EE UU: inversi¨®n con fundamentos

La reactivaci¨®n que se observa en la econom¨ªa estadounidense est¨¢ apoyada en la necesidad de reconstruir inventarios, pero la sostenibilidad de la misma en el medio plazo requiere de un aumento de la inversi¨®n privada. Despu¨¦s de que las empresas experimentasen en 2001 la mayor ca¨ªda de beneficios de los ¨²ltimos 20 a?os, y ante el exceso de capacidad instalada, las previsiones son cautelosas, incluso despu¨¦s de observar su incipiente recuperaci¨®n en algunos sectores, como ordenadores y transporte. Las expectativas sobre beneficios son la clave para que suba la inversi¨®n, pero hay factores que pueden actuar como soportes.

En primer lugar, las ganancias de productividad que han hecho que EE UU pueda crecer de forma sostenida a un ritmo ligeramente superior al 3%, no parecen estar agotadas. El diferencial tecnol¨®gico entre los equipos m¨¢s productivos y la media de los equipos utilizados no s¨®lo no se ha reducido, sino que est¨¢ aumentando; esto es, el choque tecnol¨®gico no parece que est¨¦ totalmente incorporado en la pr¨¢ctica. De hecho, este diferencial se ha revelado como una variable significativa para explicar el crecimiento de la productividad y apoya la posibilidad de que ¨¦sta siga aumentando, de forma generalizada, en todos los sectores de la econom¨ªa.

La inversi¨®n tiene soportes en el diferencial tecnol¨®gico a¨²n pendiente y en la necesidad de reposici¨®n de algunos activos

En segundo lugar, en los ¨²ltimos a?os se ha producido un cambio en la composici¨®n del capital a favor de activos con una tasa de depreciaci¨®n m¨¢s elevada, lo que lleva asociada la necesidad de reponer capital m¨¢s r¨¢pidamente para evitar su obsolescencia. Desde 1990, la inversi¨®n en tecnolog¨ªa de informaci¨®n y comunicaci¨®n ha aumentado su participaci¨®n en el total de la inversi¨®n en equipo y software en 23 puntos porcentuales hasta constituir la mitad del total. En el resto, la inversi¨®n en equipos industriales es la que ha perdido mayor peso, casi 10 puntos porcentuales, hasta situarse hoy en el 15% del total. Este cambio tiene repercusiones interesantes, ya que mientras la depreciaci¨®n media de los equipos fue del 13% en 2001, en los ordenadores esta tasa se triplic¨®: estos ¨²ltimos se reemplazan cada tres a?os. Adem¨¢s, este desplazamiento de la inversi¨®n se ha producido hacia los activos que m¨¢s han reducido su precio. As¨ª, los precios de los ordenadores se han reducido a la d¨¦cima parte en la ¨²ltima d¨¦cada, mientras que los de los equipos industriales o los del transporte se han elevado un 20%.

La separaci¨®n entre activos, considerando sus correspondientes tasas de depreciaci¨®n y sus precios relativos permite explicar en buena parte el crecimiento de la inversi¨®n durante la ¨²ltima expansi¨®n econ¨®mica. Ahora, tras un periodo de notable ajuste, estos factores pueden volver a convertirse en impulsores del gasto en capital.

Mayte Ledo es economista jefe para OCDE y Mercados del Servicio de Estudios del BBVA.