La correcci¨®n burs¨¢til a comienzos del nuevo a?o

Los mercados burs¨¢tiles han iniciado el a?o 2000 con severos recortes que han resultado tanto m¨¢s llamativos por la absoluta ausencia de datos o indicadores que hayan podido alterar las expectativas de las semanas anteriores. El argumento de posibles subidas de tipos de inter¨¦s en Estados Unidos y Europa no es nuevo. De hecho, alguna revisi¨®n al alza en los tipos de inter¨¦s de inter¨¦s, que hubiera estado m¨¢s que justificada en los ¨²ltimos meses de 1999, se pospuso a este a?o por las cautelas ante el llamado efecto 2000.Las principales ¨¢reas econ¨®micas -Estados Unidos, Europa Occidental y Jap¨®n- coinciden en perfilar expectativas de crecimiento econ¨®mico en torno al 3% del producto interior bruto (PIB) para este a?o, que se ver¨¢n acompa?adas por un tono igualmente favorable en las econ¨®micas emergentes, especialmente en el sureste asi¨¢tico. En este escenario, el fantasma de la inflaci¨®n planear¨¢ en los pr¨®ximos comit¨¦s de pol¨ªtica econ¨®mica de los bancos centrales, y el objetivo de crecimiento sostenido con estabilidad en los precios aconseja templar la demanda de bienes y servicios con subidas en los tipos de inter¨¦s.

El pr¨®ximo d¨ªa 12 de enero el Banco de Inglaterra decidir¨¢, muy probablemente, elevar un cuarto de punto su tipo de referencia, y un movimiento similar se espera de la Reserva Federal [banco central] estadounidense en los primeros d¨ªas de febrero. En la zona euro, la expansi¨®n de la oferta monetaria, la reducci¨®n del desempleo en Francia, y las expectativas de crecimiento en Italia permiten anticipar la segunda subida de tipos de inter¨¦s por parte del Banco Central Europeo (BCE) desde la introducci¨®n de la moneda ¨²nica hace poco m¨¢s de un a?o.

Los mercados de renta fija han anticipado estos movimientos y el pasado diciembre se registraron ca¨ªdas en los precios de la deuda p¨²blica que fueron ignoradas en los mercados burs¨¢tiles. La rentabilidad del bono alem¨¢n a diez a?os se increment¨® del 4,97% el diez de diciembre al 5,35% al final de a?o. En este mismo per¨ªodo de subidas de los tipos de inter¨¦s a largo plazo en toda la zona euro, el ¨ªndice Dax de la Bolsa de Francfort sub¨ªa un 11%, y el ¨ªndice CAC de Par¨ªs 9%. Un dato que creemos que tambi¨¦n ha colaborado a la actual correcci¨®n en la renta variable es el reducido volumen de negocio con el que se produjeron las subidas en las bolsas internacionales en las ¨²ltimas jornadas del a?o 1999. Las ganancias en precio con una base de transacciones poco profunda son muy vulnerables a las realizaciones de beneficios. Adem¨¢s para los inversores particulares, las ventas de acciones en estos d¨ªas, en lugar de hace una semana, ha permitido demorar al m¨¢ximo la carga fiscal sobre las plusval¨ªas.

La ausencia de datos o indicadores que hayan alterado siquiera m¨ªnimamente el escenario macroecon¨®mico de un mes atr¨¢s nos lleva a considerar la actual correcci¨®n burs¨¢til como un movimiento que, aun dentro de su intensidad, forma parte de la din¨¢mica del mercado. Las importantes subidas registradas en el ¨²ltimo trimestre de 1999 -el 35% en la bolsa de Francfort, el 29% en Par¨ªs, el 48% en el ¨ªndice Nasdaq estadounidense, el 22% en el Ibex35- permiten relativizar las ca¨ªdas registradas en las principales plazas burs¨¢tiles en los primeros d¨ªas de este a?o 2000.

Para contrarrestar el efecto bajista de las pr¨®ximas subidas de tipos de inter¨¦s, las perspectivas burs¨¢tiles globales para el a?o en curso cuentan a su favor el crecimiento econ¨®mico mundial y las ganancias en productividad. Al margen de los valores tecnol¨®gicos, cuyos cotizaciones sobrepasan las metodolog¨ªas convencionales de valoraci¨®n, la renta variable tiene ante s¨ª un ejercicio en el que la amenaza de un crash burs¨¢til no parece especialmente grave. El aterrizaje suave de los mercados burs¨¢tiles hacia rentabilidades sostenibles nunca es sencillo ni f¨¢cil de digerir por los inversores, pero en cualquier caso, la trayectoria de las principales bolsas en el largo plazo ha confirmado que es en los momentos de correcciones a la baja cuando se debe hacer cartera.

Arturo Rojas es socio-director en Analistas Financieros Internacionales