Bolsa y valor

La teor¨ªa financiera estipula que los mercados burs¨¢tiles deber¨ªan tender a reflejar el valor actualizado de los dividendos futuros de las empresas cotizadas. No obstante, la pr¨¢ctica reciente muestra que, si bien dicho reflejo resulta a menudo dif¨ªcilmente explicable, lo que es irrefutable es que el comportamiento conjunto del mercado tiene cada vez mayor influencia sobre el performance de las compa?¨ªas. Es decir, el mercado determina el valor de las distintas sociedades, pero, a su vez, condiciona el futuro de las mismas.

La evoluci¨®n reciente de los mercados muestra un c¨ªrculo pernicioso caracterizado por la existencia de una d¨¦bil coyuntura econ¨®mica que influye negativamente en los resultados empresariales y, por tanto, sobre su cotizaci¨®n, empujando sus precios a la baja y alejando los s¨ªntoma de recuperaci¨®n econ¨®mica.

Hay un c¨ªrculo pernicioso en el que la d¨¦bil coyuntura econ¨®mica influye negativamente en los resultados empresariales y en las cotizaciones

Tanto el efecto riqueza, o deterioro del consumo familiar ligado a las p¨¦rdidas latentes, como el incremento de los costes de financiaci¨®n y de capital de las compa?¨ªas como consecuencia de excesos del periodo anterior y la volatilidad existente, han tenido un impacto importante en la traslaci¨®n de los negativos comportamientos de los mercados burs¨¢tiles a la actividad real de las compa?¨ªas.

A ello hay que a?adir el efecto directo sobre los beneficios empresariales de las provisiones a efectuar sobre inversiones registradas en sus activos.

Este c¨ªrculo se ha producido tanto en los mercados anglosajones -donde la Bolsa ocupa un peso importante en la econom¨ªa dom¨¦stica- como en la econom¨ªa europea y en la econom¨ªa japonesa, m¨¢s bancarizadas, pero que cuentan con una alta concentraci¨®n de participaciones empresariales en las entidades financieras.

Todo ello tiende a indicar el efecto determinante que los mercados burs¨¢tiles poseen sobre las compa?¨ªas cotizadas.

Queda a¨²n por analizar la cuesti¨®n sobre el grado de fiabilidad con la que dichas cotizaciones reflejan el estado y expectativas reales de una empresa. ?ste es el caso de los dos principales bancos espa?oles que, tras las ca¨ªdas de los ¨²ltimos meses, cotizan a niveles cercanos a su valor en libros, lo que indica que el mercado no considera, como generador de valor al accionista, el crecimiento a largo plazo de ambas entidades, o lo que es lo mismo, que su valor coincide con su neto patrimonial.

Pablo Ma?ueco y Alberto Segurado, Analistas Financieros Internacionales.