La perspectiva de un euro amplio y d¨¦bil impulsa al d¨®lar hasta las 146 pesetas

La victoria de la izquierda en Francia, m¨¢s flexible en la interpretaci¨®n de los criterios de convergencia, y los pol¨¦micos planes del Gobierno alem¨¢n de tapar sus agujeros presupuestarios con la revaluaci¨®n de oro del Bundesbank, banco central alem¨¢n, han puesto en el ojo del hurac¨¢n el proceso de uni¨®n econ¨®mica y monetaria (UEM). M¨¢s que un retraso, los mercados apuestan por la constituci¨®n de un euro formado por muchos pa¨ªses, incluido Italia, y con menos credibilidad que la ansiada por los bancos centrales europeos. La mejor prueba de ello fue ayer la fuerte subida del d¨®lar frente a todas las monedas europeas y, en especial, el marco alem¨¢n. Roz¨® los 1,73 marcos y las 146 pesetas, frente a 1,70,50 y 144,50 del viernes pasado.

La incertidumbre en torno a la credibilidad y fortaleza de la futura moneda ¨²nica europea ha devuelto al d¨®lar su car¨¢cter de moneda refugio en los mercados internacionales. La moneda estadounidense recuper¨® ayer los niveles de principios de mayo, cuando su cotizaci¨®n frente a las monedas europeas fue la m¨¢s elevada del a?o.Al mismo tiempo, las divisas llamadas perif¨¦ricas, aqu¨¦llas m¨¢s alejadas de la convergencia, como la lira y la peseta, ganaron posiciones frente al marco, la divisa m¨¢s perjudicada por su participaci¨®n en un curo d¨¦bil. El marco cerr¨® a 84,45 pesetas y 984 liras cuando por la ma?ana lleg¨® a 84,93 pesetas y 995 liras.

El mercado de deuda tuvo un comportamiento similar. Las rentabilidades subieron de forma m¨¢s notable en Alemania, en reflejo de la menor confianza de los inversores a la pol¨ªtica antiinflacionista del Gobierno de Bonn.

De hecho, desde que el pasado d¨ªa 15 el ministro de Finanzas alem¨¢n, Theo Waigel, anunciara sus planes para revaluar las reservas nacionales de oro con el fin de sufragar el ¨²ltimo desfase presupuestario que se ha descubierto -unos 15.000 millones de marcos (1,26 billones de pesetas)-, los tipos de inter¨¦s a largo plazo alemanes han subido 0,25 puntos. Bonn necesita financiaci¨®n extra para evitar que el d¨¦ficit se desv¨ªe de los 53.000 millones de marcos previstos para este ejercicio, clave para pasar el examen de Maastriclit.

La deuda espa?ola e italiana apenas se vieron afectadas por las ventas en Alemania. Es m¨¢s, Italia, pa¨ªs que tiene ahora mayores posibilidades de incorporarse al curo desde el inicio si los criterios se interpretan de forma flexible, avanz¨® con claridad.

El diferencial entre las rentabilidades a 10 a?os de Alemania y Espa?a, que refleja la confianza de los inversores en la capacidad espa?ola de lograr la convergencia, se estrech¨® a 0,72 puntos porcentuales frente a los 0,75 del viernes.

Cambio de expectativas

El cambio de expectativas en los mercados no viene motivado por la falta de compromiso de los gobiernos europeos con el proyecto. "El compromiso de seguir adelante con el curo es m¨¢s importante que nunca y la pol¨¦mica decisi¨®n de Alemania de revaluar el oro es muestra de ello", se?ala Henrick Lumholdt, economista jefe de Bank of America Espa?a. "Hay problemas t¨¦cnicos pero se van a resolver porque el curo es una decisi¨®n tan pol¨ªtica que se sacar¨¢ adelante a tiempo y con muchos pa¨ªses", a?ade.La causa de la fortaleza del d¨®lar o de la debilidad del marco hay que buscarla en la nueva situaci¨®n. que se ha creado en los dos pa¨ªses que formar¨¢n el eje fundamental de esa uni¨®n monetaria, Francia y Alemania.

La formaci¨®n en Francia de un Gobierno de izquierdas, cuyo l¨ªder, Lionel Jospin, se ha mostrado contrario a recortar los gastos sociales y declarado partidario de que Italia y Espa?a est¨¦n en la uni¨®n monetaria desde el primer momento para evitar devaluaciones competitivas, "permite anticipar que Par¨ªs apoyar¨¢ una interpretaci¨®n m¨¢s flexible de los requisitos de entrada en el curo", afirma Alfredo Urrutia, economista-jefe de Societ¨¦ G¨¦n¨¦rale Espa?a.

En opini¨®n de este experto, el nuevo Ejecutivo socialista "dar¨¢ m¨¢s importancia a la tendencia en el cumplimiento de los criterios que al cumplimiento exacto de los mismos".

El hecho de que Jospin quiera contar en su gabinete con Jacques Delors, el anterior presidente de la Comisi¨®n Europea, refuerza, seg¨²n Urrutia, la idea de que Francia mantiene su compromiso con el proyecto de UEM, pero con el deseo de poner un mayor ¨¦nfasis en los aspectos sociales y menor en las cifras. Su principal objetivo es luchar contra el paro, que se sit¨²a en un r¨¦cord del 12,8%.

Este cambio en la pol¨ªtica, francesa deber¨ªa ser inaceptable para Alemania, el pa¨ªs que ha venido defendiendo a capa y espada el cumplimiento estricto de los criterios de convergencia y criticado duramente a los socios europeos que han tratado de maquillar sus presupuestos para lograrlo.

"Pero la situaci¨®n interna en Alemania es similar", a?ade Urrutia, quien opina que la propuesta del Gobierno de centro derecha de revalorizar el oro para financiar los agujeros presupuestarios de este a?o le resta autoridad moral para exigir rigor a sus socios. "El Gobierno de Kohl no puede, oponerse a una interpretaci¨®n m¨¢s flexible de los criterios ni a que otros pa¨ªses tomen medidas presupuestarias excepcionales para cuadrar sus cuentas", insiste este economista.

En este contexto, Italia, un pa¨ªs con escasa tradici¨®n en la estabilidad de los precios y poco austero en su gasto p¨²blico, tiene unas probabilidades, muy altas de participar en la moneda ¨²nica desde el inicio, coinciden en se?alar los analistas consultados.

Oposici¨®n del Bundesbank

De ah¨ª la negativa del Bundesbank, el basti¨®n de la estabilidad de los precios y la fortaleza del marco desde la reconstrucci¨®n de Alemania, a que Waigel use parte de los ingresos que supone la revaluaci¨®n de las reservas de oro -unos 60.000 millones de marcos- en reducir la deuda p¨²blica y, por tanto, el d¨¦ficit prespuestario de este a?o.La revaluaci¨®n de las reservas en manos de los bancos centrales europeos es una medida que se ha de tomar previamente a la creaci¨®n del banco central europeo, es decir, antes de 1999. El Bundesbank no se puede oponer a que se reval¨²e el oro depositado en el banco central, pero s¨ª a que los ingresos se usen para reducir el d¨¦ficit. Varios consejeros de la autoridad monetaria expresaron ayer su temor a que la medida, adem¨¢s, siente un mal precedente de interferencia pol¨ªtica en las decisiones de los bancos centrales.

Waigel hizo ayer un esfuerzo por intentar conciliar la propuesta del Gobierno de Kohl con los temores del banco central. Se?al¨® que su deseo es alcanzar un acuerdo con la autoridad monetaria sobre la revaluaci¨®n del oro y a?adi¨® que la discusi¨®n se centra en si se revaluar¨¢n las reservas en 1997 o 1998, informa Reuter. "Trataremos de hacerlo de mutuo acuerdo".

Entre las medidas alternativas que contempla Waigel para cubrir el nuevo agujero presupuestario figura subir los impuestos sobre los carburantes, rechazado por gran parte de la coalici¨®n de centro-derecha, o aprobar un nuevo programa de privatizaciones.

Al Gobierno espa?ol no parecen inquietarle las nuevas dudas que han surgido en tomo al curo. El ministro de Econom¨ªa, Rodrigo Rato, rest¨® ayer importancia a los efectos de las mismas en los mercados espa?oles. Para el ministro, los vaivenes de la Bolsa y la peseta en los ¨²ltimos d¨ªas "no truncan la confianza mostrada en la econom¨ªa espa?ola por los inversores tanto dentro como fuera de nuestras fronteras". Rato, que asisti¨® a unas jornadas sobre distribuci¨®n comercial organizadas en Madrid por la Secretar¨ªa de Estado de Comercio, a?adi¨® que su equipo trabaja en la la contenci¨®n del d¨¦ficit p¨²blico.