At¨ªpicos
Un conocido economista dec¨ªa que el trabajo de un analista a lo largo del a?o es predecir qu¨¦ va a ocurrir en los mercados durante el primer semestre, dedicando la segunda mitad del a?o a explicar por qu¨¦ no se confirmaron sus previsiones. Hemos rebasado junio, por lo que, pese al escepticismo que se deriva de la primera afirmaci¨®n, vamos a tratar de analizar qu¨¦ variables clave van a determinar la evoluci¨®n de los mercados en lo que queda de a?o.
En valoraci¨®n acumulada hasta junio, tanto los mercados de renta fija como de renta variable han registrado, en t¨¦rminos generales, rentabilidades positivas. Mientras el incremento de los precios de los activos de renta fija reflejaba la probabilidad de la aparici¨®n de espirales deflacionistas en las distintas econom¨ªas, la renta variable respond¨ªa desde los m¨ªnimos de marzo a la disminuci¨®n de los tipos de inter¨¦s y la reducci¨®n de la prima de riesgo con grandes avances.
Los agentes del mercado empiezan a dar m¨¢s prioridad en las ¨²ltimas semanas a las variables fundamentales de la econom¨ªa
Podemos afirmar, por tanto, que el comportamiento de los mercados ha sido en cierto modo at¨ªpico como lo son las variables que han determinado su evoluci¨®n. Para ilustrar el an¨¢lisis baste decir que las subidas de la renta variable se han producido, salvo en Jap¨®n, a pesar de sucesivas revisiones a la baja en las expectativas de beneficios por parte de las empresas.
Sin embargo, en las ¨²ltimas semanas parece que, una vez superados los factores que hemos llamado at¨ªpicos, los agentes del mercado han empezado a dar m¨¢s prioridad a las variables fundamentales de la econom¨ªa. Durante los pr¨®ximos meses la solidez de la recuperaci¨®n y su traslaci¨®n a ingresos por parte de las empresas ser¨¢n los factores, ahora s¨ª, que vendr¨¢n a determinar de forma primaria la evoluci¨®n de los mercados.
En este sentido, parece que algunas econom¨ªas como EE UU presentan mejores perspectivas, mientras que la UE y Jap¨®n presentan un balance menos optimista. Parece m¨¢s justificado para el caso americano el importante repunte de las rentabilidades registrado desde principios de julio.
Alberto Ruiz Rodr¨ªguez y Sebasti¨¢n Larraza son de AFInet Global. Grupo Analistas
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