Telecomunicaciones
Los resultados de las operadoras de telecomunicaciones correspondientes a 2003 han confirmado la recuperaci¨®n del sector, apoyada en reducciones de costes y desinversiones de activos no estrat¨¦gicos. Las compa?¨ªas han cerrado el ejercicio con beneficios netos, despu¨¦s de las p¨¦rdidas multimillonarias de 2002. Los flujos de caja operativos se han incrementado, lo que, junto a la contenci¨®n del ritmo de inversiones llevada a cabo, ha permitido reducciones generalizadas de los niveles de endeudamiento de las operadoras y mejoras en las calificaciones de France T¨¦l¨¦com, KPN y Deutsche Telecom.
Sin embargo, el sector se enfrenta a dos grandes incertidumbres que pueden suponer un punto de inflexi¨®n. Por una parte, las operadoras est¨¢n tratando de adaptarse a la migraci¨®n del tr¨¢fico de voz hacia la telefon¨ªa m¨®vil, redoblando su labor innovadora y la comercializaci¨®n de servicios de banda ancha (GPRS, UMTS y ADSL). El viaje no est¨¢ resultando sencillo para todas las compa?¨ªas, destacando el caso de KPN, cuyo ebitda correspondiente al negocio de m¨®viles no logra superar el 36% del total.
De otra parte, surge la tentaci¨®n de huidas hacia delante por la v¨ªa de las adquisiciones, menos sufrida que la consecuci¨®n del crecimiento org¨¢nico. En este sentido, hemos conocido dos operaciones: la fallida transacci¨®n entre KPN y el operador de telefon¨ªa m¨®vil MMO2 y la adquisici¨®n por parte de Telef¨®nica de las operaciones m¨®viles de BellSouth en Am¨¦rica Latina.
Mientras que la fusi¨®n de KPN hubiera resultado dilutiva para sus accionistas, el Grupo Telef¨®nica se beneficia de la necesidad de liquidez de BellSouth, despu¨¦s de que su participada Cingular ganara la puja por AT&T Wireless. Telef¨®nica realiza la adquisici¨®n en efectivo, esperando ahorros en gastos operativos y necesidades de inversi¨®n. Aunque el rating de Telef¨®nica est¨¢ en revisi¨®n a la baja, la operaci¨®n tiene sentido estrat¨¦gico, ya que el negocio de m¨®viles y Am¨¦rica Latina aportan ya el 60% del ebitda del grupo.
Jos¨¦ Mar¨ªa Nogueira y Arturo Rojas son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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