El petr¨®leo como activo financiero
La especulaci¨®n en torno al crudo ha supuesto en esta crisis el encarecimiento del barril entre dos y tres d¨®lares
El mercado del petr¨®leo no se limita a abastecer a las refiner¨ªas. En torno a ¨¦l, se mueven las finanzas que buscan sacar partido de las ca¨ªdas y alzas de su precio. La actividad financiera multiplica por 7 las operaciones finales de compraventa de crudo y en esta crisis ha sido responsable de aumentar entre dos y tres d¨®lares el precio del barril. Este mercado, como ocurre con los de materias primas, est¨¢ vedado al peque?o inversor. Sin embargo, existen alternativas para replicarlo; fondos de inversi¨®n, compra de acciones petroleras o 'warrants'.
El precio del petr¨®leo ha subido un 28% en el a?o. Ning¨²n ¨ªndice burs¨¢til o activo de renta fija ha conseguido tama?a revalorizaci¨®n
Ya se sabe que las finanzas aprovechan cualquier activo que se mueva para hacer una apuesta a su alza o baja con la intenci¨®n de ganar dinero. El mercado del petr¨®leo no es ajeno a esta especulaci¨®n sobre su precio que, por lo dem¨¢s, aporta la ventaja de dotar de liquidez al mercado y ayuda a los compradores finalistas (empresas de refino, principalmente) a cubrir los riesgos de las oscilaciones en los precios para garantizarse de esta forma un precio en una fecha ya prevista (futuros y opciones). Los bruscos movimientos del crudo han atra¨ªdo a aquellos que ven el petr¨®leo como una materia prima para ganar dinero.
Los datos son concluyentes. En lo que va de a?o, el precio del petr¨®leo tipo Brent ha subido en d¨®lares el 27,89%. Una rentabilidad que no ha ofrecido ning¨²n mercado burs¨¢til ni de bonos. Si a esta importante subida se a?ade que en los principales mercados petrol¨ªferos se invierte b¨¢sicamente con futuros financieros, las posibilidades de ganancia se multiplican por el apalancamiento que permiten.
Desde la petrolera Cepsa separan claramente la existencia de un mercado de petr¨®leo f¨ªsico y otro financiero que, l¨®gicamente, est¨¢n relacionados. Las empresas de refino se encuentran en ese mercado f¨ªsico con el fin de abastecerse y los inversores financieros que apuestan al alza o baja de este producto. "Lo normal es que las operaciones financieras sobre el crudo sean seis o siete superiores a las compras en firme".
Desde esta petrolera espa?ola estiman que en la actual crisis del petr¨®leo, y dada la apuesta al alza que han realizado estos inversores, la inversi¨®n financiera ha incrementado en tres o cuatro d¨®lares el precio del barril tipo Texas del mercado estadounidense y entre dos y tres d¨®lares el tipo Brent en la plaza londinense.
Pero estas distintas estrategias inversoras tambi¨¦n se encuentran en el mundo de las compa?¨ªas que procesan y compran petr¨®leo. Act¨²an en el mercado comprando el crudo f¨ªsico y tambi¨¦n participan en los mercados con un objetivo de garantizarse precios en un plazo previsto. Es decir, utilizan los futuros financieros con fines de cobertura. Algo que tambi¨¦n es muy usual entre los grandes consumidores como grandes compa?¨ªas de transporte o las l¨ªneas a¨¦reas. En estos casos los futuros se establecen sobre derivados del petr¨®leo como gasolina o gas¨®leo cuyo precio en el mercado tiene una correlaci¨®n con la marcha del crudo. Pero volviendo a las petroleras, seg¨²n apuntan fuentes del sector, lo habitual es que el 30% de sus compras se realice usando futuros financieros. El objetivo es asegurarse el precio de, al menos, la tercera parte del crudo que consumen. No suelen hacer coberturas mayores por cuanto son costosas.
Los mercados de crudo no est¨¢n abiertos a los peque?os inversores. Se mueven futuros y opciones de un valor nominal elevado y como ocurre con el resto de mercados de materias primas son casi exclusivos de las grandes instituciones y de los fondos de alto riesgos como los hedge funds que buscan aqu¨ª tambi¨¦n aprovecharse del apalancamiento de los derivados y de los arbitrajes entre mercados y plazos. El inversor individual tiene otras f¨®rmulas para acercarse a los mercados de crudo.
Londres y Nueva York
Juan Ram¨®n Caridad, director de Productos de Atlas Capital explica que
para los inversores institucionales, la referencia obligada en Europa es el mercado de opciones y futuros sobre la energ¨ªa, conocido como IPE (International Petroleum Exchange of London Limited). En este centro de negociaci¨®n se mueven m¨¢s de 2.000 millones de d¨®lares al d¨ªa (similar a lo que negocia la bolsa espa?ola). Se cre¨® en 1980, aunque no fue hasta el verano de 1988 cuando se lanzaron los contratos de opciones y futuros ligados al barril de Brent ( referencia del sector).
El IPE se encarga de dar liquidez al sistema minimizando los costes de compraventa y dotando al sistema de transparencia en los precios en tiempo real. Dispone de una reserva de 150 millones de libras (217 millones de euros) m¨¢s las comisiones de entrada pagadas por cada instituci¨®n para poder garantizar la operativa del mercado. Est¨¢ regulado oficialmente por FSMA 2000.
El otro gran centro de negociaci¨®n es el NYMEX (New York Mercantile Exchange), resultado de la fusi¨®n en 1994 del antiguo New York Mercantile Exchange y el Commodity Exchange of New York (Comex). Aqu¨ª se negocian contratos de futuros y opciones sobre el petr¨®leo entre los que el m¨¢s significativo es el Texas estadounidense. Sin embargo, es habitual que existen otras referencias por pa¨ªses o por calidad del petr¨®leo, pero siguen la tendencia del Brent y del Texas.
De los 'warrants' a la compra de acciones petroleras
Las posibilidades que tiene un particular para tomar posiciones en el mercado del crudo son muy limitadas. Por ejemplo, en los fondos de energ¨ªa y recursos naturales representativos del sector, se aprecia que el barril en euros sub¨ªa en lo que va de a?o en torno a un 27%, mientras el promedio de fondos apenas superaba el 7%.
F¨¦lix V. L¨®pez, director de inversiones de Atlas Capital, apunta que "los fondos de inversi¨®n registrados a la venta en Espa?a no representan una soluci¨®n completamente eficaz para captar la totalidad de las subidas del petr¨®leo". Seg¨²n este experto, por lo que respecta a las petroleras, el comportamiento es parecido. Es comprensible que un inversor que apostara a principios de a?o por una s¨®lida subida de petr¨®leo y por ello se decidiera a comprar Repsol, pueda estar decepcionado al comprobar que sus acciones han subido un 11,77% (s¨®lo un 42% de lo que ha hecho el barril de Brent).
Mucho m¨¢s triste se sentir¨¢ el inversor si la apuesta hubiera sido por Royal Dutch, puesto que su rentabilidad en el a?o ser¨ªa de un -2,29% a causa de la mala estimaci¨®n de sus yacimientos petrol¨ªferos y la consecuente auditoria externa.
Para beneficiarse directamente de la subida del petr¨®leo, explican desde Atlas Capital, la ¨²nica posibilidad que ten¨ªan los inversores espa?oles era hacerlo a trav¨¦s de los warrants de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale. Se emit¨ªa el contrato del futuro sobre el precio del Brent y han tenido como ¨²ltimo d¨ªa de cotizaci¨®n el 14 de mayo de 2004 (vencimiento en este mes: Junio 2004). Eran Warrants europeos por lo que el ejercicio era ¨²nicamente posible a vencimiento.
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