?Es excesiva la reacci¨®n de los mercados?

El paquete de medidas econ¨®micas aprobadas en Argentina y apoyado por el FMI est¨¢ fundamentalmente dirigido a impulsar la demanda interna y externa y dar mayor confianza, ya que la clave de la econom¨ªa argentina est¨¢ en volver a crecer cuanto antes. Ahora bien, se echan en falta medidas de oferta, de mayor coste pol¨ªtico, que complementen un mayor crecimiento con una mayor solvencia y credibilidad ante sus acreedores e inversores internacionales, para poder reducir los diferenciales de la deuda argentina. Las medidas pueden agruparse en tres tipos: fiscales, de fomento interno y de promoci¨®n exterior.

1. Entre las impositivas, destinadas a incentivar el consumo, destaca un aumento de las contribuciones empresariales a la Seguridad Social, hasta el 16%. Esta subida parece una contradicci¨®n, ya que la demanda de trabajo est¨¢ deprimida. Ahora bien, ese aumento ser¨¢ deducible del IVA y los sectores sujetos al plan de competitividad podr¨¢n deducir la totalidad del impuesto, no s¨®lo el aumento. A medio plazo, todos los sectores estar¨¢n sujetos al plan y podr¨¢n reducirlo. En segundo lugar, se ha creado un fondo fiduciario que va a titulizar unos 5.000 millones de pesos de devoluciones de impuestos a los contribuyentes no realizadas, que se pagar¨¢n con bonos a cinco a?os y cuyo coste se compensar¨¢ intentando recaudar unos 15.000 millones de pesos de impuestos morosos. En tercer lugar, el IVA se recaudar¨¢ en t¨¦rminos de caja, no de devengo, con lo que las empresas no tendr¨¢n que financiarlos temporalmente, ya que suelen facturar antes de cobrar. En cuarto, se han vuelto a aumentar las deducciones por familia hasta niveles previos al aumento de impuestos de diciembre de 1999 para las rentas entre 1.500 y 4.000 pesos y para los salarios inferiores a 1.500 pesos al mes se permite que el empresario pague hasta 150 d¨®lares mensuales m¨¢s, sin contribuciones a la Seguridad Social. Finalmente, aumentan las deducciones anuales en el impuesto de la renta por cr¨¦ditos hipotecarios de 4.000 a 20.000 pesos.

2. Entre las medidas de fomento de las infraestructuras destacan la creaci¨®n de un sistema de autopistas financiado con peajes medios de 0,75 pesos cada 100 kil¨®metros y la reducci¨®n de peajes en las autopistas existentes, que en muchos casos son entre dos y tres veces m¨¢s altos. Tambi¨¦n se igualan los impuestos sobre carburantes, permitiendo que el diesel agr¨ªcola y el transporte se deduzca del IVA para evitar aumentos de la inflaci¨®n. Finalmente, se introduce un IVA del 10,5% en el transporte urbano y los billetes ser¨¢n intercambiables entre autob¨²s, metro y tren.

3. Las medidas de promoci¨®n de las exportaciones contienen la aplicaci¨®n del nuevo r¨¦gimen de convertibilidad, compartido al 50% por el d¨®lar y el euro, a las exportaciones e importaciones (salvo petr¨®leo y derivados). Esta medida no supone una devaluaci¨®n ni un sistema de tipos de cambio m¨²ltiple, por la sencilla raz¨®n de que el Banco Central sigue cambiando un peso por un d¨®lar. Se trata de una medida fiscal financiada por el Tesoro sin implicaci¨®n monetaria. Por cada d¨®lar exportado o importado, el Tesoro pagar¨¢ (si fuera hoy) un 8% de subvenci¨®n a lo exportado y cargar¨¢ un 8% de arancel a lo importado. Para todas las exportaciones que tengan ya una subvenci¨®n entre el 0% y el 8%, el nuevo sistema aumentar¨¢ la subvenci¨®n y para todos las importaciones que tengan un arancel por debajo del 35% representar¨¢ un impuesto. Para compensar ambos, las subvenciones o reembolsos por exportaciones que oscilan entre el 0% y el 12% se reducen ocho puntos y los aranceles actuales m¨¢ximos (excepto para autom¨®viles) pasan del 35% al 27%.

Adem¨¢s, el ministro Cavallo ha pedido a los pa¨ªses del Mercosur que reduzcan los aranceles a la importaci¨®n de equipos inform¨¢ticos y de telecomunicaciones y ha impulsado la creaci¨®n de un comit¨¦ negociador con EE UU y con la UE. Las medidas son temporales, ya que la subvenci¨®n a lo exportado y el impuesto a lo importado desaparecer¨¢n cuando el d¨®lar y el euro lleguen a la paridad, y ambos representar¨¢n un aumento de la protecci¨®n efectiva mientras el euro contin¨²e d¨¦bil. El conjunto de las medidas fiscales y de promoci¨®n exterior tendr¨¢n un impacto fiscal positivo, aumentando la recaudaci¨®n en 600 millones de pesos al a?o.

?Por qu¨¦, si estas medidas son razonables y adem¨¢s se han anunciado otras de recorte del gasto, los mercados han reaccionado tan negativamente?

En primer lugar, se ha explicado o se ha entendido mal el aumento de la protecci¨®n efectiva, que es exclusivamente una medida fiscal y transitoria; pero se ha entendido como un cambio del sistema de convertibilidad por decreto, en lugar de por ley, como se hab¨ªa prometido.

En segundo lugar, los mercados se esperaban otras medidas de reforma estructural pactadas con el FMI, como la reforma del Estado para reducir el gasto p¨²blico y reforma pol¨ªtica para reducir el gasto pol¨ªtico. Todo el mundo sabe que el equipo econ¨®mico de Cavallo trabaja duro, pero su respaldo pol¨ªtico es mucho menor. El problema es que en octubre hay elecciones parlamentarias y convendr¨ªa aprobarlas cuanto antes.

Finalmente, los mercados no se acostumbran a la recurrente panoplia de medidas econ¨®micas que produce el ultraactivo ministro Cavallo, y se ven sorprendidos una y otra vez, algo que no les gusta en absoluto.

Por estas razones, y sobre todo si se hacen nuevas reformas, ha habido una sobreacci¨®n negativa de los mercados financieros que poco a poco volver¨¢ a equilibrarse, con lo que, l¨®gicamente, el riesgo pa¨ªs deber¨ªa de reducirse en los pr¨®ximos meses.

Guillermo de la Dehesa es presidente del Centre for Economic Policy Research (CEPR).