La Bolsa cae por debajo del 300% al alejarse las expectativas de bajada de tipos de inter¨¦s

Bolsa espa?ola sufri¨® ayer una ca¨ªda 1,46% (4,45 puntos) que sit¨²a al ¨ªndice general en el 299,5%, 23,27 puntos por debajo del nivel de apertura del ejercicio y sin que los analistas se pongan de acuerdo para explicar con claridad las causas. Los mercados de valores llevan varios d¨ªas registrando recortes que han sumido a los gabinetes de an¨¢lisis de las casas de Bolsa en la perplejidad m¨¢s absoluta. Algunos expertos consideran, no obstante, que la ca¨ªda de la Bolsa podr¨ªa estar relacionada con las mejoras de las econom¨ªas francesa y alemana que alejan las bajadas de tipos.

Horst Siebert, presidente del Instituto de Kiel, uno de los equipos de an¨¢lisis m¨¢s prestigiosos de Alemania, manifest¨® ayer a Reuters, que las previsiones de crecimiento de la econom¨ªa germana eran m¨¢s fuertes de lo previsto. En su opini¨®n, la econom¨ªa de Alemania, en su conjunto, crecer¨ªa el 2,5% este a?o y el 3,5% en 1995. Esta mejora coincide con la recientemente anunciada por el ministro de Econom¨ªa galo, Edmond Alphand¨¦ry, quien elev¨® al 2% la previsi¨®n de crecimiento para este a?o y del 3% para 1995. En Espa?a, el Gobierno ya ha anunciado que revisar¨¢ al alza la previsi¨®n oficial del 1,3%, pero todav¨ªa no lo ha cuantificado.Este panorama de consolidaci¨®n de la recuperaci¨®n econ¨®mica cierra pr¨¢cticamente las posibilidades de rebaja de los tipos de inter¨¦s. Ello tuvo ayer un importante reflejo en el mercado de deuda p¨²blica. El precio de los t¨ªtulos registr¨® una fuerte ca¨ªda, lo que provoc¨® una subida de su rentabilidad. Las obligaciones a 10 a?os llegaron al 11,25%. La cotizaci¨®n de los t¨ªtulos a diez a?os y con rentabilidad nominal al 8%, cay¨® hasta el 8 1 %. Los in versores venden t¨ªtulos de baja rentabilidad nominal ante la expectativa de nuevas emisiones con tipos de inter¨¦s m¨¢s elevados. Este panorama tiene un efecto paralelo en la Bolsa. Con rentabilidades fijas del 11,30%, los inversores abandonan la Bolsa, que siempre supone m¨¢s riesgo, y se dirigen a la renta fija.

Las l¨ªneas generales que se hab¨ªan trazado para los mercados en los ¨²ltimos meses pasaban por la sustituci¨®n de la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s como motor de la recuperaci¨®n de las cotizaciones, por los beneficios empresariales, en franca mejor¨ªa.

Los tipos de inter¨¦s oficiales dejaron de bajar el pasado d¨ªa 3 de agosto, cuando alcanzaron el 7,35% en la subasta decenal del Banco de Espa?a. No obstante, el Tesoro p¨²blico se ha visto forzado en estas ¨²ltimas semanas a ajustar al alza la rentabilidad de las letras a seis meses y un a?o, hasta situarlas en el 8,155% y 8,448%, respectivamente. Tambi¨¦n los t¨ªtulos a medio y largo plazo han visto subir sus tipos de inter¨¦s hasta alcanzar rentabilidades que superan el 11 %. Esta presi¨®n alcista de los tipos de inter¨¦s, en concordancia con la que se produce cada d¨ªa en el mercado secundario, es una de las causas latentes a la hora de explicar el temor de los inversores a mantener posiciones en renta variable.

El chequeo a que se somet¨ªa ayer a los mercados para buscar las causas de un recorte que, en el caso de Madrid, lleg¨® a alcanzar 6,45 puntos, se encontr¨® un com¨²n denominador: la bajada afectaba con m¨¢s fuerza a las bolsas francesas y espa?olas; es decir, al franco y a la peseta. Sin embargo, las posiciones de las divisas no apoyaban esa posibilidad, puesto que la peseta recuper¨® posiciones frente al d¨®lar para cerrar a un cambio medio de 129,168 pesetas por d¨®lar, con una apreciaci¨®n de 1,557 pesetas. El cambio de la moneda espa?ola con el marco fue de 83,157 pesetas, con una depreciaci¨®n de 0,199 pesetas.

Una referencia m¨¢s concreta estaba en el mercado de futuros sobre tipos de inter¨¦s, en el que los contratos sobre el bono espa?ol ca¨ªan hasta un 1,33%, lo que supone una apuesta en firme por la subida de tipos de inter¨¦s en un plazo relativamente corto. Tambi¨¦n este mercado super¨® ese mal momento y al cierre de la Bolsa el recorte se hab¨ªa reducido a s¨®lo el 0,85%.

Los contratos de futuros y opciones sobre el Ibex 35 tuvieron un papel destacado en esta sesi¨®n, en la que el arbitraje entre mercados fue abundante. Las operaciones de uno de los intermediarios m¨¢s activos en este terreno, J. P. Morgan, se inclinaban del lado vendedor, con 2.457 millones de pesetas vendidas en acciones frente a 168 millones de pesetas comprados. Los analistas consultados insist¨ªan en que tanto podr¨ªa tratarse de arbitraje como de liquidaci¨®n de algunas posiciones de las carteras de clientes, aunque sus comentarios se centraban siempre en el arbitraje entre el mercado de contado y el contrato de futuros.

Por otra parte, ayer se conoci¨® el dato de las reservas de divisas de agosto que aumentaron en 89,5 millones de d¨®lares y se situaron en 44.854 millones d¨®lares, seg¨²n los datos facilitados por el Banco de Espa?a.