Acciones sin voto
La figura de las acciones sin voto es poco utilizada por la empresa espa?ola, como lo demuestra el hecho de que ninguna cotizada disponga de ellas. En el contexto burs¨¢til actual de vuelta al dividendo, esta acci¨®n puede ser un instrumento a considerar que aporte ventajas para el accionista de control y para el inversor.
La contraprestaci¨®n a la renuncia a los derechos pol¨ªticos se materializa en un dividendo anual m¨ªnimo o en un dividendo adicional sobre el que perciban las acciones ordinarias. Si un ejercicio no hay beneficios o son insuficientes, el dividendo deber¨¢ pagarse dentro de los cinco ejercicios siguientes para las sociedades no cotizadas, o lo que fijen los estatutos en las cotizadas.
El atractivo de esta clase de acciones es inversamente proporcional a la probabilidad de cambios en la estructura de propiedad
Esta acci¨®n puede resultar interesante para empresas con una estructura de control definida y estable, y cuando la rentabilidad por dividendo sea el principal argumento de valor.
En los ¨²ltimos a?os hemos asistido a la venta de paquetes de acciones de control por parte de accionistas de referencia a precios con primas significativas sobre cotizaci¨®n, precios que no se hac¨ªan extensivos al resto de accionistas. En la pr¨¢ctica, no todas las acciones ordinarias ten¨ªan los mismos derechos pol¨ªticos efectivos y, por tanto, igual valor.
La regulaci¨®n de las Ofertas P¨²blicas de Adquisici¨®n (OPA) est¨¢ dise?ada para proteger a los propietarios de acciones ordinarias, pero no especifica el tratamiento de las sin voto. S¨®lo en las OPA de exclusi¨®n de bolsa la oferta debe extenderse a todas las acciones. El atractivo de las acciones sin voto es inversamente proporcional a la probabilidad de cambios en la estructura de propiedad.
La estructura financiera de la empresa reviste importancia adicional para las acciones sin voto. Cuanto mayor es el endeudamiento, m¨¢s riesgo asumen los accionistas y m¨¢s inciertos ser¨¢n los dividendos. El peor escenario para el titular de estas acciones es el de una compra parcial apalancada, que se financie aumentado la deuda de la adquirida, ya que se deteriora la certidumbre del dividendo.
Arturo Rojas y Virginia Gonz¨¢lez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
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