Una singularidad

El Banco de Espa?a anunci¨® ayer por anticipado la reducci¨®n de 0,25 puntos en el tipo de inter¨¦s de intervenci¨®n, con lo que el precio del dinero quedar¨¢ fijado desde hoy en el 3,50%. El m¨¦todo utilizado por el banco emisor es una evidente singularidad, puesto que no hab¨ªa recurrido al anuncio anticipado del abaratamiento del coste del dinero. El gobernador Rojo ha decidido aprovechar el ensayo del nuevo modelo de subastas a seis d¨ªas que impondr¨¢ el Banco Central Europeo (BCE) a partir de enero para rebajar los tipos en un cuartillo y aproximarlos as¨ª al nivel m¨¢s bajo del 3,30% existente en Alemania y Francia.Adem¨¢s del efecto positivo que pueda tener sobre cr¨¦ditos al consumo o a las empresas, con lo que supone de est¨ªmulo al crecimiento, la rebaja de tipos transmite tambi¨¦n a los mercados el mensaje de que el Banco de Espa?a agota virtualmente el recorrido a la baja -con un ¨²ltimo cuartillo para cerrar el a?o- salvo que el Bundesbank emprenda tambi¨¦n el camino que le pide el nuevo Gobierno alem¨¢n.

Tanto la decisi¨®n espa?ola como las de Portugal y Suecia, que tambi¨¦n ayer bajaron sus tipos, se producen en un momento controvertido en las relaciones entre los nuevos poderes pol¨ªticos en los pa¨ªses de referencia de la uni¨®n monetaria (Francia y Alemania), donde los gobiernos de centro-izquierda pretenden articular pol¨ªticas econ¨®micas m¨¢s preocupadas por el crecimiento econ¨®mico y el empleo, y el BCE, cuya tarea institucional es mantener la estabilidad monetaria. Lionel Jospin y Gerhard Schr?der -este ¨²ltimo a trav¨¦s de su ministro de Econom¨ªa, Oskar Lafontaine- presionan para solicitar nuevas reducciones del precio del dinero en el ¨¢rea del euro para aumentar la riqueza y el empleo.

Es pronto para saber si se trata de un enfrentamiento estructural entre los gobiernos socialdem¨®cratas, preocupados por el empleo, y un banco central ocupado en la inflaci¨®n. Hay indicios para suponer que las tensiones ser¨¢n circunstanciales. En un marco de inflaci¨®n a la baja, el BCE est¨¢ obligado a mantener la l¨ªnea descendente de los tipos. La independencia del BCE no est¨¢ amenazada porque desde los Gobiernos se solicite una sensibilidad mayor hacia el crecimiento. El BCE debe buscar un equilibrio entre la necesidad de mantener un ¨¢rea de estabilidad monetaria con tipos bajos sin caer en la tentaci¨®n de utilizar los tipos de inter¨¦s como est¨ªmulo artificial del crecimiento. Wim Duisenberg ensay¨® ayer ese equilibrio cuando anunci¨®, por una parte, que continuar¨¢ la tendencia de los tipos a converger en los niveles m¨¢s bajos del 3,30% y, por otra, que "la pol¨ªtica monetaria no resolver¨¢ los problemas estructurales".