Quemando etapas

Uno de los aspectos m¨¢s sorprendentes de la rentabilidad de los fondos de inversi¨®n en el primer semestre de 2004 es el buen comportamiento que han tenido la mayor parte de las categor¨ªas de renta variable y, especialmente, algunos de los fondos que se especializan en la inversi¨®n sectorial.

Este tipo de fondos sectoriales, no muy abundante en Espa?a, concentra la mayor parte de su inversi¨®n en alguno de los sectores tradicionales de la Bolsa. Por ejemplo, en las empresas de agua, gas y electricidad; o en las de telecomunicaciones; o en sanidad y farmacia; o, por poner un ejemplo m¨¢s, en bancos y compa?¨ªas de servicios financieros.

Lo normal, en un ciclo de Bolsa alcista, es que durante los primeros a?os expansivos los fondos especializados por sectores que mejor vayan sean los tecnol¨®gicos y los financieros, seguidos en las siguientes posiciones del ranking por los que invierten en sectores muy c¨ªclicos, como determinados bienes de consumo y valores industriales o de telecomunicaciones.

M¨¢s tarde suelen tomar el testigo los fondos de corte defensivo, que concentran su inversi¨®n en las el¨¦ctricas, o en sanidad y farmacia. Se dice entonces que el ciclo ha madurado, a la vez que lo hace la propia fase de crecimiento econ¨®mico. Cuando el ciclo expansivo de las econom¨ªas es muy largo (como sucedi¨® en EE UU en las dos d¨¦cadas de los sesenta y noventa) la rotaci¨®n de los sectores se produce en m¨¢s de una ocasi¨®n, aunque siguiendo un orden parecido.

Lo extra?o del ciclo de Bolsa alcista que se inici¨® a la vista de todo el mundo en marzo del a?o pasado, coincidiendo con la intervenci¨®n anglo-norteamericana en Irak, es que, tras producir revalorizaciones important¨ªsimas en los fondos tecnol¨®gicos (que son los que, por otra parte, mayores p¨¦rdidas hab¨ªan acumulado en los tres a?os anteriores) ha pasado, en 2004, a atribuir las ganancias m¨¢s importantes a los fondos de corte defensivo. As¨ª, los que invierten en empresas de agua, gas y electricidad est¨¢n en cabeza, con casi un 14% de rentabilidad promedio acumulada en el primer semestre del a?o. En segundo lugar se sit¨²an los que invierten en alimentaci¨®n y bebidas, con m¨¢s de 11%. En tercera y quinta posici¨®n sigue habiendo fondos defensivos de renta variable, bien sea que centren su inversi¨®n en empresas de venta al por menor (8,8%) o en las de sanidad y farmacia (6,1%). La posici¨®n n¨²mero 4 del ranking la ocupan los fondos que invierten en empresas dedicadas a la explotaci¨®n de recursos naturales (6,7%), algo comprensible habida cuenta del incremento que ha tenido el precio de las materias primas.

Comparado con lo que es la rotaci¨®n de sectores de un ciclo est¨¢ndar de Bolsa, pudiera parecer que el actual se estuviera saltando el liderazgo de un par de ellos y, por tanto, aceler¨¢ndose en dos a?os. ?Quiere ello decir que en esta ocasi¨®n el ciclo va a tener una menor duraci¨®n? As¨ª parece indicarlo el que la Reserva Federal haya comenzado la subida de tipos de inter¨¦s s¨®lo 15 meses despu¨¦s de que las bolsas iniciaran su carrera alcista.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.