Amargo d¨®lar

La crisis de las bolsas, que ya dura tres a?os, est¨¢ cuestionando todos los lugares comunes difundidos a lo largo de los noventa. Entre los mantras m¨¢s utilizados estaba el de la necesidad de diversificar las inversiones. Im¨¢genes del tipo de "no hay que poner todos los huevos en la misma cesta" se han utilizado, y se utilizan, para ilustrarlo. De ah¨ª, que muchos ahorradores hayan terminado por comprar fondos que invierten en los EEUU, incorporando de esa forma el riesgo de cambio a su cartera.

El problema es que, as¨ª como es conocido y aceptado com¨²nmente que la inversi¨®n en Bolsa puede producir elevados beneficios pero tambi¨¦n fuertes p¨¦rdidas, no est¨¢ tan claro que ocurra lo mismo con otro tipo de inversiones. El caso m¨¢s extremo es el de la inversi¨®n en renta fija, a la que buena parte de los ahorradores y part¨ªcipes en fondos de inversi¨®n tienen asociado el misterioso privilegio de que no origina p¨¦rdidas. De hecho, desde 1994 no ha sucedido ning¨²n episodio grave de subida de los tipos de inter¨¦s de medio y largo plazo que les haya provocado minusval¨ªas importantes, como ocurri¨® en ese a?o de manera virulenta.

Tampoco suele hablarse de las p¨¦rdidas provocadas a los fondos de inversi¨®n por una evoluci¨®n desfavorable de la cotizaci¨®n de las monedas que forman parte de su cartera. En la actualidad, est¨¢n autorizados para su distribuci¨®n en Espa?a 241 fondos que invierten en activos denominados en d¨®lares, 58 de ellos en renta fija y 183 en renta variable. Pues bien, en los ¨²ltimos 12 meses, la rentabilidad media (medida en d¨®lares) de los primeros ha sido de 8.46%, y la de los segundos de -22%. Sin embargo, si el c¨¢lculo se hace en euros, la rentabilidad media de los de renta fija es de -12.61% y la de los de renta variable -37.14%.

Es decir, lo que en el caso de los fondos de renta fija, hubiera sido una buena inversi¨®n se convierte, al hacer el c¨¢lculo en euros, en una p¨¦rdida importante, y la inversi¨®n en Bolsa, que ya hubiera ido mal de por s¨ª, se agrava con el 19% que se ha depreciado el d¨®lar frente al Euro desde febrero de 2002.

Los datos del comercio exterior norteamericano auguran un d¨¦ficit de la balanza por cuenta corriente de casi medio bill¨®n de d¨®lares (5% del PIB) para 2002, y esto hace casi inevitable una fase, de entre 4 y 5 a?os, de debilidad del d¨®lar. Quienes hayan optado por diversificar su inversi¨®n hacia monedas diferentes del euro (aunque obtengan sus ingresos y tengan denominado en ¨¦ste su patrimonio) deber¨ªan ser conscientes del riesgo en el que est¨¢n incurriendo.

Juan Ignacio Crespo es director de An¨¢lisis de Lipper