La cuesta de enero

Enero era un mes en el que la inflaci¨®n se vigilaba con especial atenci¨®n, dado que sol¨ªa coincidir con la actualizaci¨®n de tarifas de precios administrados. Sin embargo, en el caso concreto de la econom¨ªa de EE UU precisamente preocupa lo contrario: el reducido crecimiento de los precios. En las ¨²ltimas semanas ha habido noticias que han calado en los mercados. Una de ellas fue el dato de inflaci¨®n de noviembre que, contra todo pron¨®stico, registr¨® una ca¨ªda tanto en el ¨ªndice general como en el ¨ªndice que excluye los componentes m¨¢s vol¨¢tiles. As¨ª, la inflaci¨®n subyacente se situ¨® ligeramente por encima del 1%. Igualmente, el deflactor de consumo privado subyacente, una de las medidas m¨¢s vigiladas por la Reserva Federal, cay¨® por debajo del 1%. Otro aspecto ha sido el reciente discurso de B. Bernanke, un reconocido miembro del Consejo de Gobernadores de la Reserva Federal, en el que se incide en que la inflaci¨®n, tras una tendencia descendente, no s¨®lo se sit¨²a en niveles bajos, sino que est¨¢ muy pr¨®xima a la banda baja de un rango que podr¨ªa considerarse aceptable.

En un escenario de reactivaci¨®n econ¨®mica y recuperaci¨®n del empleo, la inflaci¨®n deber¨ªa converger a su nivel tendencial

?Por qu¨¦ no se aprecian mayores tensiones en los precios a pesar de la reactivaci¨®n? Los bajos niveles de inflaci¨®n son el reflejo de un output gap a¨²n bastante negativo, de una persistente debilidad del mercado de trabajo y de un fuerte aumento de la productividad que favorece la contenci¨®n de los costes laborales. ?Significa esto que no habr¨¢ un repunte de la inflaci¨®n? En un escenario en el que el dinamismo promueva la desaparici¨®n de la brecha de actividad negativa y favorezca firmemente el empleo, la inflaci¨®n deber¨ªa converger hacia su nivel tendencial, esto es, por encima del 2%. Sobre todo teniendo en cuenta el actual contexto de aumento del precio de las materias primas, de depreciaci¨®n del d¨®lar y de la expansi¨®n de las pol¨ªticas de demanda. Unas pol¨ªticas que, en el caso de la fiscal, ha sido criticada en varios foros dadas las consecuencias negativas a que puede dar lugar en el medio y largo plazo. Con todo, es previsible que la recuperaci¨®n de tasas m¨¢s elevadas de inflaci¨®n (reflaci¨®n) sea paulatina. En t¨¦rminos de pol¨ªtica monetaria, y dado el comportamiento asim¨¦trico de la Reserva Federal respecto a la deflaci¨®n y la reflaci¨®n, ello se traduce en que los tipos se mantendr¨¢n estables en los pr¨®ximos meses. Las subidas ir¨¢n precedidas de signos evidentes de que la inflaci¨®n va cuesta arriba.

Sonsoles Castillo es economista del Servicio de Estudios de BBVA.