola y la norteamericana. Sin embargo, s¨®lo son siete los valores espa?oles que cotizan en Wall Street y, aunque est¨¢n entre los que cuentan con mayor liquidez del mercado espa?ol, su capacidad de arrastre resulta una explicaci¨®n insuficiente del boom burs¨¢til de 1993. La segunda causa de esta aparente contradicci¨®n de Bolsa en m¨¢ximos y econom¨ªa en m¨ªnimos est¨¢ en la ca¨ªda de la rentabilidad de las letras del Tesoro, el activo que hab¨ªa ser vido de alternativa a la inversi¨®n durante los ¨²ltimos a?os gracias a sus elevados tipos de inter¨¦s. En las ¨²ltimas subastas de letras, el Tesoro p¨²blico ha situado la rentabilidad por de bajo del 10%, un nivel tan psi col¨®gico como el del 300% para el ¨ªndice burs¨¢til pero que est¨¢ provocando un importante trasvase de dinero hacia el mercado de acciones. La subida del ¨ªndice desde enero ha sido del 41,4%, mientras que la ca¨ªda en la rentabilidad de las letras a un a?o ha sido del 29,7%.

Proceso selectivo

La diferencia entre el avance del ¨ªndice general y el de los sectores muestra un proceso selectivo que tiene dif¨ªcil explicaci¨®n para los analistas, ya que junto a las causas concretas -seguridad y rentabilidad de los t¨ªtulos bancarios- hay razones de peso como la recuperaci¨®n por parte de grupos que hab¨ªan re sultado muy castigados a lo largo del pasado ejercicio. El sector de construcci¨®n lleva ganado un 69,82%, en parte porque el panorama sectorial est¨¢ cambiando -aumento de la licitaci¨®n en obra p¨²blica en Espa?a y contratos en el extranjero en d¨®lares- y tambi¨¦n porque al concluir las grandes obras de 1992 se produjo una espectacular ca¨ªda de las cotizaciones, lo cual viene a dar como resultado esta puesta al d¨ªa.

La recuperaci¨®n del sector sider¨²rgico tambi¨¦n responde a esa raz¨®n de mercado que favorece a un sector que est¨¢ muy barato, aunque la causa de esa ca¨ªda de los precios sea una reconversi¨®n industrial a gran escala y la crisis econ¨®mica.

El sector bancario gana un 47,34%, poco m¨¢s que el ¨ªndice, y aqu¨ª se aduce otro factor psicol¨®gico para apoyar a unas sociedades que ganan mucho menos dinero que hace tres a?os. La salida a Bolsa de Argentaria y la macroampliaci¨®n de Banesto son parte de esa subida y de que ahora no falten compradores de t¨ªtulos bancarios, ya que las casas de an¨¢lisis del exterior han tenido que efectuar muchos trabajos comparativos. En este punto tambi¨¦n se se?ala la importancia de que tres de los valores que cotizan en Wall Street ponderan un 15,5% en el ¨ªndice y un 53,3% en el del grupo.

El otro grupo que supera al ¨ªndice general, aunque ligeramente, es el de sociedades de inversi¨®n. La recuperaci¨®n de Corporaci¨®n Banesto, que pondera un 34,8% en el ¨ªndice del grupo y que gana un 70% en este a?o, es la causa de este avance, sin que los analistas quieran entrar en m¨¢s detalles.

El resto es un reflejo de la crisis econ¨®mica o de los efectos de la ca¨ªda de la peseta. Las sociedades el¨¦ctricas, por ejemplo, ganan un 36,15%, cifra de compromiso entre el beneficio que supone la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s para unas sociedades que pagan un buen dividendo y el desastre del incremento de las pesetas a pagar por su abultado endeudamiento en divisas.