Entre divisas

La atenci¨®n en los mercados se centra en la reuni¨®n de la Reserva Federal de la pr¨®xima semana, cuando se espera que EE UU se sume al grupo de econom¨ªas que ha iniciado el ciclo alcista de tipos de inter¨¦s. Lejos parecen quedar los d¨ªas en que preocupaban m¨¢s los movimientos observados en las divisas. No obstante, el contexto actual podr¨ªa estar pr¨®ximo a una inflexi¨®n y la din¨¢mica en los mercados de divisas que se ha visto en los ¨²ltimos a?os podr¨ªa variar.

Desde principios de 2002 el movimiento en los mercados cambiarios puede ilustrarse identificando tres grandes ¨¢reas. Un ¨¢rea d¨®lar, que incluir¨ªa a EE UU y a los pa¨ªses con tipo de cambio fijo con el d¨®lar, como China. Un ¨¢rea con tipo de cambio cuasi fijo con el d¨®lar, caso de Jap¨®n y otras econom¨ªas asi¨¢ticas con una intensa pol¨ªtica de intervenciones de la autoridad monetaria. Y finalmente, un ¨¢rea no d¨®lar, que comprende principalmente a las econom¨ªas europeas. La din¨¢mica de los flujos de capital asi¨¢ticos y la necesidad de mantener unas condiciones monetarias relajadas para impulsar la actividad han sido factores determinantes de los movimientos observados. La depreciaci¨®n del d¨®lar ha sido un elemento de apoyo importante para EE UU y para las econom¨ªas con divisas vinculadas al d¨®lar. Econom¨ªas que con el objetivo de mejorar la competitividad v¨ªa tipo de cambio, entre otros motivos, se han apoyado en divisas depreciadas y controles de capital, con la consiguiente acumulaci¨®n de reservas, a la vez que las fuertes entradas de capital hacia EE UU y las elevadas compras de su deuda han beneficiado a la econom¨ªa de EE UU, presionando los tipos de inter¨¦s hacia niveles reducidos. En ese contexto, y como consecuencia de lo anterior, han sido las divisas europeas, entre ellas el euro, las que se han apreciado m¨¢s respecto al d¨®lar.

La necesidad de ajustes puede cambiar la din¨¢mica observada en los ¨²ltimos a?os en los mercados de divisas

Sin embargo, de un tiempo a esta parte se percibe un cambio significativo en Asia. Por un lado, la sucesi¨®n de sorpresas positivas en Jap¨®n est¨¢ generando un cambio de sentimiento respecto a esa econom¨ªa, que ha impulsado a los tipos de inter¨¦s de largo plazo hasta situarlos pr¨®ximos al 2%. Por otro, el debate sobre la necesidad de variar el r¨¦gimen cambiario de China se intensifica, ante la posibilidad de que las condiciones monetarias est¨¦n siendo demasiado relajadas en un contexto de favorables perspectivas de crecimiento y mayor inflaci¨®n. Ajustes que, aunque no inmediatos, parecen ser s¨®lo cuesti¨®n de tiempo.

Montse Mart¨ªnez es economista del Servicio de Estudios BBVA.