Un sector para curarse en salud

Durante las ¨²ltimas semanas las empresas de salud y farmacia han tenido una fuerte subida en Bolsa. La causa puede ser doble: una de tipo tan coyuntural como una oferta p¨²blica de adquisici¨®n (OPA); la otra pudiera estar apuntando a que ya ha comenzado la t¨ªpica rotaci¨®n de sectores propia de un ciclo de bolsa maduro.

En efecto, hace varias semanas, la francesa Sanofi-Synth¨¦labo lanz¨® sobre su rival Aventis, de capital franco-alem¨¢n, una OPA hostil que, de tener ¨¦xito, convertir¨ªa a la empresa que surgiera de la uni¨®n de las dos en el segundo conglomerado farmac¨¦utico del mundo. La operaci¨®n, apoyada desde el Gobierno franc¨¦s, se top¨® con el rechazo de los directivos de Aventis y con la entrada en liza de un tercero de nacionalidad suiza, Novartis, empresa con la que Aventis busc¨®, sin ¨¦xito, una alianza para defenderse del ataque. Con cualquiera de esas fusiones la empresa resultante se colocar¨ªa entre las tres m¨¢s importantes del mundo en su sector. Las OPA suelen provocar la subida del precio del valor que es objetivo de la compra y suelen, por contra, provocar ca¨ªdas de la cotizaci¨®n de la que realiza la compra, pero siempre "dinamizan" los precios en el sector en el que se producen.

Las compa?¨ªas farmac¨¦uticas se enfrentan ahora a problemas de diverso tipo, de entre los que el menos conocido es, quiz¨¢, la carencia de medicamentos nuevos (los otros tienen que ver con el uso de los gen¨¦ricos, las dificultades para subir los precios o el vencimiento de las patentes). Y la raz¨®n hay que buscarla no s¨®lo en la complejidad creciente de las enfermedades que se intenta atacar, sino en la aplicaci¨®n que el sector ha hecho desde hace unos a?os de las nuevas tecnolog¨ªas, sustituyendo la investigaci¨®n tradicional por la combinatoria: una mezcla de equipos de laboratorio y ordenadores se ha dedicado a crear todo tipo de combinaciones posibles de mol¨¦culas, procediendo despu¨¦s a realizar las pruebas para decidir si esas combinaciones serv¨ªan o no como base para nuevos f¨¢rmacos, todo ello con un gran ahorro en costes de personal. Pues bien, parece ser que esta manera de investigar no ha dado los resultados apetecidos, lo que pone un gran interrogante sobre el crecimiento futuro de los ingresos de las farmac¨¦uticas.

Pero a¨²n queda otra raz¨®n que pudiera explicar el que el sector est¨¦ subiendo tanto y es la rotaci¨®n entre los sectores preferidos por la inversi¨®n en Bolsa, algo que es una caracter¨ªstica de todos los ciclos maduros: la inversi¨®n en valores defensivos. Hay, adem¨¢s, una raz¨®n que sustenta esa sospecha: los tipos de inter¨¦s pudieran empezar a subir este a?o. La ¨²ltima vez que el sector farmacia se comport¨® mejor que todos los dem¨¢s fue en 1995, un a?o despu¨¦s de que la Reserva Federal subiera de forma dr¨¢stica los tipos de inter¨¦s. En el a?o mismo de la subida de tipos, 1994, hab¨ªa proporcionado la segunda mejor revalorizaci¨®n.

Como secuela de la operaci¨®n de Sanofi puede desatarse una fiebre de OPA entre empresas del sector que, probablemente, va a ser a la vez el s¨ªntoma y el veh¨ªculo para la rotaci¨®n de sectores en Bolsa.