Colonias y extranjero

La inversi¨®n en pa¨ªses emergentes a trav¨¦s de instituciones de inversi¨®n colectiva se remonta, como m¨ªnimo, a mediados del siglo XIX, pues, si bien lo que hoy conocemos como fondos de inversi¨®n tiene su origen en EE UU (1925), algunos veh¨ªculos de inversi¨®n colectiva ya hab¨ªan hecho su aparici¨®n en 1868: el caso m¨¢s conocido es el del que se considera como fondo m¨¢s antiguo del mundo, el Foreign & Colonial.

Desde entonces para ac¨¢ ha corrido mucha agua bajo los puentes; con muchas crisis que convert¨ªan en papel mojado la inversi¨®n en emergentes, y algunas quiebras sonadas atribuibles a este tipo de actividad: aunque es bien conocida la quiebra del banco Barings, ocurrida hace 10 a?os, por las actividades especulativas de uno de sus operadores, no lo es tanto el que este mismo banco ya hubiera quebrado cien a?os antes por motivos relacionados con la inversi¨®n en pa¨ªses emergentes.

Los fondos de inversi¨®n en renta fija emergente son, pues, un instrumento de alto riesgo, aunque en los ¨²ltimos cinco a?os se haya revelado como una de las mejores: los fondos que se distribuyen en Espa?a y que invierten en renta fija global (es decir, de pa¨ªses emergentes de las diferentes partes del mundo) acumulan para ese periodo y en promedio anual una rentabilidad del 9,28%.

La posibilidad real de invertir en esta clase de fondos ha estado, sin embargo, muy limitada, ya que hasta 1999 no se constituy¨® el primer fondo de estas caracter¨ªsticas domiciliado en Espa?a.

En 2004, la evoluci¨®n de la rentabilidad de esta clase de fondos ha sido muy parecida a la de los que invierten en otra clase de activos: un buen comportamiento en enero, febrero y marzo, y p¨¦rdidas en los de abril y mayo. En junio parecen estar recuper¨¢ndose de nuevo y, de conjunto, para la parte transcurrida del a?o, su rentabilidad media acumulada es del 0,58% (aunque s¨®lo una semana antes estuvieran acumulando p¨¦rdidas). ?A qu¨¦ se debe todo esto?

La respuesta no es dif¨ªcil de encontrar: la misma inquietud que ha recorrido a los otros mercados ante la inminencia de una subida de tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal est¨¢ afectando tambi¨¦n a los fondos de renta fija emergente. En este caso, la desconfianza inversora se torna m¨¢s acusada, si cabe, pues las grandes crisis por las que ha pasado la deuda de los pa¨ªses en desarrollo han estado provocadas en buena parte por la subida de tipos de inter¨¦s en EE UU, algo que encarec¨ªa el coste de la deuda exterior de esos pa¨ªses, normalmente denominada en d¨®lares.

El problema, adem¨¢s, es que los inversores est¨¢n acostumbrados a que en los ¨²ltimos a?os los fondos de renta fija emergente hayan mejorado m¨¢s que proporcionalmente. Para hacerse una idea baste recordar que, en los tres ¨²ltimos a?os, la rentabilidad media anual de los fondos de renta fija en d¨®lares ha sido del 5,15%, mientras que la de los de renta fija emergente global en ese mismo plazo ha superado el 13%.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.