El aterrizaje de EE UU y la econom¨ªa de la eurozona
aceleraci¨®n estadounidense, que no s¨®lo afecta directamente a las exportaciones de la eurozona a su mercado (que son s¨®lo el 2,3% del PIB), sino tambi¨¦n a las que se dirigen a otros mercados que van a contagiarse con mayor fuerza, como Canad¨¢, que exporta el 31,3% de su PIB a EE UU, Malaisia (el 27,5%), M¨¦xico (el 22,6%), Tailandia (el 12,1%), China (el 8,7%), Colombia (el 7,5%) o Hong Kong (el 7%).
La segunda deriva de la subida de m¨¢s de 200 puntos b¨¢sicos en los tipos repo del BCE desde noviembre de 1999 a octubre de 2000, que ha hecho que los tipos medios de cr¨¦dito bancario a las empresas suban hasta el 6,75% (130 puntos b¨¢sicos). Estos aumentos se van a seguir notando en la actividad econ¨®mica todav¨ªa en el primer trimestre de 2001.
La tercera proviene de la cercan¨ªa de las elecciones en Alemania y Francia, que hace que se empiece a abandonar el prometedor proceso de reforma estructural iniciado. Ambos elementos van a reducir la confianza de los empresarios y sus decisiones de invertir, lo que aminorar¨¢ la tasa de creaci¨®n de empleo en un momento en que se est¨¢ reduciendo r¨¢pidamente la inversi¨®n en alta tecnolog¨ªa, que era la m¨¢s importante.
Finalmente, la duplicaci¨®n de los precios del petr¨®leo en la primera parte del a?o va a tener tambi¨¦n un efecto duradero sobre la actividad econ¨®mica.
Sin embargo, existen otros factores que apuntan a un mayor crecimiento. El primero es que la cercan¨ªa de las elecciones va a hacer que se relaje algo la pol¨ªtica fiscal. El segundo, relacionado con el anterior, es que las reducciones de impuestos en Alemania, Francia, Italia y Espa?a van a suponer ca¨ªdas importantes de los ingresos fiscales y aumentos de la renta disponible de empresas y familias. Esta reducci¨®n, unida a los pasos que se han dado en desregular, privatizar y flexibilizar el mercado laboral, especialmente en cuanto a las contrataciones, van a mejorar la confianza de los consumidores y van a aumentar las expectativas de beneficios, lo que puede redundar en una mayor tasa de inversi¨®n.
En tercer lugar, los precios del petr¨®leo van a experimentar una ca¨ªda m¨¢s pronunciada cuando termine el invierno, lo que estimular¨¢ la actividad econ¨®mica y las expectativas de beneficio empresarial en la segunda mitad del a?o. Finalmente, el euro se est¨¢ apreciando lentamente, lo que reducir¨¢ la factura petrol¨ªfera y de materias primas a medio plazo.
Es decir, los factores que provocan la desaceleraci¨®n de la eurozona van a actuar en mayor medida en la primera parte de 2001, mientras que los factores que van a sostener el crecimiento van a empezar a tener un mayor impacto en la segunda mitad de 2001, lo que har¨¢ que parte de la actual desaceleraci¨®n pueda recuperarse. En definitiva, en el conjunto de 2001, la ca¨ªda del crecimiento medio de la eurozona puede llegar a ser de medio punto, situ¨¢ndolo en un 2,5%, pero, a menos que Alemania y Francia cedan a la tentaci¨®n de hacer pol¨ªticas populistas de cara a las elecciones, el crecimiento podr¨ªa retornar al 3% en 2002.
aceleraci¨®n estadounidense, que no s¨®lo afecta directamente a las exportaciones de la eurozona a su mercado (que son s¨®lo el 2,3% del PIB), sino tambi¨¦n a las que se dirigen a otros mercados que van a contagiarse con mayor fuerza, como Canad¨¢, que exporta el 31,3% de su PIB a EE UU, Malaisia (el 27,5%), M¨¦xico (el 22,6%), Tailandia (el 12,1%), China (el 8,7%), Colombia (el 7,5%) o Hong Kong (el 7%).
La segunda deriva de la subida de m¨¢s de 200 puntos b¨¢sicos en los tipos repo del BCE desde noviembre de 1999 a octubre de 2000, que ha hecho que los tipos medios de cr¨¦dito bancario a las empresas suban hasta el 6,75% (130 puntos b¨¢sicos). Estos aumentos se van a seguir notando en la actividad econ¨®mica todav¨ªa en el primer trimestre de 2001.
La tercera proviene de la cercan¨ªa de las elecciones en Alemania y Francia, que hace que se empiece a abandonar el prometedor proceso de reforma estructural iniciado. Ambos elementos van a reducir la confianza de los empresarios y sus decisiones de invertir, lo que aminorar¨¢ la tasa de creaci¨®n de empleo en un momento en que se est¨¢ reduciendo r¨¢pidamente la inversi¨®n en alta tecnolog¨ªa, que era la m¨¢s importante.
Finalmente, la duplicaci¨®n de los precios del petr¨®leo en la primera parte del a?o va a tener tambi¨¦n un efecto duradero sobre la actividad econ¨®mica.
Sin embargo, existen otros factores que apuntan a un mayor crecimiento. El primero es que la cercan¨ªa de las elecciones va a hacer que se relaje algo la pol¨ªtica fiscal. El segundo, relacionado con el anterior, es que las reducciones de impuestos en Alemania, Francia, Italia y Espa?a van a suponer ca¨ªdas importantes de los ingresos fiscales y aumentos de la renta disponible de empresas y familias. Esta reducci¨®n, unida a los pasos que se han dado en desregular, privatizar y flexibilizar el mercado laboral, especialmente en cuanto a las contrataciones, van a mejorar la confianza de los consumidores y van a aumentar las expectativas de beneficios, lo que puede redundar en una mayor tasa de inversi¨®n.
En tercer lugar, los precios del petr¨®leo van a experimentar una ca¨ªda m¨¢s pronunciada cuando termine el invierno, lo que estimular¨¢ la actividad econ¨®mica y las expectativas de beneficio empresarial en la segunda mitad del a?o. Finalmente, el euro se est¨¢ apreciando lentamente, lo que reducir¨¢ la factura petrol¨ªfera y de materias primas a medio plazo.
Es decir, los factores que provocan la desaceleraci¨®n de la eurozona van a actuar en mayor medida en la primera parte de 2001, mientras que los factores que van a sostener el crecimiento van a empezar a tener un mayor impacto en la segunda mitad de 2001, lo que har¨¢ que parte de la actual desaceleraci¨®n pueda recuperarse. En definitiva, en el conjunto de 2001, la ca¨ªda del crecimiento medio de la eurozona puede llegar a ser de medio punto, situ¨¢ndolo en un 2,5%, pero, a menos que Alemania y Francia cedan a la tentaci¨®n de hacer pol¨ªticas populistas de cara a las elecciones, el crecimiento podr¨ªa retornar al 3% en 2002.
aceleraci¨®n estadounidense, que no s¨®lo afecta directamente a las exportaciones de la eurozona a su mercado (que son s¨®lo el 2,3% del PIB), sino tambi¨¦n a las que se dirigen a otros mercados que van a contagiarse con mayor fuerza, como Canad¨¢, que exporta el 31,3% de su PIB a EE UU, Malaisia (el 27,5%), M¨¦xico (el 22,6%), Tailandia (el 12,1%), China (el 8,7%), Colombia (el 7,5%) o Hong Kong (el 7%).
La segunda deriva de la subida de m¨¢s de 200 puntos b¨¢sicos en los tipos repo del BCE desde noviembre de 1999 a octubre de 2000, que ha hecho que los tipos medios de cr¨¦dito bancario a las empresas suban hasta el 6,75% (130 puntos b¨¢sicos). Estos aumentos se van a seguir notando en la actividad econ¨®mica todav¨ªa en el primer trimestre de 2001.
La tercera proviene de la cercan¨ªa de las elecciones en Alemania y Francia, que hace que se empiece a abandonar el prometedor proceso de reforma estructural iniciado. Ambos elementos van a reducir la confianza de los empresarios y sus decisiones de invertir, lo que aminorar¨¢ la tasa de creaci¨®n de empleo en un momento en que se est¨¢ reduciendo r¨¢pidamente la inversi¨®n en alta tecnolog¨ªa, que era la m¨¢s importante.
Finalmente, la duplicaci¨®n de los precios del petr¨®leo en la primera parte del a?o va a tener tambi¨¦n un efecto duradero sobre la actividad econ¨®mica.
Sin embargo, existen otros factores que apuntan a un mayor crecimiento. El primero es que la cercan¨ªa de las elecciones va a hacer que se relaje algo la pol¨ªtica fiscal. El segundo, relacionado con el anterior, es que las reducciones de impuestos en Alemania, Francia, Italia y Espa?a van a suponer ca¨ªdas importantes de los ingresos fiscales y aumentos de la renta disponible de empresas y familias. Esta reducci¨®n, unida a los pasos que se han dado en desregular, privatizar y flexibilizar el mercado laboral, especialmente en cuanto a las contrataciones, van a mejorar la confianza de los consumidores y van a aumentar las expectativas de beneficios, lo que puede redundar en una mayor tasa de inversi¨®n.
En tercer lugar, los precios del petr¨®leo van a experimentar una ca¨ªda m¨¢s pronunciada cuando termine el invierno, lo que estimular¨¢ la actividad econ¨®mica y las expectativas de beneficio empresarial en la segunda mitad del a?o. Finalmente, el euro se est¨¢ apreciando lentamente, lo que reducir¨¢ la factura petrol¨ªfera y de materias primas a medio plazo.
Es decir, los factores que provocan la desaceleraci¨®n de la eurozona van a actuar en mayor medida en la primera parte de 2001, mientras que los factores que van a sostener el crecimiento van a empezar a tener un mayor impacto en la segunda mitad de 2001, lo que har¨¢ que parte de la actual desaceleraci¨®n pueda recuperarse. En definitiva, en el conjunto de 2001, la ca¨ªda del crecimiento medio de la eurozona puede llegar a ser de medio punto, situ¨¢ndolo en un 2,5%, pero, a menos que Alemania y Francia cedan a la tentaci¨®n de hacer pol¨ªticas populistas de cara a las elecciones, el crecimiento podr¨ªa retornar al 3% en 2002.
Guillermo de la Dehesa es presidente del CEPR (Centre for Economic Policy Research).
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