?ndices de confianza
Como el presidente de la Reserva Federal reconoc¨ªa en una comparecencia esta semana, las perspectivas de crecimiento a largo plazo de la econom¨ªa americana no se ven amenazadas por los tremendos da?os causados por los atentados, siendo el impacto sobre la confianza de los agentes econ¨®micos el principal riesgo que se cierne sobre el crecimiento econ¨®mico en los pr¨®ximos meses. Reflejo de esta preocupaci¨®n ha sido la reciente actuaci¨®n conjunta de los principales bancos centrales, destinada a minimizar el efecto de esta incertidumbre sobre los mercados financieros.
Sin embargo, dif¨ªcilmente las acciones de las autoridades monetarias pueden contrarrestar los efectos psicol¨®gicos sobre consumidores y empresarios de tan devastadores acontecimientos. Carecemos de referencias hist¨®ricas para evaluar el posible efecto sobre las diferentes medidas de clima empresarial y confianza. Solamente acontecimientos como la guerra del Golfo, la crisis del petr¨®leo o el final de la guerra de Vietnam parecen ejemplos adecuados para fijar una posible comparaci¨®n. Todos estos acontecimientos provocaron fuertes ca¨ªdas de la confianza de los consumidores estadounidenses: entre noviembre de 1973 y noviembre 1974, el ¨ªndice de confianza del consumidor cay¨® 64 puntos, mientras que en los a?os 1990/1991 cay¨® 55 puntos fruto de la guerra del Golfo y la posterior desaceleraci¨®n. En este ¨²ltimo caso, a pesar de la agresiva rebaja de tipos llevada a cabo por la Fed (cuatro puntos entre agosto de 1990 y diciembre de 1991), no fue hasta que la econom¨ªa empez¨® a dar s¨ªntomas de recuperaci¨®n que la confianza del consumidor empez¨® a repuntar.
El principal riesgo para el crecimiento en los pr¨®ximos trimestres es el deterioro de la confianza de los empresarios y los consumidores
La confianza empresarial se muestra m¨¢s sensible a los est¨ªmulos monetarios, hecho que ya se estaba reflejando en la evoluci¨®n del NAPM. Sin embargo, los acontecimientos del 11 de septiembre pueden provocar nuevos deterioros, antes de que se empiecen a recoger los efectos sobre el clima empresarial de las bajadas de tipos. Al menos as¨ª queda recogido en los ¨ªndices de clima empresarial alemanes conocidos esta semana (ZEW e IFO). Los institutos que los publican se?alan la fuerte divergencia existente en las respuestas a la encuesta de antes y despu¨¦s del atentado, poniendo de manifiesto, una vez m¨¢s, el elevado grado de conexi¨®n entre las econom¨ªas y el efecto negativo sobre la confianza de un ataque sin precedentes.
En definitiva, el principal riesgo para el crecimiento econ¨®mico en los pr¨®ximos trimestres es el deterioro de la confianza de los agentes econ¨®micos: consumidores y empresarios, una variable cuya inercia no se rompe con actuaciones de pol¨ªtica monetaria.
Enrique Mart¨ªn y Enrique S¨¢nchez del Villar son, respectivamente, analista y socio de Analistas Financieros Internacionales.
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