El mayor plan de opciones de Telef¨®nica vence sin ganancias

El Plan TOP, el mayor plan de opciones sobre acciones (stock option) para directivos de Telef¨®nica, venci¨® la pasada semana sin que ninguno de sus 324 beneficiarios haya ganado ni un euro con el mismo debido a la ca¨ªda de la cotizaci¨®n. Este plan (y otro denominado RISE), creado hace cuatro a?os por el entonces presidente, Juan Villalonga, motivaron una alarma social sobre los sobresueldos de los directivos que oblig¨® a cambiar la ley.

Cuando hoy acudan a sus despachos los 324 m¨¢ximos directivos de Telef¨®nica se van a llevar una desagradable sorpresa. Los 13 millones de opciones de compra sobre acciones que le fueron asignadas hace cuatro a?os en pleno boom burs¨¢til de los valores tecnol¨®gicos y, por ende, de Telef¨®nica son papel mojado.

El recorte de las cotizaciones ha hecho que ninguno de los beneficiarios del Plan TOP pueda ejecutar sus opciones porque su precio -entre un m¨ªnimo de 13,94 euros y un m¨¢ximo de 20,91- es muy superior a la cotizaci¨®n actual de los t¨ªtulos, que cerraron a 10,32 euros la pasada semana, y casi la tercera parte del que marcaron en su m¨¢ximo hist¨®rico en febrero de 2000, en las que superaron los 30 euros. Para el precio de ejecuci¨®n de las opciones se toma la cotizaci¨®n media entre el pasado 26 de septiembre y el pr¨®ximo 2 de octubre, por lo que las opciones no tienen ninguna plusval¨ªa.

El denominado plan TOP no fue el primero pero s¨ª es el m¨¢s importante plan de stock options creado para directivos de Telef¨®nica. El descubrimiento por los medios de comunicaci¨®n de la existencia del mismo abri¨® un debate social y pol¨ªtico sobre los sobresueldos de los altos ejecutivos de las empresas que oblig¨® al Gobierno a modificar la ley para que dichos planes se hicieran p¨²blicos y a subir la fiscalidad de estos productos. Hasta ese momento los planes eran completamente opacos al control de los accionistas.

El plan TOP fue una iniciativa del anterior presidente de Telef¨®nica, Juan Villalonga, y su lanzamiento tuvo lugar el 28 de junio de 1999. En principio, se dirig¨ªa a los m¨¢ximos 500 directivos de la compa?¨ªa y el reparto se hizo atendiendo a su jerarqu¨ªa: a mayor cargo, mayor n¨²mero de opciones. Cuatro a?os despu¨¦s, el n¨²mero de beneficiarios del Plan TOP asciende a 324 personas, seg¨²n la ¨²ltima documentaci¨®n remitida por la compa?¨ªa a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

El plan contempla dos tipos de opciones: tipo A, a un precio referenciado originalmente (despu¨¦s de ajustado por los desdoblamientos de acciones y las sucesivas ampliaciones) de 13,94 euros; y de tipo B, a 20,91 euros. A los directivos que se han incorporado despu¨¦s a la compa?¨ªa se les ajust¨® ese precio al alza.

Entre los beneficiarios se encuentran cuatro consejeros ejecutivos: el presidente de la compa?¨ªa, C¨¦sar Alierta, que posee 350.000 opciones; el consejero delegado, Fernando Abril-Martorell, que dimiti¨® la pasada semana de su cargo (250.000 opciones); el director general de estrategia y Planificaci¨®n, Luis Lada (155.940), y el secretario del consejo, Antonio Alonso Ureba (155.940 opciones). Tambi¨¦n son beneficiarios 13 directores generales y asimilados.

Coste para Telef¨®nica

Pero el problema para los directivos no s¨®lo es es que no hayan logrado las plusval¨ªas prometidas sino que incluso han perdido dinero porque por el dise?o del plan se les oblig¨® a comprar acciones para tener derecho a las opciones. Como el valor entonces estaba casi en m¨¢ximos, y dada la ca¨ªda de la cotizaci¨®n, han registrado notables minusval¨ªas en su cartera.

Telef¨®nica formaliz¨® en su momento unos contratos de cobertura con BBVA y Merryll Lynch, para garantizar el pago de las plusval¨ªas en caso de que las hubiera. El grupo no ha hecho p¨²blico el coste total que de esos contratos de aseguramiento, y s¨®lo se sabe que el coste m¨¢ximo es de 72,12 millones de euros y que, en este momento, el importe pendiente de imputar a resultados asciende a 13,70 millones de euros.

El plan TOP se puso en marcha a rebufo del ¨¦xito que hab¨ªa tenido su predecesor, el Plan RISE, puesto en marcha en 1997 y vencido en febrero de 2000. Por el mismo, los 100 primeros ejecutivos lograron plusval¨ªas de 480 millones de euros. S¨®lo Villalonga cobr¨® 17,6 millones de euros.

El revuelo causado por el descubrimiento de estos planes de Telef¨®nica levant¨® una gran pol¨¦mica que oblig¨® al Gobierno a modificar varias leyes y marc¨® el inicio del declive de Villalonga, al perder la confianza de su amigo y mentor, el presidente del Gobierno, Jos¨¦ Mar¨ªa Aznar.