La banca se mueve hacia la recuperaci¨®n

Dos negocios bancarios muy vinculados a los mercados financieros y al ciclo econ¨®mico, el de la banca privada y el de inversiones, han empezado a recoger en sus cuentas de resultados la mejora del clima burs¨¢til. La mejora de la actividad se ha traducido en alzas de sus m¨¢rgenes y de los vol¨²menes de negocio. Los indicadores del ¨¢mbito financiero anticipan una recuperaci¨®n.

Los inversores est¨¢n dispuestos a asumir m¨¢s riesgo crediticio aprovechando los excepcionalmente bajos tipos de inter¨¦s

Si bien las cifras macroecon¨®micas no invitan todav¨ªa al optimismo acerca de una pronta recuperaci¨®n de las principales econom¨ªas, las ganancias de los mayores ¨ªndices burs¨¢tiles durante el segundo trimestre del ejercicio se perciben como una se?al, solitaria pero alentadora, de una hipot¨¦tica salida del largo t¨²nel recesivo.

A juicio de los organismos internacionales y de un gran n¨²mero de expertos, es todav¨ªa prematuro afirmar que podamos estar en el inicio del despegue econ¨®mico. Pero, en cambio, en lo que s¨ª hay consenso es en que la posici¨®n financiera de las empresas empieza a estar m¨¢s equilibrada tras la etapa de sobreendeudamiento de los noventa y el posterior ajuste, y ello est¨¢ teniendo su reflejo en las cotizaciones y en un descenso de las primas de riesgo. En definitiva, se interpreta como un principio de reconstrucci¨®n de la confianza.

El director general de la divisi¨®n de banca mayorista y de inversiones (BMI) del BBVA, la mayor del sector, Jos¨¦ Mar¨ªa Abril, afirma que si a principios de a?o la situaci¨®n general era de par¨¢lisis, ahora los empresarios, tanto dom¨¦sticos como extranjeros, quieren invertir.

"Vamos anticipando un cambio de ciclo y empezamos a ver confianza en las grandes empresas, que, con los tipos de inter¨¦s actuales, est¨¢n plante¨¢ndose nuevos proyectos de inversi¨®n. Hace seis meses la gente estaba quieta y ahora se empieza a ver al empresariado espa?ol y extranjero tomando posiciones. Nadie garantiza que vaya a ser intenso, pero es el mercado m¨¢s cercano al cambio de coyuntura".

BMI trabaja con 2.000 empresas de todo el mundo, la mitad americanas, y es muy activa en la intermediaci¨®n de mercados, ambas actividades arrojaron en el primer trimestre unos beneficios de 78 millones de euros, m¨¢s de la mitad del total de la divisi¨®n.

Dispuestos al riesgo

Seg¨²n Abril, el incipiente n¨²mero de salidas a bolsa, la demanda de pr¨¦stamos, acompa?ada de una reducci¨®n de los diferenciales del riesgo crediticio hasta los 100 puntos b¨¢sicos, y la mejora de los costes son indicios alentadores.

El Banco Internacional de Pagos, en su ¨²ltimo bolet¨ªn mensual, subraya la actitud de los inversores en estos momentos, que en su b¨²squeda por la rentabilidad est¨¢n dispuestos a asumir m¨¢s riesgo crediticio aprovechando los excepcionalmente bajos tipos de inter¨¦s nominales.

"La recuperaci¨®n que hab¨ªa empezado en los mercados crediticios a mediados de octubre de 2002 continu¨®, de forma m¨¢s o menos ininterrumpida, en los cinco primeros meses de 2003. Las rentabilidades de bonos de empresas estadounidenses con calificaci¨®n BBB se redujo en 30 puntos b¨¢sicos sobre la deuda del Tesoro en el primer trimestre del a?o, y en otros 40 puntos m¨¢s en las siguientes ocho semanas, que van hasta el 23 de mayo. Ni desde el periodo 1993-94, cuando rebot¨® la econom¨ªa estadounidense desde la recesi¨®n de principios de los noventa, los mercados crediticios hab¨ªan tenido un rally tan sostenido".

Para Banif, del Grupo SCH, y l¨ªder en banca privada con una cuota en clientes del 40%, tras dos a?os de deterioro de los m¨¢rgenes por la ca¨ªda del negocio y de la clientela, empieza a detectar tambi¨¦n un cambio de sentimiento del inversor y unas expectativas de negocio "francamente buenas" por el tono alcista de los mercados.

"Hasta enero t¨² ibas con una oportunidad de negocio y la respuesta era de absoluta apat¨ªa inversora. Ahora hay un cierto cambio de sentimiento del inversor. El mercado est¨¢ dando un respiro, lo que demuestra que somos un negocio c¨ªclico. La bolsa descuenta una mejora de la econom¨ªa, adem¨¢s hay liquidez en el sistema con ganas de entrar. Es un cambio de sentimiento", afirma Luis Moreno, director general de marketing.

Banif, que prev¨¦ cerrar el primer semestre con un aumento plano del beneficio neto, tras una ca¨ªda del 9% a marzo, ha venido sufriendo las consecuencias de una renta variable depreciada y unos mercados monetarios con rentabilidades m¨ªnimas. Las OPV, importantes generadoras de comisiones y de negocio, y que representan un importante "ingrediente" de la cocina de la banca privada, se redujeron dr¨¢sticamente, pasando a tres operaciones en 2002 desde las 12 de 2000 o las 24 de 1998.

?Sobrerreacci¨®n de los mercados o un cambio de ciclo antecedido por la recuperaci¨®n de aqu¨¦llos?

Seg¨²n el servicio de estudios de Caja Madrid, faltan argumentos s¨®lidos que avalen una recuperaci¨®n fuerte y s¨®lida de la econom¨ªa estadounidense, si bien "se puede producir en el segundo semestre del actual ejercicio", y no descarta en su informe de julio que "una correcci¨®n de envergadura a¨²n incierta puede ponerse en marcha en cualquier momento. Desde un punto de vista fundamental, ya hemos argumentado antes que los precios alcanzados parecen estar incurriendo en un riesgo de sobrevaloraci¨®n".

El BIS, que insiste en recordar la volatilidad de inversores y mercados durante la guerra con Irak, advierte del riesgo de extrapolar hacia el futuro inmediato las actuales ganancias de rentabilidad de las bolsas, como la del ¨ªndice Standard and Poor's 500, que super¨® en abril pasado el PER medio (relaci¨®n precio/beneficio de una acci¨®n) de 17 registrado en el periodo 1961-95.

"Los analistas est¨¢n previendo un robusto crecimiento de los beneficios, y un c¨¢lculo basado en estas previsiones deber¨ªa llevar la ratio del PER por debajo de 17. Debe advertirse, de igual modo, que tales previsiones han demostrado en el pasado ser demasiado optimistas", se?ala el BIS.