Complejos, pero vers¨¢tiles

Los warrants son el producto financiero negociado en la Bolsa espa?ola cuya contrataci¨®n ha crecido m¨¢s en los ¨²ltimos a?os en t¨¦rminos relativos. Entre 1999 y 2003 el n¨²mero de emisiones se multiplic¨® por seis y el volumen de primas efectivas negociadas en euros fue casi nueve veces superior.

De forma resumida podemos decir que para el inversor particular los warrants son una entrada al mundo de los productos derivados a partir de importes peque?os y de una forma sencilla, con la seguridad, la transparencia y la liquidez de las bolsas de valores. Lo primero, pues, que el inversor debe saber es que un warrant es un derivado, y como tal, la inversi¨®n se liquidar¨¢ en un subyacente determinado (acciones, ¨ªndices...), a un precio previamente pactado o, lo habitual, por diferencias entre ¨¦ste y el que marca en el mercado el subyacente en cuesti¨®n en el momento de vencimiento.

Hay que invertir en ellos s¨®lo cuando se tenga la plena certeza de comprender su funcionamiento

El warrant es un derivado at¨ªpico porque es una opci¨®n emitida por una entidad financiera en forma de t¨ªtulo. Estos t¨ªtulos se negocian en las bolsas como un activo m¨¢s y sus emisores se comprometen a dar precios de compra y venta durante toda la vida de la emisi¨®n, asegurando as¨ª su liquidez. Estos precios son conocidos como la prima del warrant.

El hecho de que estos t¨ªtulos coticen en un mercado electr¨®nico, como ocurre en Espa?a, los dota de liquidez y agilidad en la negociaci¨®n y hace que el vencimiento (ya sea el warrant de estilo europeo o americano) sea s¨®lo la caducidad del derecho de ejercicio de opci¨®n de que disfruta el inversor.

Los warrants son, pues, t¨ªtulos que, mediante el pago de una prima, otorgan a su poseedor el derecho (no la obligaci¨®n) a comprar (call warrant) o vender (put warrant) una cantidad determinada de un activo subyacente a un precio prefijado (precio de ejercicio o strike) durante toda la vida del mismo o a su vencimiento. La cantidad de subyacente que da derecho a comprar o vender un warrant viene determinada por un n¨²mero conocido como ratio. Los vencimientos suelen oscilar entre 6 y 36 meses.

La propia definici¨®n del producto encierra ya algunas de las razones de su popularizaci¨®n. La primera es que es un instrumento que recoge las expectativas de cada inversor sobre el recorrido futuro del precio (spot) de un subyacente determinado (al alza para un comprador de call y a la baja para uno de put). Como tal, la tendencia general del subyacente es indiferente, s¨®lo importa que coincida con la esperada por cada inversor y que exista. Otra ventaja ser¨ªa que si las circunstancias no evolucionan como se preve¨ªa, el l¨ªmite de p¨¦rdida asumida es el importe de la prima pagada. Por el contrario, si evolucionan mejor de lo esperado, el warrant amplifica esa mejor¨ªa seg¨²n su cuant¨ªa (merced a lo que se conoce como efecto apalancamiento) y el tiempo que reste al vencimiento. Por este motivo, se dice que los beneficios potenciales del warrant son ilimitados.

Hay m¨¢s. El warrant permite asumir posiciones especulativas por un importe sensiblemente inferior al requerido de invertir directamente al subyacente y, adem¨¢s, da la posibilidad de construir coberturas sobre posibles p¨¦rdidas en posiciones ya asumidas sobre el mismo. Tambi¨¦n desde este punto de vista estrat¨¦gico la variedad de subyacentes nacionales e internacionales y plazos sobre los que existen emisiones de warrants permiten al inversor un alto grado de diversificaci¨®n de su cartera a bajo coste.

Los warrants son un producto financiero muy vers¨¢til, pero, como todos, no exento de riesgos. Su complejidad reside esencialmente en el c¨¢lculo del valor de su prima, que depende de un conjunto muy variado de factores no controlables y ex¨®genos. Por eso, nuestra recomendaci¨®n de invertir en ellos s¨®lo cuando se tenga la plena certeza de comprender su funcionamiento correctamente. En las web de emisores e intermediarios de valores se suele explicar con detalle los mecanismos y terminolog¨ªa b¨¢sica de inversi¨®n en warrants.

Javier Garrido es economista del Servicio de Estudios de la Bolsa de Madrid. Grupo BME.