Repsol y Caixa buscan soluciones

Siguen sin resolverse las inc¨®gnitas de la OPA de Gas Natural sobre Iberdrola. La oposici¨®n del Ministerio de Econom¨ªa a la operaci¨®n se mantiene en pie, aunque podr¨ªa mitigarse si Repsol y Gas Natural llegan a un acuerdo sobre las condiciones y nuevas reglas de poder de la Caixa y Repsol en Gas Natural. La prima de la OPA para los accionistas sigue en picado.

Los consejeros de Iberdrola perciben una retribuci¨®n media de 870.000 euros anuales; los de Gas Natural, de 150.000 euros

En apariencia, las condiciones de la OPA lanzada por Gas Natural sobre Iberdrola siguen siendo objeto de arduas negociaciones entre Repsol y la propia Gas Natural. En este juego, en el que los supuestos avances se miden por las declaraciones de los jugadores -la ¨²ltima ha sido la declaraci¨®n de buena voluntad de Ricardo Fornesa, nuevo presidente de La Caixa-, las posiciones de fondo todav¨ªa no est¨¢n suficientemente claras.

- El Gobierno estuvo y, que se sepa, est¨¢, en contra de la oferta de Gas Natural. Rodrigo Rato ha negado dos veces la OPA: una en diciembre y otra pr¨¢cticamente en el consejo de la empresa catalana que examin¨® definitivamente la pertinencia de lanzar la OPA (10-3-2003). Repsol se retir¨® in extremis del frente com¨²n para comprar Iberdrola precisamente porque fue informado de la oposici¨®n del Ministerio de Econom¨ªa.

- Para ser exactos, no todo el Gobierno tiene recelos hacia la operaci¨®n de Gas Natural. Por ejemplo, Josep Piqu¨¦, ministro de Ciencia y Tecnolog¨ªa, est¨¢ a favor de la operaci¨®n. As¨ª lo comunic¨® a Gas Natural. Quiz¨¢ sea por sus excelentes relaciones con La Caixa.

- La prima de compra es el primer factor que complica el ¨¦xito de la OPA. El Gobierno y Repsol s¨®lo tienen que sentarse a esperar que los objetivos de la oferta no se cumplan y pasar despu¨¦s la factura correspondiente por el fracaso. Como una parte de la oferta es en acciones, no era dif¨ªcil pronosticar un descenso importante en la rentabilidad de los accionistas. La prima, que era del 19,61% el 7 de marzo, ha ca¨ªdo hoy (fecha, viernes 4 de abril) al 4,28%.

- Ya se sabe que una OPA es, principalmente, un asunto entre directivos. La oferta hostil de Gas Natural no aclaraba el destino de los directivos de Iberdrola, como se sabe. Pero hay otra informaci¨®n relevante para entender las posiciones de los consejeros: la retribuci¨®n de los consejos. Resulta que hay algunas diferencias importantes entre ellos. La remuneraci¨®n media de los consejeros de Iberdrola es de unos 870.000 euros anuales; la de Gas Natural apenas rebasa los 150.000 euros. En caso de una integraci¨®n Gas Natural-Iberdrola, ?qu¨¦ retribuci¨®n iban a percibir los consejeros de la nueva empresa?

- Repsol tiene una de las llaves de la OPA; quiz¨¢ la principal. Si Cortina obtiene satisfacciones de Fornesa -incluida la destituci¨®n de Jos¨¦ Luis L¨®pez de Silanesl, consejero delegado de Gas Natural por designaci¨®n de Repsol, que vot¨® a favor de la OPA-, es posible que se firme un pacto acelerado de no agresi¨®n. Si no, casi todas las opciones pueden abrirse. Incluida una OPA conjunta de Repsol e Iberdrola (?tambi¨¦n Endesa?) sobre Gas Natural.

- Queda tambi¨¦n por calcular otra variable decisiva: la posici¨®n del Gobierno en el caso de que la OPA se convierta en amistosa. Recu¨¦rdese el precedente de la frustrada fusi¨®n entre Endesa e Iberdrola.