?Saliendo de la recesi¨®n?

Perm¨ªtanme que hoy abandone temporalmente la coyuntura espa?ola para comentar las cifras de la contabilidad nacional de EE UU conocidas el pasado mi¨¦rcoles, referidas al cuarto trimestre del pasado a?o. Al fin y al cabo, estos datos nos afectan muy directamente en cuanto marcan el rumbo de la econom¨ªa mundial.

Contra todo pron¨®stico, pues se esperaba una ca¨ªda de entre el 1% y el 1,5%, el PIB aument¨® un 0,2%, en tasa trimestral anualizada (no confundir con la tasa interanual, que es la com¨²nmente utilizada en Europa). Esta cifra ha sido saludada con alborozo por parte de muchos analistas, especialmente de los mercados financieros, como la evidencia de que la recesi¨®n norteamericana ya toc¨® fondo, de que la recuperaci¨®n ha empezado mucho antes de lo que algunos agoreros predec¨ªan y de que el camino parece estar despejado para seguir haciendo los jugosos beneficios de los a?os de expansi¨®n anteriores. No quisiera ser un aguafiestas, pero si se analizan los datos con un poquito m¨¢s de detalle (s¨®lo un poquito, no sea que provoquemos un calent¨®n en nuestro cerebro), las conclusiones anteriores parecen precipitadas.

En vez de corregir sus desequilibrios, la econom¨ªa norteamericana sigue agrand¨¢ndolos

?Por qu¨¦ ha crecido la econom¨ªa norteamericana justo en uno de los momentos m¨¢s complicados y dolorosos de la historia de ese pa¨ªs? Pues porque los fabricantes y distribuidores de bienes y servicios, al ver la fuerte contracci¨®n del consumo que se avecinaba tras el 11-S y sus estanter¨ªas y dep¨®sitos llenos de productos, desempolvaron las mejores pr¨¢cticas de marketing y a base de ofertas y rebajas lograron convencer a los americanos de que era el mejor momento para comprar. El consumo privado creci¨® en octubre a una tasa anualizada del 31,2% y, aunque descendi¨® algo en noviembre y diciembre, ello fue suficiente para que en el conjunto del trimestre aumentara un 5,4%, tasa similar a la de los mejores tiempos. Pero al mismo tiempo, la renta disponible de las familias disminuy¨®. El resultado fue una ca¨ªda de su tasa de ahorro hasta el 0,5% de la renta disponible, casi un m¨ªnimo hist¨®rico, lo que quiere decir que, para financiar los dem¨¢s gastos (compra de viviendas y otras inversiones reales y financieras), las familias tuvieron que seguir endeud¨¢ndose, como han hecho hasta ahora y por cantidades tambi¨¦n hist¨®ricas. ?Alguien puede ver algo de s¨®lido en esta situaci¨®n? Tarde o temprano las familias tendr¨¢n que recomponer sus desequilibradas finanzas y ello provocar¨¢ un frenazo del gasto de las mismas.

Otro de los pilares del crecimiento del PIB fue el gasto del sector p¨²blico, que aument¨® por encima del 9%. Tambi¨¦n esto es temporal y no sostenible en el tiempo a este ritmo, aunque sin duda va a seguir jugando un papel importante en ¨¦ste y los pr¨®ximos a?os. En cambio, la variable cuya evoluci¨®n suele liderar los cambios c¨ªclicos, la inversi¨®n de las empresas, sigui¨® cayendo aceleradamente. Tambi¨¦n lo hicieron las exportaciones netas, provocando un nuevo aumento del ya enorme d¨¦ficit comercial.

En resumen, en vez de corregir sus graves desequilibrios, como paso previo a una recuperaci¨®n s¨®lida, la econom¨ªa norteamericana contin¨²a agrand¨¢ndolos. As¨ª no hay recuperaci¨®n que valga.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros Confederadas para la Investigaci¨®n Econ¨®mica y Social (FUNCAS).