El BCE sube los tipos para apuntalar el euro

Presionado por la acusada ca¨ªda del euro en las ¨²ltimas semanas y por la preocupaci¨®n que la debilidad de la moneda ¨²nica europea ha desatado en los mercados financieros y en los responsables econ¨®micos de la Uni¨®n Europea, el Banco Central Europeo (BCE), con su presidente Wim Duisenberg a la cabeza, decidi¨® ayer subir el precio del dinero un cuarto de punto, para situarlo en el 3,25%. La raz¨®n oficial que esgrimi¨® Duisenberg para justificar la subida de tipos, la segunda en menos de tres meses, fue el peligro de inflaci¨®n futura que se cierne sobre la zona euro. Pero a nadie se le escapa que el aumento de tipos que el mi¨¦rcoles aprob¨® la Reserva Federal (banco central) de Estados Unidos puso al BCE contra las cuerdas y, ante el peligro de un nuevo desplome del euro frente al d¨®lar en las pr¨®ximas semanas y de un rebrote de los reproches a Duisenberg por su pasividad, la autoridad monetaria europea decidi¨® cortar por lo sano.La subida aprobada ayer fue la misma que en la anterior ocasi¨®n, el pasado 4 de noviembre, cuando el BCE elev¨® los tipos de inter¨¦s del 2,75% al 3%. El precio del dinero se sit¨²a ahora por encima del fijado a finales de 1998 como punto de partida para el nacimiento del euro el 1 de enero de 1999.

Preocupaci¨®n repentina

Wim Duisemberg, presidente del BCE, reconoci¨® en una conferencia de prensa en Fr¨¢ncfort tras la reuni¨®n del consejo del banco que el tipo de cambio del euro "se ha convertido en un motivo de preocupaci¨®n". Sin embrago, insiti¨® en que ¨¦sta no ha sido la principal raz¨®n para que el banco subiese los tipos de inter¨¦s, sino los precios. La inflaci¨®n en la zona euro fue del 1,7% durante 1999, frente al 0,8% de 1998.

Poco despu¨¦s de conocerse la decisi¨®n del BCE, la moneda ¨²nica sufri¨® un ligero retroceso, llegando a cotizar a 0,9709 d¨®lares, por debajo del m¨ªnimo registrado el pasado martes. No obstante, a partir de ah¨ª experiment¨® una fuerte recuperaci¨®n, llegando a cotizar a 0,9940 d¨®lares, lo que demuestra que los mercados valoraron el gesto del BCE como el punto final a semanas de pasividad.

Desde que tom¨® las riendas de la pol¨ªtica monetaria de los Once hace m¨¢s de un a?o, el BCE se fij¨® un objetivo de inflaci¨®n para la zona euro del 2% y, actualmente, el ¨ªndice de precios en seis de los once pa¨ªses est¨¢ por encima de ese m¨¢ximo deseado. Este dato, sumado a que el banco espera un mayor fortalecimiento de la econom¨ªa a partir del segundo semestre de este a?o (y por tanto un cierto recalentamiento de la econom¨ªa) ha resultado clave para que el banco decidiera subir los tipos. Los factores inflacionistas que m¨¢s le preocupan a Duisemberg son la subida del precio del petr¨®leo y la de los salarios. La primera raz¨®n es notoria: el precio del petr¨®leo ha llegado a subir m¨¢s de un 150% en un a?o.

Con respecto a la segunda, Duisemberg explic¨® que la determinaci¨®n del banco de frenar la inflaci¨®n debe ser un referente para los sindicatos a la hora de pactar un aumento de los salarios para sus trabajadores. En otras palabras, Duisemberg pide a todos que arrimen el hombro ahora que el organismo se ha decidido a tomar una medida en ese sentido.

Duisemberg previno ayer que "los precios de las importaciones subir¨¢n m¨¢s y que por este motivo aumentar¨¢ el riesgo de que los precios al consumo suban a medio plazo". A?adi¨® que "la inflaci¨®n se elevar¨¢ un poco para luego nivelarse, pero como media no superaremos el 2%" en el conjunto del a?o.

La decisi¨®n de subir el precio del dinero es, seg¨²n los analistas consultados, "un medida moderada que contenta a todos y que deja la puerta abierta para nuevas subidas". Dentro de los Once, el alza beneficia a pa¨ªses como Espa?a, Irlanda y Portugal, que mantienen altas tasas de crecimiento econ¨®mico pero, al mismo tiempo, sufren fuertes presiones inflacionistas. Una subida de los tipos ayuda a estos Estados a enfriar su actividad econ¨®mica y de este modo contener sus precios. Es, salvando las distancias, una situaci¨®n parecida a la de la econom¨ªa estadounidense.

Para Alemania, Italia y Francia, pa¨ªses cuya prioridad es reactivar sus econom¨ªas, m¨¢s que andar preocup¨¢ndose por la inflaci¨®n, la subida de tipos es, en principio, perjudicial. No obstante, un alza de apenas un cuarto de punto no supone una amenaza. El BCE conf¨ªa en que la econom¨ªa de estos pa¨ªses, al igual que el resto de la zona euro, experimentar¨¢ un fuerte avance para finales de a?o.

Todos los analistas consultados coincidieron ayer en afirmar que la subida de tipos ha sido una medida acertada. Incluso bien recibida por los mercados. Las principales bolsas europeas registraron fuertes alzas al cierre y gran parte de ese avance se produjo poco despu¨¦s de que el BCE anunciara su decisi¨®n. Pero en lo que no todos se pusieron de acuerdo es en el porcentaje y en la oportunidad de la subida.

Alberto Ruiz, de Analistas Financieros Internacionales, explica que con esta subida moderada el BCE deja la puerta abierta para futuras e inmediatas nuevas alzas. "De esta manera", dice Ruiz, "el banco se?ala a los mercados que vigilar¨¢ permanentemente la evoluci¨®n de la econom¨ªa en los pr¨®ximos meses y que estar¨¢ listo para reaccionar seg¨²n su marcha. Una subida de medio punto hubiese creado una alarma innecesaria".

Otros analistas, los menos, se?alan que "la moderaci¨®n del BCE ha sido excesiva y que provocar¨¢ incertidumbre en vez de traer tranquilidad a corto plazo". Estos expertos auguran que los tipos en la zona euro no tardar¨¢n en estar en el 3,75%.

El don de la oportunidad

Al opinar sobre el sentido de la oportunidad del BCE, la posici¨®n mayoritaria de los analistas ha sido muy cr¨ªtica. En primer lugar porque se produce inmediatamente despu¨¦s de que Estados Unidos hiciera lo mismo. En segundo, porque echa por tierra el repetido argumento de los responsables de la pol¨ªtica econ¨®mica europea de que la ca¨ªda en picado del euro no es un factor de preocupaci¨®n. "Durante mucho tiempo, el BCE se aferr¨® a su pol¨ªtica sin siquiera considerar el mensaje que los mercados le estaban dando", comentaron varios analistas. "Resulta que ahora la depreciaci¨®n del euro, que hace un a?o que cae de forma imparable, es un factor de inestabilidad para los precios", explican. "El BCE debi¨® darse cuenta de ello cuando la moneda ¨²nica hab¨ªa perdido el 10% de su valor frente al d¨®lar", a?aden.