Bolsa alcista hasta final de a?o

Pese a los vaivenes y continuos cambios de sentimiento, las bolsas se encuentran en positivo y han roto con tres a?os de p¨¦rdidas consecutivas. Las dudas sobre la marcha de las econom¨ªas persisten, pero se aprecia una mayor confianza del dinero, que tiene el resto de opciones muy complicadas. Por ello, pese a esta dif¨ªcil semana, los analistas consideran que el ¨ªndice Ibex 35 de la Bolsa espa?ola terminar¨¢ el a?o por encima de los 7.500 puntos. El convencimiento de que la econom¨ªa se recupere y el elevado riesgo que ahora ofrecen los bonos son las bazas para confiar en que todav¨ªa las acciones van a ofrecer mayores ganancias.

Santiago Satr¨²stegui, de Abante Asesores, es rotundo: "Creo que de aqu¨ª a final de a?o la Bolsa ser¨¢ la mejor inversi¨®n"

Los analistas siguen viendo atractivos los precios, aunque para superar los 7.500 puntos del Ibex es obligado que los datos econ¨®micos apoyen

Los tipos siguen bajos y ha aumentado el riesgo en los mercados de renta fija, por lo que la Bolsa queda como ¨²nica alternativa

Los mercados financieros en general, y m¨¢s concretamente las bolsas, se someten a esa lectura diaria de los datos econ¨®micos y sus repercusiones, que lleva de la euforia de una clara recuperaci¨®n de las econom¨ªas desarrolladas al des¨¢nimo de que este despegue nunca termine de producirse. Cambios de opini¨®n que se producen, a veces, con muy pocas horas de diferencia y que, l¨®gicamente, despistan a los inversores, a los que les cuesta formarse una opini¨®n con la que tomar una decisi¨®n de compra o venta de sus t¨ªtulos.

Despu¨¦s de tres a?os consecutivos de p¨¦rdidas, los mercados de acciones est¨¢n ofreciendo, sin embargo, unas ganancias muy apetecibles. La Bolsa espa?ola sube casi el 20%, y tanto los ¨ªndices europeos como los estadounidenses y asi¨¢ticos han conseguido colocar un signo positivo que parec¨ªa olvidado. Los mercados est¨¢n respondiendo con fidelidad a su evoluci¨®n hist¨®rica, donde es infrecuente -s¨®lo ocurri¨® una vez- ver crisis burs¨¢tiles de m¨¢s alcance en el tiempo. En lo que va de ejercicio las bolsas han roto el maleficio y, a decir de los expertos, la tendencia alcista continuar¨¢.

Pero la estad¨ªstica no es la ¨²nica aliada para hacer un pron¨®stico positivo del ejercicio. Los beneficios empresariales en el mercado espa?ol han aumentado de forma espectacular en el primer semestre del a?o despu¨¦s de las fuertes p¨¦rdidas acumuladas en el pasado ejercicio en pleno proceso de saneamiento por inversiones fallidas o por los sustos de las incursiones en Latinoam¨¦rica. Tambi¨¦n se han conocido datos que apuntan a una recuperaci¨®n de la econom¨ªa estadounidense, mientras que en el caso europeo, los expertos explican que lo peor ya ha pasado. Los temores a la deflaci¨®n, a una generalizaci¨®n del conflicto iraqu¨ª se han disipado y, ahora, aunque persisten las incertidumbres, la confianza retorna t¨ªmidamente a los mercados.

Complicada econom¨ªa

Los analistas de ABN Amro explican que existen cinco factores para el optimismo: la confianza de los inversores se ha incrementado sustancialmente desde el final de la guerra en Irak. La bajada de impuestos a gran escala en Estados Unidos deber¨ªa reactivar el crecimiento econ¨®mico en el futuro pr¨®ximo. Hist¨®ricamente, los bajos tipos de inter¨¦s en todo el mundo est¨¢n proporcionando un importante est¨ªmulo para la actividad econ¨®mica. Y un d¨®lar d¨¦bil deber¨ªa ser bueno para la econom¨ªa norteamericana. Por ¨²ltimo, las econom¨ªas asi¨¢ticas -China, en particular- parecen haber desarrollado un dinamismo independiente que est¨¢ contribuyendo al crecimiento econ¨®mico mundial.

Sin embargo, los economistas del banco holand¨¦s tambi¨¦n explican las incertidumbres: persistencia de los desequilibrios estructurales en la econom¨ªa estadounidense, que ponen verdaderamente en peligro el crecimiento econ¨®mico. Estos desequilibrios incluyen la baja tasa de ahorro personal, el alto endeudamiento de las econom¨ªas dom¨¦sticas y compa?¨ªas, el actual d¨¦ficit por cuenta corriente y el deteriorado d¨¦ficit p¨²blico. Adem¨¢s, el efecto de los est¨ªmulos monetarios y fiscales comenzar¨¢ a decaer en alg¨²n momento en el transcurso de 2004. Unos est¨ªmulos que, seg¨²n ABN Amro, perder¨¢n pronto su efecto.

Pero entre las luces y sombras del an¨¢lisis econ¨®mico hay un hecho incontestable: la subida de los tipos de los bonos. Desde los m¨ªnimos marcados por los bonos en torno al 3,5% de rentabilidad para el plazo de 10 a?os, se ha pasado a niveles del 4,3%. Esta subida de los tipos en los mercados, que no el fijado por los bancos centrales, indica que se est¨¢ descontando una recuperaci¨®n de las econom¨ªas. Por ejemplo, cuando se pensaba en una ca¨ªda generalizada de precios (deflaci¨®n) en las econom¨ªas desarrolladas esos niveles del 3,5% se ve¨ªan incluso atractivos, cuando ahora la expectativa es que contin¨²en subiendo.

El banco de inversi¨®n JP Morgan apunta que los tipos de los bonos estadounidenses a 10 a?os se encontrar¨¢n dentro de pocos meses en el 5% frente al 4,5% actual. El banco cree que no volver¨¢ a tener una percepci¨®n positiva sobre la renta fija en varios trimestres. Una subida que se producir¨¢ a medida que la econom¨ªa siga dando signos de recuperaci¨®n. Esta alza de tipos implica una ca¨ªda de precio en los bonos para ajustarse a las nuevas rentabilidades, por lo que las p¨¦rdidas en los bonos pueden desplazar dinero hacia las acciones. Un nuevo argumento para que en la recta final de a?o las acciones mantengan el tipo y, adem¨¢s de conservar la ganancia acumulada, puedan ofrecer una rentabilidad adicional a los inversores. Una falta de alternativas en otras inversiones y unos flujos de dinero desde los bonos a las acciones que algunos expertos esgrimen como una de las principales razones de la subida en los pr¨®ximos meses.

Punto de inflexi¨®n

Santiago Satr¨²stegui, consejero delegado de Abante Asesores, explica que las bolsas han iniciado una tendencia alcista. "Despu¨¦s de las ca¨ªdas de los ¨²ltimos a?os, a los inversores les va a costar mucho creer que las cosas vayan bien. Sin embargo, en agosto se han conocido m¨¢s datos buenos que malos, y a ello se suma que las valoraciones de las acciones no est¨¢n caras. Los datos de actividad en Estados Unidos son positivos y aunque Europa se encuentre m¨¢s atrasada en la recuperaci¨®n, cuando tire la econom¨ªa estadounidense arrastrar¨¢ a la europea y acortar¨¢ el tiempo para su mejor¨ªa. Las bolsas alcanzaron un punto de inflexi¨®n en marzo de este a?o y los temores a la duraci¨®n del conflicto iraqu¨ª y a su extensi¨®n a otras zonas se ha disipado".

Adem¨¢s de estos factores de crecimiento econ¨®mico y buenas valoraciones en las acciones, Satr¨²stegui destaca como un elemento determinante los flujos de dinero que van a acudir a la Bolsa. "No existe una alternativa con los tipos de inter¨¦s bajos y un aumento del riesgo en la renta fija con las recientes subidas de rentabilidades y ca¨ªdas en los precios de los bonos. Creo que de aqu¨ª a final de a?o la Bolsa ser¨¢ la mejor inversi¨®n", concluye.

El director de estrategia de Ibersecurities, Juan Cueto, tambi¨¦n apunta a que la Bolsa espa?ola terminar¨¢ en niveles superiores a los actuales. "Creemos que el ¨ªndice Ibex 35 cerrar¨¢ el ejercicio por encima de los 7.500 puntos. La gran pregunta que nos podemos hacer es si la incipiente recuperaci¨®n de las econom¨ªas se va a consolidar y nosotros esperamos que as¨ª sea. En los beneficios de las empresas en el primer semestre del a?o no se han conocido cosas espectaculares, pero el balance es positivo. Con la subida del d¨®lar, la fortaleza de las monedas latinoamericanas y la buena marcha del turismo cabe esperar que, en t¨¦rmino de beneficios, la situaci¨®n pueda mejorar m¨¢s entre junio y septiembre". Cueto apunta que ser¨¢n los valores ligados al ciclo econ¨®mico los m¨¢s beneficiados en esta recta final del a?o. Valores industriales, papeleros y tecnol¨®gicos ser¨¢n los m¨¢s beneficiados en lo que queda de a?o, porque adem¨¢s parten de niveles m¨¢s bajos.

Delfina P¨¦rez, del departamento de an¨¢lisis de Banco Banif, apunta que el Ibex 35 terminar¨¢ el ejercicio entre los 7.500 y 7.600 puntos. "Los datos que se conozcan en los pr¨®ximos meses confirmar¨¢n que la recuperaci¨®n est¨¢ en marcha. Los indicadores adelantados en Estados Unidos apuntan en esta direcci¨®n, mientras que la reciente debilidad del euro ayudar¨¢ a las compa?¨ªas europeas. Adem¨¢s, las empresas est¨¢n revisando al alza sus beneficios empresariales y no esperamos que se produzcan previsiones negativas (profit warnings), tal y como ocurri¨® en los pasados a?os".

Eso s¨ª, la analista de Banif advierte que habr¨¢ que vigilar el mercado de bonos por si se produce una sobrerreacci¨®n bajista que pueda afectar negativamente a las bolsas. Los valores c¨ªclicos son los que, a su juicio, mejor podr¨¢n aprovecharse de esta mejor¨ªa en los mercados de acciones y en la econom¨ªa.