Los apuros de Wall Street

Robert Glauber, presidente de la Asociaci¨®n Nacional de Corredores de Bolsa (NASD), se ha quitado un peso de encima esta semana al vender el American Stock Exchange (Amex), la tercera Bolsa norteamericana, a una compa?¨ªa privada de inversiones de Chicago, GTCR Golder Rauner. Pero eso no aleja las presiones de los mercados electr¨®nicos contra Wall Street.

La sospecha de actuaciones il¨ªcitas en la Bolsa de Nueva York impulsa al Nasdaq y otros mercados a 'vender' las virtudes de la electr¨®nica

Ahora le queda a Robert Glauber desinvertir su participaci¨®n en el Nasdaq, el mercado sin¨®nimo de los valores tecnol¨®gicos, para centrarse, como desea, en expandir las funciones de la NASD, que ya es el mayor ente regulador del sector en el pa¨ªs, dentro y fuera de Estados Unidos. Mientras llega la hora, el Nasdaq ha reabierto su guerra contra el l¨ªder, al todopoderoso New York Stock Exchange (NYSE), al amparo de irregularidades favorecidas por el sistema de negociaci¨®n f¨ªsica en el parqu¨¦ frente a la electr¨®nica del Nasdaq.

El predecesor de Glauber, Frank Zarb, tuvo el sue?o de unir Nasdaq y Amex en lo que llam¨® un mercado de mercados que hiciera la competencia al NYSE, la Bolsa de Nueva York por antonomasia, a cuya sombra siempre ha estado el Amex. El Amex es conocido como The Curb (El Bordillo) en atenci¨®n a su nacimiento, siglos ha, como mercado callejero alternativo al m¨¢s exigente NYSE. Zarb lo compr¨® en 1998 con la idea de buscar sinergias con el Nasdaq y convertir al veterano en refugio de las empresas peque?as, cuyo menor volumen de negocio jugaba en desventaja en el sistema de contrataci¨®n electr¨®nica del moderno. La burbuja de la alta tecnolog¨ªa, que empez¨® a hincharse en 1999, convirti¨® en irrenunciablemente atractivo el listado en Nasdaq y ninguna firma quiso abandonar esa vitola por la del longevo Amex.

A Zarb le sucedi¨® en 2000 Glauber, que nada m¨¢s llegar hizo p¨²blico su deseo de deshacerse del Amex. Le ha costado dos a?os y medio, en los que no han faltado potenciales compradores, incluidos algunos mercados extranjeros interesados en poner un pie en el templo del capitalismo, que abandonaron ante las dificultades burocr¨¢ticas del empe?o. Al final, ha sido GTCR, una firma de gesti¨®n de inversiones con una cartera de casi 5.000 millones de d¨®lares, la que ha dado el paso a cambio de 110 millones. Es una cantidad que no se embolsar¨¢ la NASD, porque como parte del pacto de compraventa, Glauber debe cumplir la promesa de Zarb de invertir 110 millones en la modernizaci¨®n de infraestructura y tecnolog¨ªa del Amex, y varias decenas de millones m¨¢s en costes de reestructuraci¨®n y para el fondo interno.

Para la NASD, el Amex nunca ha sido un buen negocio y Glauber ha decidido que el negocio est¨¢ en soltar lastre y dejar de perder, en una cantidad que NASD no ha revelado. Por eso lo ha regalado, aunque formalmente lo haya vendido. Lo que s¨ª es evidente y se sabe es que Amex ha ido cediendo progresivamente terreno frente a sus competidores en los ¨²ltimos a?os y despu¨¦s de dejar de ser el segundo mercado en beneficio del Nasdaq tambi¨¦n ha ca¨ªdo hasta el n¨²mero tres en el de opciones, tras el International Securities Exchange (ISE), nacido en el a?o 2000 y ya l¨ªder con el 29% de la facturaci¨®n, y el veterano Chicago Board Options Exchange (26%), que intent¨® infructuosamente a ¨²ltima hora una alianza con el Amex (22%) para hacer frente a la incontenible pujanza del ISE.

La ofensiva electr¨®nica

Otras cifras y otros ranking dan cabal idea de d¨®nde est¨¢ el Amex que a la desesperada quer¨ªa colocar Glauber. En el NYSE hay listadas unas 2.800 compa?¨ªas y otras 3.500 tienen su casa en el Nasdaq frente a las 600, y a la baja, que acoge el Amex, donde entre las m¨¢s conocidas se hallan las oscuras Devon Energy, un productor de gas y petr¨®leo, o Ivax, un laboratorio farmac¨¦utico. El derecho para operar en el NYSE se vende hoy por 1,5 millones d¨®lares, algo m¨¢s del doble de lo que costaba el Amex en la fiebre inversora del a?o 2000. Ahora, The Curb apenas reclama 130.000 d¨®lares.

"Estamos tremendamente agradecidos por haber encontrado un socio que reconoce nuestro potencial de crecimiento y el valor de nuestro negocio", dijo Robert Rendine, portavoz de Amex, para comentar el acuerdo. Pero no ha dicho Collin Roche, uno de los responsbles del GTCR, con qu¨¦ nuevos instrumentos financieros piensa dotar al Amex, que ve c¨®mo se le escapan de las manos hasta los ETF (cestas de t¨ªtulos negociables por los inversores como si de un solo valor se tratara), que fueron invenci¨®n propia. Conocedores del modo en que GTCR trata sus inversiones, piensan que el nuevo propietario -una vez sea aprobada la transacci¨®n por la Comisi¨®n del Mercado de Valores (SEC), los consejos de administraci¨®n de Amex y NASD y por los operadores del The Curb, un proceso que llevar¨¢ del orden de dos meses- dejar¨¢ al frente de la operaci¨®n al actual equipo y que tambi¨¦n mantendr¨¢ durante algunos a?os el modelo de negociaci¨®n basado en los corros sobre el parqu¨¦.

El vigor del ISE deriva del uso exclusivo de la electr¨®nica en sus operaciones y los expertos consideran que la supervivencia del Amex depende de su transferencia, como m¨ªnimo, al sistema h¨ªbrido de transacci¨®n f¨ªsica y electr¨®nica en el que la competencia, en casa y llegada de fuera, le lleva buena delantera. Al empleo exclusivo de la electr¨®nica en las transacciones han convertido a mercados como el Nasdaq e Instinet en un arma de m¨¢rketing de gran calibre. Instinet, participado al 63% por Reuters, y el Nasdaq han lanzado en las ¨²ltimas semanas una campa?a publicitaria contra el NYSE al amparo de las irregularidades descubiertas en la actuaci¨®n sobre el parqu¨¦ de los especialistas.

Estos agentes est¨¢n obligados a casar de inmediato cada propuesta recibida de venta de t¨ªtulos con una oferta de compra. En los crecientemente populares sistemas alternativos basados en la electr¨®nica, como Instinet, Archipelago, Liquidnet y Posit, entre otros, o en mercados como el Nasdaq los ordenadores hacen esa operaci¨®n de forma instant¨¢nea, pero en el NYSE se ha descubierto recientemente que los humanos ca¨ªan en la tentaci¨®n que no tienen las m¨¢quinas de dejar pasar un tiempo entre compra y venta. Muy poco tiempo, aunque el suficiente para que, por ejemplo, una orden de venta de 1.000 acciones recibida con el valor a 15 d¨®lares fuera colocada a 15,01 previa compra por el especialista, que se embolsaba as¨ª 10 d¨®lares tras haber violado la llamada obligaci¨®n negativa de no intervenir entre comprador y vendedor.