El a?o de los fondos

El ejercicio de 1996, a punto de destilar sus ¨²ltimas horas, ha sido el a?o del verdadero boom de los fondos de inversi¨®n, que han con seguido atraer el inter¨¦s de m¨¢s de 1,2 millones de nuevos ahorradores, hasta superar los cuatro millones de part¨ªcipes, y han captado otros seis billones de pesetas, hasta totalizar un patrimonio que superar¨¢ previsiblemente los 18,5 billones a 31 de diciembre. Eso supone que cada d¨ªa los fondos de inversi¨®n han recaudado unos 17.000 millones de pesetas.Las razones de este sustencioso crecimiento ya hab¨ªan sido avanzadas por los expertos que, al menos por una vez, han coincidio con la realidad. La bajada de tipos de inter¨¦s deb¨ªa desplazar el ahorro desde los dep¨®sitos bancarios a los fondos de inversi¨®n, que ofrecen unas rentabilidades medias muy superiores: el 8,67% hasta noviembre, frente al escaso 2% de los dep¨®sitos bancarios.

Pero no hay que olvidar que el recorte de los tipos de inter¨¦s de los t¨ªtulos del Estado est¨¢ incidiendo negativamente en la rentabilidad de los FIAMM. Ya en el pasado mes de noviembre, el 81,7% de los nuevos capitales se ha canalizado hacia los FIM y s¨®lo el 18,3% hacia los FIAMM, cuya rentabilidad se ha estancado en torno al 6%, frente al 19% ofrecido por los FIM de renta variable.

De cualquier forma, los dep¨®sitos bancarios tienen un futuro incierto, dado que la banca traslada inmediatamente las bajas de tipos de inter¨¦s a sus remuneraciones. Este fen¨®meno tiene dif¨ªcil soluci¨®n, puesto que la mayor competencia en el mercado crediticio obliga a las entidades a ir recortando sin pausa el costo de sus pr¨¦stamos.

La diferencia entre unos y, otros se situ¨® en 4,65 puntos frente a los 5,20 puntos del ¨²ltimo trimestre de 1995. Y el gobernador del Banco de Espa?a, Luis ?ngel Rojo, ya ha dado un toque de atenci¨®n a las entidades para que este estrechamiento no ponga en peligro la solvencia de alguna entidad.

Discriminaci¨®n fiscal

Jos¨¦ Mar¨ªa Amus¨¢tegui, presidente del BCH, reiteraba sus' quejas recientemente respecto a la "discriminaci¨®n fiscal" que sufren los dep¨®sitos frente a otros productos tras las medidas "incompletas y distorsionadoras" del Gobierno sobre la tributaci¨®n de las plusval¨ªas, que favorecen claramente a los fondos. A partir de 1997, el reembolso de las participaciones que tengan m¨¢s de dos a?os de antig¨¹edad tributar¨¢ a un tipo fijo del 20%, cuando antes se integraban en la renta del part¨ªcipe y tributaban a su tipo medio.Pero los tiros gubernamentales no parecen ir por ah¨ª. El secretario de Estado de Hacienda, Juan Costa, contestaba que el mantenimiento de la retenci¨®n del 25% en el IRPF en los dep¨®sitos bancarios est¨¢ plenamente justificado porque los dep¨®sitos, como los dividendos, son instrumentos que generan incrementos y disminuciones de patrimonio". "No tienen en cuenta que los dep¨®sitos constituyen el recurso b¨¢sico de financiaci¨®n de las peque?as empresas, y que las pyme son las mayores generadoras de empleo", se quejan fuentes bancarias.

La banca gana

La banca, sin embargo, no pierde comba con el negocio de los fondos y buena parte de las mayores sociedades gestoras est¨¢n bajo su- control. En lo que va de a?o los bancos han conseguido 3,8 billones de pesetas (el 67,3%), mientras que las cajas se han tenido que contentar con 1,5 billones (el 27,4%), seg¨²n datos de Ahorro Corporaci¨®n.A finales de noviembre, el Banco Santander controlaba en torno a los tres billones de pesetas, el BBV, en torno a los 2,2 billones y La Caixa, 1,4 billones. Pero el BCH no se ha quedado dormido y su captaci¨®n de nuevos fondos ha ascendido un 68,8% (1,02 billones) respecto a 1995, mientras que Argentaria los ha incrementado en un 57,3% (1,1 billones).

Entonces, ?por qu¨¦ las cr¨ªticas bancarias a los fondos? B¨¢sicamente, porque el patrimonio del fondo es controlado por la gestora y es propiedad de los part¨ªcipes. El patrimonio no figura en el balance del banco; es decir, el banco no puede utilizar ese dinero para realizar sus operaciones, justo lo contrario que hace con el dinero de los dep¨®sitos. As¨ª, el ¨²nico negocio que le, queda al banco es recibir su parte de las comisiones cobradas por la gestora y registrar esos beneficios.

Pero esas comisiones no son una minucia. Los gastos de gesti¨®n de los fondos se comen en torno al 15% de la rentabilidad conseguida por estas entidades. Y es que los gestores, seg¨²n datos de Inverco, siguen aplicando comisiones que oscilan entre el 1% y el 1,5% (el m¨¢ximo permitido) en los fondos de dinero (FIAMM), cuya rentabilidad ponderada media en los ¨²ltimos 12 meses se sit¨²a, en el 7,30%; y entre el 1,5% y el 2,5% (el m¨¢ximo permitido) en los FIM de renta fija, que tienen una rentabilidad media del 11,19%. En el conjunto de los fondos, la comisi¨®n media asciende al 1,39%, lo que supone un coste en torno al 15% en las rentabilidades. No es. de extra?ar que las gestoras, con esos precios, hayan obtenido. 164.000 Millones de pesetas el a?o pasado por comisiones, a pesar de que la competenenciales est¨¦ obligando a bajar sus precios. El caso es que buena parte de los beneficios de la banca, concretamente el 13,2%, se deben a las aportaciones del negocio de los fondos de inversiones. As¨ª, casi todo se queda en casa.