La acci¨®n de Telef¨®nica gana 410 pesetas (6,54%) al d¨ªa siguiente de anunciar que no dar¨¢ dividendo

Telef¨®nica concentr¨® ayer la atenci¨®n de los analistas e inversores en Bolsa, despu¨¦s de anunciar que no habr¨¢ dividiendo con cargo al ejercicio de 1998, sino una ampliaci¨®n gratuita de una acci¨®n por cada 50. El mercado acogi¨® la medida con una subida de 410 pesetas, un 6,54%. La contrataci¨®n de Telef¨®nica ascendi¨® a 51.019 millones de pesetas, el 27,33% del total del mercado continuo, superior a la media de este valor. Los analistas reconocen que la decisi¨®n convierte a Telef¨®nica en un valor de mayor riesgo y dan por hecho que la nueva pol¨ªtica se va a mantener en pr¨®ximos ejercicios.

La acci¨®n de Telef¨®nica cerr¨® la sesi¨®n a 6.680 pesetas, 410 pesetas por encima de la cotizaci¨®n del mi¨¦rcoles, pero en esos momentos, en Wall Street el precio unitario era de 6.572 pesetas, 108 por debajo del conseguido en el mercado continuo. A media sesi¨®n, en Estados Unidos, dos horas despu¨¦s de terminar la jornada en Espa?a, el precio de las acciones de Telef¨®nica en Wall Street hab¨ªa subido hasta los 46,33 d¨®lares por t¨ªtulo, una revalorizaci¨®n del 5,05%, pero todav¨ªa 60 pesetas por debajo del cierre en el mercado espa?ol.Los comentarios de los inversores tend¨ªan a cuestionar las explicaciones del presidente de la compa?¨ªa, Juan Villalonga, durante la reuni¨®n del martes y el mi¨¦rcoles pasados con analistas e inversores institucionales. Para la mayor¨ªa, es evidente que la empresa no puede pagar el dividendo y que endulza la p¨ªldora diciendo que regala algo que ya pertenece a los accionistas, que, hoy por hoy, son los due?os, al menos te¨®ricos, de la sociedad.

Descuento de la acci¨®n

Uno de ellos afirmaba que "el capataz, adem¨¢s de no hacer vino, regala uvas a los due?os de las cepas". La explicaci¨®n t¨¦cnica de esa afirmaci¨®n est¨¢ en que los derechos de una ampliaci¨®n con cargo a reservas, como la planteada por Telef¨®nica, est¨¢n contenidos en el valor de las acciones, las cuales lo descontar¨¢n en el momento de iniciarse la ampliaci¨®n, es decir, que el precio del derecho de suscripci¨®n, uno por cada 50 t¨ªtulos -que equivale al 2% de dividendo-, se descontar¨¢ autom¨¢ticamente del precio de las acciones antes de iniciarse la sesi¨®n del d¨ªa correspondiente.Tampoco faltaron comentarios sobre el comportamiento del n¨²cleo estable de accionistas de Telef¨®nica, compuesto por el Banco Bilbao Vizcaya, Argentaria y La Caixa, y con participaciones que en todos los casos rondan el 5%. Estas sociedades van a dejar de percibir unos 2.000 millones de pesetas cada una por el dividendo a cuenta que iban a cobrar en diciembre, cifra que en conjunto puede superar los 15.000 millones de pesetas si se a?ade el dividendo complementario.

Los analistas de inversiones han tomado nota de la nueva pol¨ªtica de retribuci¨®n al accionista -compromiso de crecimiento de la acci¨®n en lugar de dividendo- y dan por hecho que, al menos, en los dos pr¨®ximos ejercicios se mantendr¨¢ la nueva orientaci¨®n. "Es razonable pensar que una compa?¨ªa no va a modificar su pol¨ªtica de retribuci¨®n al accionista cada a?o", afirm¨® Mar¨ªa Rotondo, de Banco Santander de Negocios.

De hecho, en su reuni¨®n del pasado mi¨¦rcoles con los inversores institucionales, el presidente de Telef¨®nica, Juan Villalonga, afirm¨® que es probable que el a?o que viene no haya dividendo. Ayer, un portavoz oficial de la operadora reconoci¨® que es dif¨ªcil pensar que cuando se ha decidido dar un giro radical a las relaciones con sus accionistas se vaya a dar marcha atr¨¢s el a?o que viene. "Lo importante no es que eliminen el dividendo, sino qu¨¦ es lo que van a hacer con el dinero", explic¨® a la agencia Bloombreg Vicente Castellano, analista de Ibersecurities.

Los analistas de Bolsa valoraron ayer "la capacidad de reacci¨®n" de Telef¨®nica ante el nuevo entorno de competencia en Espa?a y subrayaron el cambio en el modelo de gesti¨®n, "que se asemeja m¨¢s al de una empresa de mercadotecnia, al estilo de las nuevas operadoras estadounidenses, que al de las tradicionales empresas europeas del sector".

Los analistas entienden que hay dificultades -m¨¢s competencia en Espa?a, presi¨®n de Fomento para que Telef¨®nica preste su red a nuevas operadoras, dificultades en Am¨¦rica Latina...-, pero destacan los planes de ajuste anunciados y las posibilidades de crecimiento en Brasil y de la telefon¨ªa m¨®vil. Destacan que Villalonga afirm¨® en la reuni¨®n que el efecto de diluci¨®n de la acci¨®n -recorte del beneficio- como consecuencia de las inversiones en Brasil ser¨¢ del -0,4% en 1998 y positivo, entre el 1% y el 2%, en 1999.

Entrada en MCI

Villalonga hab¨ªa dejado entrever a los analistas la posibilidad de incrementar sus inversiones en Brasil, donde, sin embargo, ha comprometido ya 5.340 millones de d¨®lares (747.600 millones de pesetas), de los que 3.200 millones (unos 450.000 millones de pesetas) est¨¢n a¨²n pendientes de pago y renegoci¨¢ndose su financiaci¨®n.En la Bolsa pas¨® inadvertida la incorporaci¨®n de Villalonga al consejo de la estadounidense MCI WorldCom. Ante los analistas, el presidente de Telef¨®nica redujo la importancia de su alianza internacional al asegurar que se circunscribe a acuerdos para el desarrollo de proyectos espec¨ªficos.