La petrolera, cuanto m¨¢s grande mejor

La consolidaci¨®n de la industria petrolera mundial es imparable y, aunque ahora parece dormida, s¨®lo lo est¨¢ en la superficie. No ha habido en los ¨²ltimos tiempos operaciones de gran envergadura dentro del sector como fueron las fusiones de BP y Amoco o de Exxon y Mobil en 1998, la de Repsol e YPF en 1999 o la ¨²ltima de esas grandes operaciones, la que uni¨® a Chevron y Texaco en 2000, pero s¨ª ha habido permanentes absorciones e intercambios de activos en los ¨²ltimos dos a?os, los suficientes como para dejar entrever que en un futuro no muy lejano (10 a 15 a?os), no habr¨¢ m¨¢s de tres o cuatro grandes petroleras en el mundo.

Ahora mismo, en Espa?a, hay una operaci¨®n en marcha que puede suponer un paso m¨¢s de Total hacia su posici¨®n entre las cuatro grandes del mundo. Tras la OPA lanzada por el SCH sobre un 16% de Cepsa, la petrolera francesa se ve ante la diyuntiva de lanzar una contraoferta y pasar a controlar por completo la segunda petrolera espa?ola o quedarse como est¨¢, aguantando a un socio con el que ya no se lleva bien. La posibilidad para Total de irse de Cepsa es, de momento, la m¨¢s lejana.

Fritz Kroeger, vicepresidente de la consultora AT Kearney en Alemania, ha estudiado el proceso de fusiones y adquisiciones desde 1988 a 2001 (1.800 grandes operaciones) y concluye que la consolidaci¨®n es inevitable; que como todas las industrias son ya globales, ninguna escapa a la absorci¨®n; que la rentabilidad est¨¢ estrechamente relacionada con la consolidaci¨®n; que la rapidez es vital para absorber en vez de ser absorbido, y que el futuro es para los que tengan ¨¦xito en las adquisiciones. Seg¨²n este estudio, Total no puede ir a menos, o avanza hacia el control definitivo de Cepsa, o la abandona por un bot¨ªn mayor, pero dentro del negocio petrolero.

El estudio de Kroeger da por ganadores del futuro proceso de consolidaci¨®n a cuatro petroleras: Total, BP, ChevronTexaco y ExxonMobil. Son las compa?¨ªas que dominar¨¢n el sector en el pr¨®ximo decenio. En primer lugar, porque ya van por delante en tama?o y, en segundo, porque aventajan a sus rivales en perspectivas de rentabilidad y capitalizaci¨®n de mercado (ver cuadro). Repsol YPF tiene buenas perspectivas de facturaci¨®n pero est¨¢ muy por debajo de la media del sector en crecimiento de valor, seg¨²n el estudio de AT Kearney.

En el sector petrolero, los cambios que se han producido en los ¨²ltimos dos a?os han demostrado que las compa?¨ªas han seguido el gui¨®n de concentrarse donde m¨¢s fuertes eran. Por otra parte, han realizado operaciones de peque?o y mediano calado a falta de oportunidades de una compra mayor. Por ejemplo, la italiana ENI afianz¨® su negocio de extracci¨®n en el mar del Norte y la petrolera rusa Lukoil entr¨® fuerte en el mercado de gasolineras de Alemania.

Para Kroeger, el proceso no puede detenerse. Tanto Repsol YPF como Cepsa terminar¨¢n siendo engullidas. La primera petrolera espa?ola es una compa?¨ªa que dar¨ªa la posibilidad a una empresa estadounidense como Chevron Texaco de entrar de lleno en Espa?a y la UE mientras que la segunda empresa es considerada dentro del sector como un "bocado medio".

Da igual c¨®mo y cu¨¢ndo se produzca la absorci¨®n de Repsol YPF o de Cepsa; de lo que Kroeger est¨¢ seguro es de que no podr¨ªan sobrevivir en su posici¨®n actual. "No es una fantas¨ªa lo que digo; est¨¢ basado en cinco a?os de estudios sobre operaciones de fusiones y adquisiciones, y en esta pol¨ªtica de consolidaci¨®n las peque?as ser¨¢n engullidas y entre las grandes sobrevivir¨¢ la que mejor juegue este juego", avisa el experto de AT Kearney.

El sector energ¨¦tico, a pesar de las fusiones que ya ha habido, est¨¢ todav¨ªa muy poco concentrado. En el caso del gas y la electricidad, muchas fusiones se producir¨¢n a ra¨ªz de las recientes aperturas de ambos sectores en algunos pa¨ªses, como es el caso de Francia o Espa?a. Casos como la oposici¨®n que hubo a los dos intentos de fusi¨®n con Iberdrola, el primero por parte de Endesa y el segundo por Gas Natural, s¨®lo han retrasado algo que ser¨¢ un hecho m¨¢s adelante. Es m¨¢s, para el experto de AT Kearney, cada vez que se deja pasar una oportunidad as¨ª es probable que sea una empresa extranjera, mucho m¨¢s poderosa e imparable, la que termine por sacar la mayor tajada del revuelo.