Endesa se ordena en Latinoam¨¦rica

Enersis, la filial suramericana de Endesa, ha firmado esta semana un cr¨¦dito por 500 millones de d¨®lares, con el que afianza la refinanciaci¨®n de su deuda. Con esta operaci¨®n se completa un ambicioso plan de reestructuraci¨®n financiera y pago de obligaciones que incluye, adem¨¢s, la venta de activos por 700 millones y un exitoso aumento de capital de 1.900 millones de d¨®lares.

Endesa logra sanear un mercado que aporta m¨¢s de la mitad de sus clientes, el 31,7% de sus beneficios de explotaci¨®n y el 29% de su deuda total

Cuando a comienzos de octubre de a?o pasado Endesa anunci¨® que Enersis -su filial suramericana- emprend¨ªa el Plan de Fortalecimiento Financiero para reducir 2.600 millones de d¨®lares de su deuda, el mercado financiero del otro lado del Atl¨¢ntico se mostr¨® totalmente incr¨¦dulo, llevando los papeles de la compa?¨ªa a m¨ªnimos hist¨®ricos. La acci¨®n de Enersis cay¨® un 32% en la Bolsa chilena en menos de dos meses.

?El motivo? Los inversionistas no creyeron que una deuda cr¨®nica de 9.000 millones de d¨®lares pod¨ªa ser reducida en el corto plazo, sobre todo considerando el lastre de Enersis provocado por los estertores de la crisis latinoamericana. S¨®lo en Argentina la compa?¨ªa reconoci¨® una p¨¦rdida de 112 millones de d¨®lares. As¨ª, los analistas apostaron a que nadie suscribir¨ªa acciones de una empresa que perdi¨® 360 millones de d¨®lares en 2002.

Frente a todos estos pron¨®sticos, un a?o despu¨¦s de la anunciada reestructuraci¨®n, y a s¨®lo una semana de que la empresa presidida por Pablo Yrarraz¨¢val firmara uno de los ¨²ltimos cr¨¦ditos que le permite postergar su deuda hasta 2008, se ha logrado la meta al reducir un 25% de los 9.000 millones de la antigua deuda consolidada. ?C¨®mo se ha hecho? Con una refinanciaci¨®n de deuda de corto plazo con diferentes instituciones financieras por 2.300 millones, la venta de activos por 700 millones de d¨®lares y un aumento de capital de 1.900 millones. Tres estrategias que se llevaron en paralelo.

Dentro de este entramado, la operaci¨®n m¨¢s relevante fue el aumento de capital por 1.900 millones que Enerisis complet¨® en junio de este a?o. Meses antes, la compa?¨ªa elev¨® este aumento de 1.500 a 2.000 millones de d¨®lares, lo que provoc¨® comentarios sobre el fracaso de la operaci¨®n y una suscripci¨®n masiva de los t¨ªtulos por parte de Endesa. Frente a estos pron¨®sticos, los accionistas minoritarios de la compa?¨ªa se quedaron con el 35% de los nuevos papeles.

Confianza y venta de activos

Esta sorpresiva confianza se sustent¨® en el ¨¦xito de la venta de activos, cuya noticia fue dada en marzo, dos semanas despu¨¦s de que la junta de accionistas de la compa?¨ªa aprobara la ampliaci¨®n de capital. Se vend¨ªan as¨ª dos centrales energ¨¦ticas peque?as situadas en la zona central de Chile y una parte de las l¨ªneas de transmisi¨®n de electricidad de este pa¨ªs, todo por un valor de 480 millones de d¨®lares. En junio la compa?¨ªa vender¨ªa un tercer activo por 220 millones, completando el 85% de las ventas previstas para el periodo 2002-2006. S¨®lo resta la enajenaci¨®n de activos en Per¨² para completar los 900 millones que la administraci¨®n se puso como meta en el Plan de Fortalecimiento.

El tercer pilar, y el m¨¢s complicado de gestionar, ha sido la refinanciaci¨®n de la deuda. En mayo la compa?¨ªa renegoci¨® 2.300 millones de d¨®lares con 32 bancos acreedores, correspondientes a pagos que venc¨ªan en 2004 y que en su mayor¨ªa se pospusieron hasta 2008. Sin embargo, las condiciones no fueron del todo favorables para Enersis debido a su precaria condici¨®n financiera de ese momento. As¨ª, debieron dejar acciones de Chilectra como garant¨ªa -la principal compa?¨ªa de distribuci¨®n el¨¦ctrica en Chile y la compa?¨ªa estrella de Enersis- para completar la operaci¨®n. Durante la segunda parte del a?o, los esfuerzos del Plan de Fortalecimiento se han concentrado en mejorar las condiciones de esta refinanciaci¨®n, llegando a buen puerto esta semana al firmar un cr¨¦dito sindicado por 500 millones y emitiendo bonos por 350 millones, con lo que se pag¨® la deuda del cr¨¦dito suscrito en mayo.

Detr¨¢s de estos n¨²meros, los analistas reconocen que el principal triunfo de Enersis fue dar credibilidad al mercado, un activo que no ten¨ªan hace un a?o y en cuya obtenci¨®n fue fundamental el "trabajo de campo" realizado por los altos ejecutivos de la compa?¨ªa convenciendo a los inversionistas de la viabilidad del proyecto. Clave para ello fueron la serie de rondas de negocios que se realizaron durante todo el a?o tanto en Latinoam¨¦rica como en Estados Unidos y Espa?a. Es precisamente en Espa?a donde el apoyo de la casa matriz fue fundamental para convencer a inversionistas europeos.

Con todos estos resultados, Endesa Espa?a ha dado como pr¨¢cticamente culminado el Plan de Fortalecimiento de Enersis, al t¨¦rmino de los nueve primeros meses del a?o, como consta en el balance de Endesa a septiembre. Clara muestra de la satisfacci¨®n de la casa matriz con los resultados, que bajo un primera lectura permiten prever que Endesa comienza a sanear sus cuentas en Latinoam¨¦rica y consolida su posici¨®n en estos mercados, todo ello sin necesidad que retirar capital, ni hacer bruscos ajustes de plantilla o desinversiones significativas.

No obstante, los resultados del tercer trimestre a¨²n no reflejan una recuperaci¨®n real de las cuentas de Endesa en Latinoam¨¦rica. A septiembre, sus ventas han ca¨ªdo un 16,6%; su beneficio bruto de explotaci¨®n, un 20,6%, y su beneficio operativo, en un 18,2% en comparaci¨®n con el a?o pasado.

Enersis es una pieza clave de Endesa en el mapa energ¨¦tico mundial, concentrando un poco m¨¢s de la mitad de sus clientes. El Grupo Enersis agrupa los negocios de Endesa en Chile, Brasil, Per¨², Colombia y Argentina, donde los principales mercados son la generaci¨®n y comercializaci¨®n de energ¨ªa el¨¦ctrica. Estas filiales aportan a sus resultados un 31,7% de sus beneficios de explotaci¨®n, un 20% de su cifra de negocio y el 29% del total de su deuda.