Los bancos centrales piden una pol¨ªtica monetaria que evite la deflaci¨®n

El peligro para la econom¨ªa mundial sigue estando en el descontrol de los precios, pero no porque suban, sino por el riesgo de que se desplomen. Con esta premisa, el Banco de Pagos Internacionales (BIS), que agrupa a los principales bancos centrales , urge en su informe anual a llevar a cabo importantes "retoques" en la pol¨ªtica monetaria para combatir el riesgo de deflaci¨®n y propone que se eleven o se ampl¨ªen los objetivos de inflaci¨®n. Una ca¨ªda generalizada de precios tendr¨ªa consecuencias negativas sobre el crecimiento, el empleo y el sistema financiero, advierte el BIS.

"Debe considerarse seriamente esa posibilidad de deflaci¨®n",dice el informe anual del Banco de Pagos Internacionales (BIS, en sus siglas en ingl¨¦s)

que se publica hoy. La pol¨ªtica monetaria se ha centrado en los ¨²ltimos a?os en la lucha contra una inflaci¨®n alta, que fue en su d¨ªa una de las principales causas de la crisis internacional de principios de la d¨¦cada de los noventa. Ahora, tambi¨¦n en plena fase de desaceleraci¨®n, la econom¨ªa mundial se enfrenta a la amenaza, contraria: el desplome de los precios, sobre todo en Estados Unidos y Alemania.

El BIS critica la utilizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria como ¨²nico m¨¦todo de reactivaci¨®n econ¨®mica y cuyas medidas -bajada de tipos de inter¨¦s y control de inflaci¨®n- se han demostrado ineficientes.

"A la vista de estas posibilidades, los bancos centrales, junto con las autoridades fiscales y supervisoras, tal vez deseen investigar el conjunto de opciones de pol¨ªtica econ¨®mica disponibles para hacer frente a las fuerzas deflacionarias mucho antes de que aparezcan realmente", se?ala el organismo, que certifica que "el logro de la estabilidad de precios no ha sido suficiente" para impedir la inestabilidad financiera.

El BIS propone alternativas a las r¨ªgidas pol¨ªticas monetarias. Una primera ser¨ªa la de que los bancos centrales con un objetivo de inflaci¨®n -como el Banco Central Europeo (BCE), que lo sit¨²a ahora en el 2% para la zona euro- se atrevan a subir el list¨®n.

La otra alternativa propuesta es sustituir ese objetivo fijo por una banda de inflaci¨®n, con l¨ªmites superiores pero tambi¨¦n inferiores. "Con este sistema, si el nivel de precios desciende por debajo de su nivel objetivo, las autoridades monetarias introducir¨ªan medidas de flexibilizaci¨®n, al igual que ocurre con el objetivo de inflaci¨®n" actual, explica el BIS. La diferencia, y "ventaja principal", es que con este cambio se podr¨ªan introducir "medidas m¨¢s agresivas", como impulsar una inflaci¨®n alta de forma temporal.

El BIS, que en su d¨ªa ya vaticin¨® la crisis asi¨¢tica, no es el ¨²nico organismo internacional al que le preocupa la deflaci¨®n. Otros como el BCE, el Fondo Monetario Internacional y la Reserva Federal estadounidense han hecho menci¨®n expl¨ªcita sobre este peligro en los ¨²ltimos meses, aunque minimizando el peligro de que finalmente ocurra.

La amenaza surgi¨® en EE UU en abril pasado, cuando la inflaci¨®n cay¨® tres d¨¦cimas, el mayor retroceso en a?o y medio, hasta un ¨ªndice interanual del 2,2%. El mismo temor recorre Alemania, motor de crecimiento de la zona euro. Los precios cayeron hasta el 0,7% interanual en mayo, aunque se recuperaron al 1% en junio.

Para algunos expertos, la sombra de la deflaci¨®n es m¨¢s que una amenaza, una se?al de que las principales econom¨ªas del mundo se encuentran en el atolladero, a pesar de los numerosos recortes del precio del dinero, que est¨¢n bajo m¨ªnimos (un 1% en EE UU, el m¨¢s bajo en 45 a?os; y un 2% en la zona euro, el menor desde la II Guerra Mundial). La econom¨ªa de la eurozona se estanc¨® en el primer trimestre del a?o y Suiza, Alemania, Holanda y Portugal han entrado en recesi¨®n.

El precedente japon¨¦s

Los riesgos de deflaci¨®n no deben exagerarse, puntualiza el BIS. Pero tambi¨¦n advierte de que este fen¨®meno, que puede llegar a ser muy peligroso para la econom¨ªa, casi nunca es percibido a tiempo, como sucedi¨® en Jap¨®n. El impacto de la deflaci¨®n ser¨ªa grave si, en un contexto de ca¨ªda de precios y desaceleraci¨®n econ¨®mica pese a los recortes de tipos, los salarios y el nivel de endeudamiento continuaran subiendo, se?ala el BIS, condiciones que se dan "en muchos pa¨ªses" y que podr¨ªa afectar al empleo.

Una espiral deflacionista, de producirse, afectar¨ªa tambi¨¦n al sistema financiero, e incluso "causar quiebras en instituciones financieras y alterar el buen funcionamiento de los mercados".

En el informe, el BIS analiza la evoluci¨®n de la econom¨ªa internacional en el ¨²ltimo a?o. Un aspecto positivo, se?ala, ha sido la capacidad de reacci¨®n del sistema financiero, en especial los bancos, aunque advierte de que "han comenzado a aparecer algunas tensiones" que se agudizar¨¢n si la recuperaci¨®n, prevista para el segundo semestre del a?o, no logra consolidarse y siguen subiendo los niveles de endeudamiento de empresas y familias.