'La contabilidad creativa es el puro enga?o'

Cuando lleg¨® a la CNMV para apagar el fuego del esc¨¢ndalo causado por Gescartera estaba tranquilo en el Gabinete de Estudios de la Bolsa de Madrid, en donde llevaba 20 a?os. Ahora, con la responsabilidad que asumi¨® al frente de este organismo regulador de los mercados, Blas Calzada (Palencia, 65 a?os) sigue igual de tranquilo, con su forma de hacer y decir campechana y sagaz. Habla claro, quiz¨¢ por la experiencia de muchos a?os en tareas p¨²blicas y privadas. Empez¨® su carrera en el Ministerio de Comercio que dirig¨ªa Alberto Ullastres y particip¨®, entre otras actividades, en la redacci¨®n de los Pactos de la Moncloa.

Pregunta. ?Qu¨¦ le parece la decisi¨®n de Telef¨®nica de provisionar la inversi¨®n en telefon¨ªa UMTS contra resultados?

'Hay que evitar que las empresas valgan en Bolsa varias veces m¨¢s que su valor contable'

Respuesta. A m¨ª me parece que el consejo ha tenido buen criterio. Se ha adelantado a lo que ser¨¢ obligatorio m¨¢s adelante, cuando sea una realidad la normativa europea de contabilidad. Incluso lo ha hecho de una manera m¨¢s dura de lo que se exigir¨¢, ya que la normativa dice que las provisiones se carguen contra reservas adem¨¢s de la cuenta de resultados.

P. ?Ser¨¢n homog¨¦neas las normas europeas y las estadounidenses?

R. Lo l¨®gico es que se aproximen. Se seguir¨¢ el principio del valor de mercado, es decir, contrastar lo anotado en libros con lo que vale en ese momento. Ahora se tienen las compras al precio de adquisici¨®n y lo mejor ser¨ªa ponerlo a precio que tiene en ese momento . Hay que evitar que las empresas valgan en Bolsa varias veces su valor contable, que es algo que desconcierta. Con la nueva normativa tambi¨¦n resultar¨¢ extra?o que las reservas fluct¨²en con fuerza.

P. ?Para cu¨¢ndo ser¨¢n obligatorias?

R. En 2005 entrar¨¢n, pero para tener preparado esto, las cuentas de 2004 ya deber¨¢n prepararse con este modelo. Y si se hicieran las de 2003, mejor.

P. Es decir, que se intentar¨¢ evitar lo que le sucedi¨® a Telef¨®nica, que tuvo enormes p¨¦rdidas en EE UU y beneficios en Espa?a.

R. El caso de Telef¨®nica fue una exageraci¨®n. Hay que homogeneizar las normas porque la contabilidad es para comparar y ahora no se puede.

P. ?Esta situaci¨®n provocar¨¢ que los resultados y el balance tengan m¨¢s altibajos?

R. Sin duda. ?ste ser¨¢ uno de los problemas. Pero las normas contables tambi¨¦n pedir¨¢n m¨¢s informaci¨®n sobre las actividades, desglosar los resultados, que sean m¨¢s claros que ahora.

P. A la vez que se crean nuevas normas en Europa, tambi¨¦n se est¨¢ haciendo en Espa?a. ?C¨®mo se armonizar¨¢n?

R. Aqu¨ª se est¨¢ reorganizando el sistema contable, se est¨¢ haciendo un libro blanco para la gesti¨®n de auditores y de encargados de la contabilidad interna. Los reguladores deber¨¢n supervisar estos cambios.

P. ?La CNMV tendr¨¢ m¨¢s poder con estos cambios?

R. La Comisi¨®n tiene un poder regulatorio muy peque?o. Lo hace el Gobierno. S¨®lo hacemos circulares, que es una norma de poco rango. Est¨¢ creciendo el n¨²mero de inspectores. Ahora hay unos doce, pero doblaremos el n¨²mero pronto.Tenemos menos poder que otras comisiones. Es algo que habr¨¢ que homogeneizar.

P. En Europa existen m¨¢s de 30 organismos reguladores. ?No son demasiados?

R. Una vez que las normas sean homog¨¦neas habr¨¢ que decidir si se unifican los reguladores, antes no.

P. En ocasiones ha manifestado que no cre¨ªa posible la llegada de la bolsa ¨²nica. ?Por qu¨¦?

R. Har¨¦ todos los esfuerzos para que sea as¨ª, aunque si sale ser¨¢ un m¨¦rito. Me encantar¨ªa equivocarme y que salga pronto.

P. ?C¨®mo se va a regular la ley de OPA?

R. En Espa?a los l¨ªmites m¨ªnimos para lanzar una OPA son los m¨¢s bajos de Europa. Bajar este l¨ªmite ser¨ªa una locura. Est¨¢ claro que con menos del 50% se puede tener el control de una empresa, pero eso es porque el resto de los accionistas lo permiten. Habr¨¢ que acordar unas normas objetivas que demuestren que con menos del 25% tambi¨¦n se tiene el control, pero que no se deje a la opini¨®n de la CNMV, que ser¨ªa una barbaridad.

P. ?Se ha vulnerado la ley de OPA en la venta de Metrovacesa, Vallehermoso y Dragados?

R. No. Si les obligo a lanzar una OPA me ganan los tres juicios. Si se hubieran pagado primas del 5% en lugar del 50% no estar¨ªamos hablando de esto. Tambi¨¦n hay que tener en cuenta que se beneficiaron los peque?os accionistas del BBVA o del SCH que vendieron.

P. ?Qu¨¦ opina del papel de los consejeros independientes?

R. Creo que ya es una responsabilidad ser consejero. Yo lo he sido de empresas privadas, pero entonces no se firmaban las cuentas como ahora. Adem¨¢s, el independiente tiene toda la responsabilidad de los dem¨¢s, y otras a?adidas porque representan a los accionistas no mayoritarios. Lo que est¨¢ claro es que no son becarios. Si no les hace caso en lo que dicen, deben denunciarlo dentro y fuera, incluso a la CNMV.

P. ?Qui¨¦n es independiente de verdad?

R. No lo s¨¦. Lo que s¨ª est¨¢ claro es que deben rendir cuentas a la junta de accionistas y, adem¨¢s, cumplir los c¨®digos de conducta, si los tienen. No son obligatorios, pero si los ponen, son para cumplirlos.

P. ?Es adecuado el sistema de la Bolsa de Nueva York que excluye a los consejeros que pueden ser independientes a los que tengan relaciones familiares, profesionales, etc.?

R. Creo que lo mejor es excluir a unos pocos y decir qui¨¦nes s¨ª pueden ser. En Espa?a hay legislaci¨®n positiva. El problema llega cuando uno de los que supuestamente son independientes no cumplen su labor. Entonces ?qu¨¦ se puede hacer? La CNMV no puede quitarle del cargo y no vamos a excluir a la sociedad de cotizaci¨®n por eso. El consejo deber¨ªa rechazarlo. No se pueden imponer c¨®digos de buena conducta. Eso es un recontradi¨®s. Tienen que ser voluntarios. Lo que s¨ª se pueden hacer obligatorias son las normas de la Ley de Sociedades An¨®nimas.

P. ?C¨²al es la cuesti¨®n clave para que exista buen gobierno de las empresas?

R. En mi opini¨®n, que quiz¨¢ no sea la misma de los expertos, la comisi¨®n de auditor¨ªa. Deber¨ªa estar presidida por un independiente, tener mayor¨ªa de independientes y que no estuvieran presentes los ejecutivos. Adem¨¢s, deber¨ªan controlar la auditor¨ªa interna, que debe ser obligatoria, y que los auditores externos reporten al comit¨¦. Con este sistema es m¨¢s dif¨ªcil falsear las cuentas, aunque siempre se pueden hacer trampas en el campo de golf. Es una cosa sencilla y que dar¨ªa tranquilidad.

P. ?Los auditores no deber¨ªan reportar al presidente?

R. Tambi¨¦n porque es el primer poder, pero que no dependan de ¨¦l.

P. ?El hecho de que los independientes cobren un sueldo importante les resta objetividad?

R. No necesariamente. Deben cobrar igual que el resto de los consejeros. Si cobran mucho es porque se dedican mucho tiempo a la empresa, supongo. Si se les paga mucho por no hacer nada s¨ª ser¨¢ algo relevante. Si los dem¨¢s tambi¨¦n reciben mucho, se les est¨¢ quitando independencia. Lo mejor ser¨ªa que la junta de accionistas sepa los sueldos y se justifiquen. Lo que se paga debe ser razonable. Los pagos estratosf¨¦ricos a los consejeros se entienden mal.

P. ?Deben ser mayor¨ªa los independientes en un consejo?

R. No creo. Tampoco es relevante. Incluso creo que podr¨ªa causar problemas en el funcionamiento de la empresa si se ponen en contra del presidente. Todas estas normas no deben estropear el funcionamiento. Hay que evitar hacer que las empresas sean ingobernables, aunque s¨®lo se vuelven ingobernables cuando van mal.

P. ?Qu¨¦ opini¨®n tiene de la iniciativa del BBVA y SCH sobre los c¨®digos de buen gobierno?

R. Creo que est¨¢ bien, aunque, en el caso del BBVA, los consejeros independientes son muchos, demasiados.

P. ?Cree que la representaci¨®n de los bancos en las juntas, con el voto delegado logrado en las oficinas es demasiado alta y les deja mucha capacidad de juego?

R. Creo que habr¨ªa que cambiar el sistema y que la delegaci¨®n de voto sea clara. Que los accionistas sepan todas las opciones para delegar porque no s¨®lo se puede delegar al presidente, si no tambi¨¦n a otros accionistas, o a un consejero independiente, que les puede representar, por ejemplo. ?ste ser¨¢ un tema importante de la comisi¨®n de expertos.

P. ?Qu¨¦ papel pueden jugar los fondos de pensiones y otros inversores institucionales?

R. No quieren entrar en las juntas. Dicen que guardan su independencia sin participar y as¨ª, si algo no va bien, se marchan sin compromisos. No es descabellado lo que dicen, pero esta actitud quita fuerza a las juntas generales y perjudica al resto de accionistas.

P. ?A estos grandes inversores se les puede pedir que se impliquen en la gesti¨®n de la empresa?

R. Se les puede pedir que vayan a las juntas y participen, por lo menos mientras mantengan su inversi¨®n.

P. A la vuelta del verano cumplir¨¢ un a?o en la CNMV, donde lleg¨® tras el esc¨¢ndalo de Gescartera. ?Cree que ha acabado con ese fantasma?

R. Dentro de la Comisi¨®n estoy seguro que s¨ª, pero fuera, en la calle, creo que no se ha acabado. La prueba es que seguimos hablando de ello.

P. ?Se puede reproducir?

R. Yo nunca pongo la mano en el fuego por nada, pero me parece muy dif¨ªcil. Con las sociedades y agencias de valores y las gestoras de cartera que dependen de nosotros, s¨ª estamos haciendo cosas por las que les ser¨¢ m¨¢s dif¨ªcil que haya problemas como los de antes.

P. Siguen existiendo muchos chiriguintos

R. S¨ª. Creo que tener muchas sociedades que operan en el mercado est¨¢ bien, pero si no les va bien, se convierten en un peligro potencial. Es mejor indicarles que se vayan. No hablo de los chiringuitos, porque ¨¦sos no est¨¢n aqu¨ª. Creo que se acabar¨¢n cuando los inversores espabilen. Si alguien ofrece el 16% de rentabilidad y no lo explica claramente a los inversores, es mejor rechazarlo.

P. ?Cree que existen muchas auditor¨ªas con ama?os como sucedi¨® con Enron?

R. Estudiamos todas las auditor¨ªas de las empresas cotizadas y algunas reflejan problemas muy grandes. Lo que hacemos es suspenderlas durante uno o dos d¨ªas para que todo el mundo se pueda enterar de lo que pasa. Despu¨¦s, dejamos que siga cotizando. Hay unas 80 con salvedades. La mitad de ellas son cajas de ahorros, que no est¨¢n cotizadas, y se refieren a la obra social, pero ¨¦sas las inspecciona el Banco de Espa?a.

P. ?Se ha terminado con la contabilidad creativa, es decir, la que aprovecha los resquicios que ofrecen las normas para presentar unos estados contables que reflejen la imagen deseada y no necesariamente la verdadera situaci¨®n financiera de la empresa?

R. La contabilidad creativa es el puro enga?o. Cuando hay millones de accionistas, evitar las malas pr¨¢cticas contables es fundamental para que el sistema legal funcione. Lo mismo que la buena auditor¨ªa. Adem¨¢s no hay nada que lo pueda suplantar. Cuando se dijo que las empresas de Internet se analizaban de una manera diferente fue un error grave, que ha llevado a la situaci¨®n actual.

P. ?Hay falta de coordinaci¨®n con la Comisi¨®n de las Telecomunicaciones, la de la Energ¨ªa, Defensa de la Competencia o el Banco de Espa?a?

R. Con el Banco de Espa?a o la Direcci¨®n General de Seguros no los hay porque existen reuniones frecuentes. Con otras comisiones a veces s¨ª, porque ellos est¨¢n para otra cosa. Pero normalmente existe coordinaci¨®n.

P. ?Cree que deber¨ªa existir un solo supervisor, como en el Reino Unido?

R. Cada vez que digo que a m¨ª no me importar¨ªa que hubiera un solo supervisor, me rega?a el Banco de Espa?a. Pienso que deber¨ªa existir un solo supervisor cuando los balances de las empresas est¨¦n unificados para todo, es decir, sus actividades de banca, bolsa y seguros. Llegar¨¢ un momento en que sea imprescindible. La especializaci¨®n tiene ventajas, y la prueba es que algunos de los que est¨¢n unificados est¨¢n teniendo problemas, pero finalmente habr¨¢ que unirlos.

P. ?Qu¨¦ opina Rodrigo Rato, ministro de Econom¨ªa, sobre la unificaci¨®n de supervisores?

R. No s¨¦ lo que piensa Rato. Creo que hay un pensamiento en el ambiente que dice que si tenemos esto y creamos un presidente de la unidad supervisora ser¨¢ una persona que mande demasiado.

P. En una conferencia dijo que los que dirigieran esta unidad de supervisi¨®n 'tendr¨ªan un poder financiero terrible'.

R. Es verdad, pero qu¨¦ vamos a hacer. Habr¨¢ que ponerles contrapesos.

P. ?Usted es un ejecutivo cercano a Rato o al Gobierno?

R. La primera vez que vi a Rato fue al d¨ªa siguiente de mi nombramiento.

P. ?Se considera un responsable p¨²blico independiente?

R. No se puede ser independiente del ordenamiento jur¨ªdico; pero, desde luego, del ministerio s¨ª me siento independiente. Es verdad que conozco a m¨¢s gente del Gobierno que antes, pero nada m¨¢s.

P. ?No cree que la CNMV reaccion¨® con mucha tardanza en el caso BBVA, ya que el Banco de Espa?a comenz¨® las investigaciones en enero de 2001 y ustedes abrieron el expediente 17 meses despu¨¦s?

R. Yo creo que entr¨® m¨¢s tarde que todo eso. Nosotros tomamos el caso, que estaba investigado por el Banco de Espa?a, y le damos nuestras investigaciones.

P. ?Pero no entraron en el caso muy tarde?

R. No. Primero hay que dejar que investigue el Banco de Espa?a y luego nosotros. Hacerlo los dos a la vez es una tonter¨ªa y nos entorpecer¨ªamos.

P. ?No cree que el Banco de Espa?a deber¨ªa haber informado a la CNMV de lo que estaba pasando en el BBVA?

R. No puedo decir si informaron o no lo hicieron.

P. ?Deber¨ªan estar supervisadas las agencias de calificaci¨®n?

R. Ellas dicen que son algo parecido a los analistas que usan un sistema de c¨¢lculo de riesgo, pero sus procedimientos son matem¨¢ticos, es decir, de una l¨®gica infalible y deben estar comprobados.

P. ?Es dif¨ªcil demostrar la relaci¨®n entre los analistas y los bancos de inversi¨®n y las empresas que recomiendan?

R. Es complicado tener certeza de que alguien realiza una recomendaci¨®n s¨®lo porque le han pagado. Es decir, es dif¨ªcil asegurar que una opini¨®n no es sincera y que se hizo para ganar dinero.

P. ?Tambi¨¦n se deber¨ªa regular a los analistas?

R. Lo primero es saber si todos los que se llaman analistas lo son realmente. Uno tiene la duda porque hay analistas por todas partes y algunos dicen verdaderas burradas. Habr¨¢ que crear un formulario m¨ªnimo para que todos los analistas que estudian una empresa valoren una serie de aspectos b¨¢sicos y concluyan. Ser¨ªa ¨²til porque, al menos, sabr¨ªamos que han mirado esos temas. Hay analistas que hablan sin estudiar las empresas.

P. Uno de sus empe?os ha sido desarrollar los sistemas de liquidaci¨®n, compensaci¨®n y registro de las acciones. ?Realmente es un tema tan importante?

R. Tener un buen sistema que registre las acciones es b¨¢sico porque es la garant¨ªa de la propiedad. A m¨ª no me gusta que un banco diga que registra los t¨ªtulos y que tiene una cuenta global que es de 17 clientes. Prefiero que alguien del Gobierno garantice qu¨¦ cantidad de t¨ªtulos tiene cada uno de esos se?ores. Es el mejor sistema para acabar con los custodios, los aparcamientos de t¨ªtulos y todo lo que diluye la propiedad real de las acciones.

P. ?Todav¨ªa es necesario que se desinfle m¨¢s la burbuja tecnol¨®gica?

R. Las empresas puntocom se basaron en que tendr¨ªan un crecimiento infinito de beneficios, algo imposible. Adem¨¢s, se basaron en la Bolsa para todo. Primero compraron otras empresas con sus acciones. Pagaron a los directivos con las opciones sobre acciones. Consiguieron cr¨¦ditos con sus cotizaciones, diciendo a los bancos que les prestaran dinero porque valdr¨ªan mucho m¨¢s en el futuro, y se equivocaron. Esta dependencia de las acciones tan brutal se ha vuelto para atr¨¢s con m¨¢s fuerza cuando la previsi¨®n de beneficios se ha derrumbado.

P. ?Cu¨¢les han sido las consecuencias?

R. Las dos m¨¢s importantes son la impresionante bajada de las cotizaciones y la tentaci¨®n de maquillar los balances para que la Bolsa no castigase a la empresa.

P. ?Qu¨¦ pasar¨¢ con la Bolsa? ?Seguir¨¢ cayendo mucho tiempo?

R. No creo, pero no lo s¨¦. Entiendo que un se?or de la calle pueda pensar que toda la contabilidad est¨¢ mal, pero no entiendo que un gestor de fondos se deje llevar por el p¨¢nico. Deben analizar las empresas y ver que si ¨¦stas llegan a bajos precios empiezan a ser atractivas. Dicho esto, est¨¢ claro que la Bolsa americana est¨¢ m¨¢s cara que la europea.