La depresi¨®n del euro

El tipo de cambio del euro ha vuelto a deprimirse frente al d¨®lar hasta situarse en un nuevo m¨ªnimo. Ayer marc¨® 0,8676 en una pendiente descendente que parece no tener fin. Los ¨²ltimos movimientos a la baja se han agudizado precisamente tras unas declaraciones del canciller alem¨¢n en las que atribu¨ªa a la depreciaci¨®n de la moneda europea una parte de la recuperaci¨®n econ¨®mica de su pa¨ªs, al haber potenciado las exportaciones a sus vecinos de Europa central. Tratando de tranquilizar a sus votantes, Schr?der ha sometido a una ducha helada a la ya convaleciente moneda europea, pero ser¨ªa un error a¨²n m¨¢s grave considerar que la crisis del euro se debe a una simple frase. Al mismo tiempo se han dado a conocer nuevos indicadores de productividad de la econom¨ªa estadounidense que ponen de manifiesto que su moderada desaceleraci¨®n actual es compatible con un uso muy eficiente de los factores. Ah¨ª radican los males del euro, en la incapacidad de las econom¨ªas de la UE para sustentar un crecimiento econ¨®mico progresivo en mejoras sustanciales de la productividad del trabajo. Quienes confiaban en la elevaci¨®n de los tipos de inter¨¦s del BCE como un eventual neutralizador de la debilidad del tipo de cambio habr¨¢n verificado que los mercados de divisas han interpretado lo contrario; porque con el precio del dinero m¨¢s caro, las posibilidades de que el continente europeo afiance su crecimiento son menores. En consecuencia, la atracci¨®n de los activos denominados en la moneda americana sigue siendo intensa. Las propias empresas del ¨¢rea euro siguen invirtiendo capital en la compra de compa?¨ªas estadounidenses, tratando de aprovechar sus ganancias de eficiencia.

La depresi¨®n del euro refleja tambi¨¦n inevitablemente la debilidad pol¨ªtica de la Uni¨®n Europea, la ausencia de una sola voz que ofrezca respuestas a los problemas que plantea gestionar una moneda com¨²n para situaciones econ¨®micas bien diferentes. La transici¨®n a la nueva econom¨ªa se percibe como un proceso lento, no exento de obst¨¢culos de naturaleza estructural. El ¨²nico signo de esperanza es que tanto las instituciones europeas como los Gobiernos son conscientes de que es urgente abordar reformas estructurales profundas para eliminar esos obst¨¢culos.

Ya no cabe interpretar de forma optimista las repercusiones de la depreciaci¨®n aguda del euro que se est¨¢ produciendo en los ¨²ltimos d¨ªas, como de forma err¨®nea ha expuesto el canciller alem¨¢n. A la depreciaci¨®n frente a la moneda en que se paga el precio del barril de petr¨®leo se a?ade la subida del precio de ¨¦ste, y el efecto combinado es una amenaza dram¨¢tica no s¨®lo a la estabilidad de precios, sino al propio crecimiento en los t¨¦rminos que hasta hace poco se anticipaban para el continente. No hace falta decir que el impacto de esa factura es tanto mayor cuanto mayor es nuestra dependencia del crudo y m¨¢s intensa la tasa de crecimiento de la inflaci¨®n, circunstancias ambas que se simultanean en el caso espa?ol.