?Invertir en deuda?

La incertidumbre que rodea la situaci¨®n econ¨®mica, junto al reducido nivel de los tipos de inter¨¦s a corto plazo, que incluso podr¨ªan tener un margen adicional de ca¨ªda, han hecho que la renta fija haya vuelto a adquirir cierto atractivo como activo financiero. La diferencia entre la rentabilidad de un bono a 10 a?os y el tipo a un a?o se sit¨²a en torno a 1,5 puntos porcentuales. Sin embargo, la inversi¨®n institucional, y especialmente las entidades financieras, son muy reacias a adoptar decisiones de compra de deuda p¨²blica frente a activos a corto plazo.

La justificaci¨®n te¨®rica a esta recomendaci¨®n puede acometerse desde los trabajos del galardonado premio Nobel Daniel Kahneman (junto con el fallecido Amos Tversky), en la 'Teor¨ªa de la Perspectiva' (Prospect Theory), y en su versi¨®n emp¨ªrica, del Behavioral Finance, que desaf¨ªa a la cl¨¢sica teor¨ªa de la utilidad esperada, basada en la racionalidad del consumidor a la hora de adoptar decisiones.

Las entidades financieras son reacias a decidir la compra de deuda p¨²blica frente a los activos a corto plazo

Seg¨²n esta teor¨ªa, las 'preferencias psicol¨®gicas' determinan el comportamiento de los agentes. En concreto, resulta m¨¢s da?ino el riesgo de perder que el de dejar de ganar, o m¨¢s bien, que los resultados adversos puedan ser atribuidos a decisiones m¨¢s que a omisiones. En el caso que nos ocupa, la posiblidad de una ca¨ªda en el precio de los bonos, y el consiguiente impacto negativo sobre el resultado de la operaci¨®n, provoca que el inversor prefiera no adoptar una estrategia de compra, a pesar de que el resultado, ponderado por probabilidad, de las ganancias (en caso de acertar) y de las p¨¦rdidas (en caso de fallar) de comprar, sea beneficioso. En definitiva, el inversor, cuando est¨¢ ante la posibilidad de adoptar dos decisiones: una de ellas en la que con absoluta certeza no gana, pero tampoco pierde (no comprar deuda p¨²blica en el contexto actual), y otra en la que puede ganar, aunque exista una peque?a probabilidad de perder (caso de decidir adoptar una posici¨®n compradora de bonos), siendo el resultado global m¨¢s favorable, tiende a adoptar la primera.

?ngel Berges y Alfonso Garc¨ªa Mora son socios de Analistas Financieros Internacionales.