Entre OPAS anda el juego

ACS ha lanzado una OPA para reforzar su control sobre Dragados, pero Bami se ha dormido y puede perder el control de Metrovacesa tras la OPA lanzada el mi¨¦rcoles por dos grupos italianos. Ambas pagaron grandes primas a la banca en 2001 para hacerse con sus participaciones, dejando ayunos al resto de accionistas, pero el anunciado cambio de la legislaci¨®n de OPA y la insuficiente cuant¨ªa de los paquetes adquiridos pone en riesgo el mantenimiento de su control. Un riesgo que tambi¨¦n comparte Sacyr con Vallehermoso.

Los pr¨®ximos cambios normativos y la escasa cuant¨ªa de los paquetes de control propician las compras hostiles

Grupos italianos tratan de arrebatar a Bami el control de Metrovacesa y ACS lanza una OPA para no perder Dragados

Aquellos polvos trajeron estos lodos. ACS, Sacyr y Bamir, se hicieron hace unos meses por sorpresa, sin contar con la mayor¨ªa de los accionistas afectados, con el control del mayor grupo espa?ol de construcci¨®n, Dragados, y las dos primeras inmobiliarias espa?olas, Vallehermoso y Metrovacesa. Compraron directamente su control al SCH y al BBVA, cuid¨¢ndose de adquirir paquetes accionariales ligeramente por debajo del 25% de su capital para evitarse as¨ª la obligaci¨®n legal de lanzar una OPA. Operaciones que indignaron a los peque?os accionistas y tambi¨¦n al Gobierno que, como consecuencia de aquello, tramita en estos momentos una nueva legislaci¨®n para protegerlos y hacer imposibles operaciones similares de tomas de control societario.

La inminencia de esta nueva legislaci¨®n y la limitaci¨®n en su cuant¨ªa de los citados paquetes de control constituyen terreno abonado para que otros competidores les apliquen la misma o parecida medicina y les desalojen de las compa?¨ªas que adquirieron hace unos meses. ACS, Bami y Sacyr lo saben y preparan su fusi¨®n acelerada con las compa?¨ªas sobre las que han tomado el control con el objetivo de dificultar y encarecer desembarcos hostiles. Pero las fusiones son operaciones complejas, llevan tiempo y ¨¦ste es escaso.

Rapsodia italiana

Un tiempo que se le puede haber agotado a Joaqu¨ªn Rivero, presidente de Bami, que se desayun¨® el mi¨¦rcoles con una OPA sobre el 75% de Metrovacesa presentada por las sociedades Quarta, propiedad del grupo constructor italiano Caltagirone, y Astrin, controlada por inversores italianos. Rivero habia adquirido el 23,9% de esta inmobiliaria en junio al BBVA por 545,4 millones de euros (a 35,6 euros por acci¨®n con una prima para el banco del 23,9% sobre su cotizaci¨®n) y preparaba en estos momentos la fusi¨®n de Bami y Matrovacesa. La OPA hostil que acaban de lanzar sobre esta ¨²ltima ofrece a los accionistas 25 euros por t¨ªtulo (1.229 millones como importe m¨¢ximo de la operaci¨®n) con una prima del 19,6% y est¨¢ condicionada a la aceptaci¨®n por al menos el 50% del capital.

Rivero ve, as¨ª, no s¨®lo peligrar su brillante operaci¨®n de hace siete meses, que convirti¨® a Bami en accionista de referencia en Metrovacesa, sino que para mayor escarnio los italianos pueden arrebatarle su control pagando mucho menos de lo que ¨¦l pag¨®. Adem¨¢s, en diciembre, rechaz¨® una oferta de La Caixa para fusionar Colonial, su inmobiliaria, con Bami y Metrovacesa, que le hubiera evitado los actuales problemas.

M¨¢s diligente, o m¨¢s afortunado, ha resultado ser Florentino P¨¦rez. Hace quince d¨ªas alguien le debi¨® dar el cante de una operaci¨®n similar sobre Dragados y el presidente de ACS y el Real Madrid, abandon¨® precipitadamente el palco desde el que presenciaba el encuentro de copa entre al Madrid y el Terrasa y se sac¨® de la manga en 24 horas una OPA para reforzar con un 10% adicional su paquete de control en el citado grupo. ACS, la constructora de Florentino P¨¦rez, controla desde abril el 23,5% del capital de Dragados, paquete que adquiri¨® directamente al SCH por 900 millones de euros (el banco contabiliz¨® 538 millones de plusval¨ªa). La oferta p¨²blica de adquisici¨®n que ahora se propone fija un precio por t¨ªtulo de 22,2 euros, id¨¦ntico al que se pag¨® al SCH, pero la prima sobre su cotizaci¨®n ¨²ltima es muy inferior: 36,5% frenta a 59%.

P¨¦rez cumple adem¨¢s, con esta operaci¨®n, con la nueva normativa de OPA anunciada el pasado d¨ªa 8 por el vicepresidente Rodrigo Rato, que se aprobar¨¢ v¨ªa decreto en un pr¨®ximo consejo de mimistros. La normativa establecer¨¢ que cuando se adquiera menos del 25% del capital de una compa?¨ªa pero exista la intenci¨®n del comprador de cambiar entre un tercio y la mitad del consejo, se obligar¨¢ a la sociedad compradora a lanzar una OPA por el 10% del capital. De este modo, ACS contenta al Gobierno, hace un gui?o al peque?o accionista de Dragados, y facilita la proyectada fusi¨®n entre ambas constructoras que puede ser anunciada en las juntas generales del mes de abril. Y sobre todo, se encarece y dificulta una OPA hostil de Ferrovial o Acciona, aunque ambas han desmentido que estuvieran estudiando esa posibilidad, o de otro grupo, que acabe arrebatando el control de Dragados a ACS.

Una estupenda pero cara jugada, a juicio de los analistas. ACS arrastraba ya una importante deuda por la adquisici¨®n del paquete de control de Dragados y ahora lo incrementa en 383 millones con la nueva OPA. La Caixa, que le financi¨® la primera compra, puede que ahora se muestre menos dispuesta y que tengan que aportar fondos algunos socios de ACS (la familia March y "los Albertos", Alberto Cortina y Alberto Alcocer).

M¨¢s complicado lo tiene Rivero para hacer frente a la OPA italiana. Financi¨® la compra del paquete de control en Metrovacesa al BBVA con cr¨¦ditos del propio banco y con recursos de caja de la inomibiliaria adquirida. Ahora tendr¨ªa que desembolsar en solitario 1.300 millones para lanzar a su vez un OPA sobre el 75% del capital de Metrovacesa, que es la cifra que resulta de pagar un 5% m¨¢s por acci¨®n que lo ofrecido por los italianos y que es el m¨ªnimo exigido por la legislaci¨®n vigente. El blindaje en Metrovacesa mediante la limitaci¨®n de los derechos de voto a un m¨¢ximo del 25%, con independencia del n¨²mero de acciones que se tengan, puede no servirle de nada a Bami porque la OPA de los italianos est¨¢ repartida entre dos grupos.

Sacyr est¨¢ libre hasta ahora de una OPA hostil en Vallehermoso, la inmobiliaria que controla desde enero de 2002, tras adquirir al SCH el 24,5% de su capital por 569 millones, que financi¨® en un 80% con cr¨¦ditos. Los analistas, sin embargo, creen probable que puedan producirse en pr¨®ximas fechas operaciones de cambios accionariales en Metrovacesa.