Aseguradoras en tierra firme
Las compa?¨ªas espa?olas invierten casi el 90% de sus excedentes en t¨ªtulos de renta fija
Las compa?¨ªas de seguros espa?olas han asistido a la reciente crisis burs¨¢til casi como espectadoras. La tradicional pol¨ªtica de prudencia del sector en Espa?a contrasta con agresiva pol¨ªtica de inversiones en otros pa¨ªses europeos. Las aseguradoras espa?olas disponen casi el 90% de sus carteras de inversi¨®n en renta fija o deuda privada; tras los Pirineos, algunas compa?¨ªas tienen hasta el 80% de sus carteras en Bolsa.
La renta variable alcanza una media del 20% de las carteras en Europa, mientras en Espa?a se ha reducido hasta el 3,5%
La exposici¨®n de las aseguradoras espa?olas a la crisis burs¨¢til ha sido muy limitada, en comparaci¨®n con las compa?¨ªas europeas. La prudencia ha caracterizado el comportamiento del sector en Espa?a a la hora de invertir los excedentes de su actividad. Mediante esta pol¨ªtica, las compa?¨ªas espa?olas han limitado el doble efecto que ha supuesto la ca¨ªda de los precios de las sus cuentas de resultados como en las provisiones para mantener la solvencia de las empresas.
Las aseguradoras europeas se han visto muy afectadas por la crisis, porque sus inversiones en acciones alcanza el 20% del total de sus carteras. En algunos pa¨ªses, como el Reino Unido, este porcentaje supera con amplitud esta cifra, y algunas compa?¨ªas pueden contar en sus portfolios con el 70% de t¨ªtulos de renta variable. A veces m¨¢s.
Investigaci¨®n Cooperativa entre Entidades Aseguradoras (ICEA), la sociedad que act¨²a de procesador de todos los datos del sector, asegura que la media de la inversi¨®n en Bolsa del sector se situaba en el 4,7% al cierre de 2001. Este porcentaje se redujo a¨²n m¨¢s con la crisis del a?o pasado, hasta medias cercanas al 3,5%.
Un solo vistazo a las cifras de algunas de compa?¨ªas que operan en Espa?a arroja una percepci¨®n concluyente respecto a esta t¨¢ctica de prudencia en la gesti¨®n de excedentes en la gesti¨®n del negocio. La renta fija constituye el grueso de las inversiones de Grupo Generali (87,9%), Grupo Mapfre (87,6%) o DKW Seguros (88%). Z¨²rich y Winterthur no andan muy lejos de estas cifras (83%). Empresas como DKW o Winterthur s¨®lo tienen el 1% de su cartera en acciones.
"La pol¨ªtica de inversiones en valores mobiliarios del Grupo Mapfre ha sido tradicionalmente muy conservadora, tanto en las posiciones en renta variable como en la solvencia de los activos de renta fija que componen sus carteras. A 31 de marzo, la composici¨®n de las carteras propias del grupo era del 5% en renta variable y el 95% en renta fija y activos monetarios", asegura V¨ªctor Bult¨®, consejero delegado de Mapfre Vida.
Bult¨® indica que la compa?¨ªa mantiene una cartera de inmuebles cuyo valor contable supera los 1.000 millones de euros. La cuarta parte se destina a oficinas propias, y el resto, a oficinas arrendadas a terceros. "Estos inmuebles representaban, a diciembre de 2002, el 7,8 % del total de las inversiones de Mapfre, mientras que la cartera de valores mobiliarios representa el 92,2 % restante".
Los inmuebles constituyen la tercera pata de las inversiones de las aseguradoras espa?olas, siempre con un mayor peso que la renta variable. En el caso de Z¨²rich, alcanzan el 12% de las inversiones, mientras que para Winterthur s¨®lo llegan al 5%.
"Nuestra cartera tiene un fuerte predominio de inversiones en renta fija, para la cobertura de provisiones matem¨¢ticas [fondo que el asegurador constituye para pagar las prestaciones futuras] con un tipo de inter¨¦s t¨¦cnico garantizado. El negocio de no vida tambi¨¦n est¨¢ cubierto de forma predominante con renta fija, debido a la pol¨ªtica prudente en cuanto a la gesti¨®n de las inversiones", asegura Eduardo Meg¨ªa, responsable de An¨¢lisis de Mercado de Generali.
El negocio asegurador es muy particular. A diferencia de bancos y cajas, no toman dinero y lo prestan a un tipo de inter¨¦s superior, ganando la diferencia. El grueso de los seguros se basa en la cobertura de unos riesgos que pueden suceder. El cliente paga con regularidad y la aseguradora desembolsa cuando hay siniestro. Por eso, las compa?¨ªas administran grandes capitales que deben invertir con objetivo de lograr una rentabilidad interesante, sin descuidar la seguridad de estos fondos. Las compa?¨ªas buscan no s¨®lo t¨ªtulos de renta fija, sino aquellos con una m¨ªnima calidad, al menos la 'doble A' de la agencia estadounidense Standard & Poor's.
Inversiones prudentes
Mapfre ha realizado el 56% de sus inversiones en renta fija en bonos emitidos por Estados pertenecientes a la Uni¨®n Europea. El 82,3% de los activos tiene una calificaci¨®n 'AA' o superior. Casi la totalidad del resto de activos cuenta con un rating de 'A' y no admite activos con nota inferior a 'BBB'.
Despu¨¦s de la crisis burs¨¢til, la pol¨ªtica de inversiones en el ejercicio actual es de una prudencia m¨¢xima. "Los excedentes invertidos a lo largo de 2003 se han distribuido entre repos de deuda publica a corto plazo y algunas colocaciones en renta fija privada con calificaci¨®n crediticia 'AAA' o 'AA' o deuda p¨²blica de pa¨ªses perif¨¦ricos a largo plazo", se?ala Javier Cubr¨ªa, director general financiero de DKV Seguros. La m¨¢xima calificaci¨®n crediticia que otorga la agencia Standard & Poor's es 'AAA'. El 97,3% de la cartera de Generali en Espa?a tiene calificaci¨®n de 'A' o superior, indica Eduardo Meg¨ªa.
Cautela m¨¢xima en renta variable
Las aseguradoras reflejan mucha cautela a la hora de pronunciarse sobre el futuro de sus inversiones en Bolsa. "Puede que se incrementen algo en funci¨®n de la solidez y consistencia que puedan ir teniendo tanto la situaci¨®n y perpectivas econ¨®micas como los resultados de las empresas. No obstante, seguir¨¢ lejos de los niveles existentes hace uno o dos a?os", comentan fuentes de Winterthur. "No contemplamos un incremento significativo de la exposici¨®n en renta variable. Sin embargo, el grupo est¨¢ preparado para poder modificar su estructura de cartera en el caso de que se produzcan condiciones favorables en los mercados", asegura Eduardo Meg¨ªa, responsable de an¨¢lisis de mercado de Generali.
En alg¨²n caso, la mala coyuntura burs¨¢til coincidi¨® con movimientos de inversi¨®n de las compa?¨ªas. "En 2002 redujimos nuestra inversi¨®n en Bolsa desde el 4% al actual 1%, para construir un modelo de casamiento de flujos en nuestra compa?¨ªa de vida. Traspasamos a renta fija todas las inversiones en renta variable que ten¨ªamos afectas a este ramo. Por esta raz¨®n no est¨¢ previsto volver a los niveles anteriores de inversi¨®n en renta variable. Quiz¨¢ s¨ª se podr¨ªa incrementar ligeramente nuestra cartera una vez queden despejadas las actuales incertidumbres de los mercados", indica Javier Cubr¨ªa, director general financiero de DKW.
"El Grupo Mapfre no ha reducido de forma significativa sus posiciones en renta variable, dado que ¨¦stas han sido siempre bajas. Es posible que en un futuro puedan aumentarse en funci¨®n del descuento sobre la evoluci¨®n del mercado, una vez superada la fase actual de fuerte volatilidad", comenta V¨ªctor Bult¨®, consejero delegado de Mapfre Vida.
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