UEM: ?m¨¢s inflaci¨®n?

Dado que la reactivaci¨®n de las econom¨ªas industrializadas podr¨ªa intensificarse durante el pr¨®ximo a?o, los tipos de inter¨¦s han repuntado, anticipando que los bancos centrales adecuen el tono de su pol¨ªtica monetaria a la nueva situaci¨®n c¨ªclica. En el caso europeo, preocupa especialmente que una expansi¨®n implique presiones al alza sobre los precios que pongan en apuros el objetivo de mantener la inflaci¨®n a medio plazo "por debajo pero cerca del 2%", la nueva formulaci¨®n de su definici¨®n de estabilidad de precios que el BCE anunci¨® el pasado mayo.

El problema es el punto de partida en la evoluci¨®n de los precios europeos. As¨ª, aunque desde mediados de 2001 el componente c¨ªclico de la actividad se ha estado reduciendo hasta situarse en zona negativa, la tasa de inflaci¨®n se ha mantenido en un estrecho intervalo cuyo punto central ha estado situado por encima del 2%. En 2003, a pesar de la debilidad de la demanda, de la reducci¨®n del impacto del redondeo del euro y de la apreciaci¨®n de esta divisa, la inflaci¨®n muestra una notable persistencia. En promedio volver¨¢ a situarse por encima del 2%.

La preocupaci¨®n por la inflaci¨®n est¨¢ m¨¢s ligada a su persistencia que al impacto de la reactivaci¨®n econ¨®mica

Esta evoluci¨®n de las variaciones de precios puede sugerir, en primer lugar, que la relaci¨®n entre la actividad y la inflaci¨®n es menor en los ¨²ltimos a?os. Por tanto, no cabr¨ªa esperar un aumento significativo de las presiones inflacionistas a medida que se reactive la econom¨ªa europea. A ello habr¨ªa que a?adir dos argumentos. Por un lado, la expansi¨®n va a ser muy limitada y ni siquiera se alcanzar¨¢ el crecimiento potencial del ¨¢rea el pr¨®ximo a?o. Por otro, un precio de la energ¨ªa algo menor y un euro que se ha estado apreciando deber¨ªan relajar las presiones inflacionistas.

En segundo lugar, se?ala que la inflaci¨®n est¨¢ anclada m¨¢s a un nivel del 2% que por debajo del 2%, lo que plantea un dilema al BCE, que no tendr¨¢ f¨¢cil alcanzar con pol¨ªtica monetaria su definici¨®n de estabilidad de precios. Adem¨¢s, la situaci¨®n de las cuentas p¨²blicas en las tres principales econom¨ªas, Alemania, Francia e Italia, est¨¢ conduciendo a aumentos de impuestos y de precios administrados, que contribuir¨¢n a aumentar las presiones inflacionistas. La autoridad monetaria, en sus previsiones semestrales, revisar¨¢ seguramente al alza el rango de inflaci¨®n previsto para el pr¨®ximo a?o. Pero, por favor, no le echen la culpa a la recuperaci¨®n econ¨®mica.

Mayte Ledo es economista jefe para OCDE y Mercados del Servicio de Estudios del BBVA.