Un matrimonio de infarto

Un nuevo megabanco ha aparecido en el universo de las finanzas internacionales. Bank of America (BoA) y FleetBoston Financial han anunciado su pr¨®xima fusi¨®n, un matrimonio que dar¨¢ lugar al segundo mayor grupo financiero de Estados Unidos, con un volumen de activos de 900.000 millones de d¨®lares, solamente situado por detr¨¢s de Citigroup y desplazando de ese privilegiado puesto a JP Morgan Chase.

La nueva entidad ser¨¢ l¨ªder en financiaci¨®n al consumo, con una cuota de dep¨®sitos del 10% y recursos de 68.000 millones de d¨®lares

La operaci¨®n se ha instrumentalizado con una OPA amistosa de Bank of America sobre FleetBoston por 57.000 millones de d¨®lares

Las favorables perspectivas de la econom¨ªa de EE UU, gracias al papel clave que ha desempe?ado el consumo privado en la salida de la recesi¨®n, y el saneamiento empresarial, estar¨ªan creando las condiciones para una expansi¨®n bancaria. Seg¨²n encuestas recientes, la mayor¨ªa de los estadounidenses declaran hallarse en una situaci¨®n financiera "buena" o "excelente" y casi el 40% opina que es un momento "excelente" para comprar.

La operaci¨®n, que podr¨ªa cerrarse en la primera mitad del a?o pr¨®ximo y pendiente a¨²n de aprobaci¨®n por las autoridades, se ha instrumentalizado con una OPA amistosa de Bank of America sobre FleetBoston -tercero y s¨¦ptimo bancos, respectivamente, del pa¨ªs por activos- por un importe de 57.000 millones de d¨®lares, lo que equivale a valorar las acciones de FleetBoston en 45 d¨®lares, un 43% por encima de su precio de mercado. Bank of America pagar¨¢ 2,78 veces el valor en libros de FleetBoston, frente a multiplicadores de 2,20 pagados el a?o pasado, pero muy por debajo de las 3,12 veces con que se cerraron las 10 mayores fusiones bancarias desde 1998. La alta prima pagada, excesiva para algunos analistas, se ha interpretado como una reorientaci¨®n de la estrategia del BoA de seguir creciendo en banca de consumo, renunciando a su apuesta por la banca de inversiones.

La nueva entidad, cuyos beneficios proceden en un 56% del negocio minorista y un 25% de la banca corporativa, se convertir¨¢ en l¨ªder en financiaci¨®n al consumo y pymes, con una red de 5.700 oficinas, una cuota en dep¨®sitos del 10% y unos recursos propios de 68.000 millones de d¨®lares.

Para el futuro consejero delegado de la nueva entidad, Kenneth D. Lewis, cargo que desempe?a en el BoA junto al de presidente, la fusi¨®n proporcionar¨¢ una extensa oferta de servicios y productos financieros a trav¨¦s de la mayor franquicia del pa¨ªs.

"Esta fusi¨®n proporcionar¨¢ a nuestros clientes, accionistas y ciudadanos las capacidades combinadas de dos poderosas organizaciones. (...) Los accionistas se beneficiar¨¢n de un mejor mercado de banca minorista, de una mayor diversificaci¨®n de los beneficios y recursos, y del mejor equipo de gesti¨®n del sector", ha se?alado Lewis.

Valoraci¨®n de mercado

Sin embargo, desde el punto de vista de la valoraci¨®n del mercado, la apuesta del BoA no ha gustado excesivamente. La cotizaci¨®n se desplom¨® al conocerse la prima ofrecida y la agencia de calificaciones Standard & Poor's ha reducido el precio objetivo de las acciones en un 19% por la d¨¦bil reputaci¨®n de FleetBoston en la generaci¨®n de beneficios.

Con esta operaci¨®n, Bank of America incorporar¨¢ el negocio minorista y de gesti¨®n de patrimonios de FleetBoston y ampliar¨¢ su ¨¢rea geogr¨¢fica dom¨¦stica hacia la Costa Este, donde apenas ten¨ªa presencia. Pero, adem¨¢s, acceder¨¢ al mercado de Latinoam¨¦rica, en el que FleetBoston gestiona alrededor de 24.000 millones de d¨®lares en activos, y cuya presencia en los mercados de Brasil y M¨¦xico data de principios del siglo pasado.

Bank of America compr¨® en diciembre de 2002 al Grupo Santander el 24,9% de Banca Serfin, el tercer banco de M¨¦xico, por 1.600 millones de d¨®lares, en un momento en que ela entidad espa?ola buscaba fortalecer su base patrimonial. La operaci¨®n se anunci¨® como un acuerdo para impulsar el importante mercado hispano del BoA.

Fuentes del Grupo Santander, que posee una opci¨®n de recompra sobre el paquete de Serfin vendido, han se?alado que "no debe esperarse ning¨²n acontecimiento" de la fusi¨®n. Algunos analistas manejan como hip¨®tesis probable que la entidad espa?ola acabe recomprando el paquete de su filial mexicana, de la que sigue controlando el 74%.

El paso dado por Bank of America y FleetBoston vuelve a poner de actualidad las fusiones y compras estrat¨¦gicas que con tanta prodigalidad se registraron desde finales de la pasada d¨¦cada hasta el estallido de la burbuja burs¨¢til. Pero, adem¨¢s, ha puesto un precio elevado, en opini¨®n de analistas e inversores, para quien est¨¦ dispuesto a competir en el mercado de EE UU. De momento, se han disparado los rumores de otras operaciones entre bancos norteamericanos supuestamente interesados en reforzar sus negocios de banca minorista, como Bank One o Wells Fargo, y tambi¨¦n de bancos europeos.

El cambio de posici¨®n del ciclo en EE UU respecto al europeo, la apreciaci¨®n del euro, as¨ª como la madurez de algunos mercados dom¨¦sticos y las limitaciones a operaciones transfronterizas, podr¨ªan impulsar a un pu?ado de entidades como el Royal Bank of Scotland -con el que Santander mantiene una alianza estrat¨¦gica-, ABN Amro o HSBC, a dar el salto.

"En Estados Unidos se presentan buenas oportunidades para crecer en banca minorista y de pymes, y con un euro fuerte hay entidades europeas que se estar¨¢n planteando entrar en el mercado norteamericano", se?ala una analista de un banco internacional.