Bolsas sin confianza

A la vuelta de las vacaciones, los inversores se van a encontrar unas Bolsas castigadas por la subida del precio del petr¨®leo y que se sit¨²an en la frontera entre las p¨¦rdidas y las ganancias anuales. Los mercados est¨¢n atenazados por la fuerte subida del petr¨®leo y por el alza de los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos, que amenazan la recuperaci¨®n de los beneficios empresariales iniciada en 2003 y que llev¨® a la Bolsa espa?ola a ganar el 28% el pasado a?o. Hasta que no desaparezcan las incertidumbres, los analistas ven dif¨ªcil una ganancia en Bolsa, aunque tambi¨¦n apuntan que los niveles actuales son s¨®lidos. La renta fija (bonos, obligaciones) tampoco aportar¨¢ grandes r¨¦ditos a los capitales y habr¨¢ que buscar f¨®rmulas imaginativas como la gesti¨®n alternativa para obtener ganancias antes de que acabe este complicado a?o.

La evoluci¨®n de las bolsas en el a?o refleja el temor de los inversores a que el actual ritmo de crecimiento de los beneficios no sea sostenible

La suave mejor¨ªa de las Bolsas en las dos ¨²ltimas semanas no oculta el mal de fondo de la desconfianza que persigue a los mercados en todo el a?o. Las grandes bolsas (Estados Unidos, Londres y Alemania), con la excepci¨®n de Jap¨®n, se encuentran en negativo pese a haber acumulado revalorizaciones aceptables hasta el pasado mes de abril. Los datos contradictorios en la econom¨ªa estaodunidense y las bajas cifras de crecimiento en las europeas no dejan del todo claro si la mejor¨ªa vivida en 2003 es s¨®lida o se trata de flor de un d¨ªa.

Los analistas se han inventado ese concepto de movimiento lateral para indicar que una cosa avanza y retrocede para llegar siempre al punto de partida. Pues as¨ª se encuentran las bolsas occidentales en lo que va de a?o. Las ganancias acumuladas hasta abril se han esfumado y, ahora, en el mejor de los casos -por ejemplo, la Bolsa espa?ola- el ¨ªndice ofrece una m¨ªnima ganancia.

Las incertidumbres sobre el petr¨®leo y los tipos de inter¨¦s han puesto freno a la mejor¨ªa de las acciones. Estados Unidos ha elevado por dos veces el precio del dinero, que se sit¨²a en el 1,5%, poniendo fin a un periodo de m¨ªnimos hist¨®ricos en los tipos de inter¨¦s. La Eurozona se mantiene firme en el 2%, pero nadie duda de que tarde o temprano habr¨¢ que ajustarlos al alza. Hist¨®ricamente, cuando se ha producido un proceso alcista de tipos de inter¨¦s, la tendencia de los mercados de renta variable ha sido discreta durante los seis meses siguientes y s¨®lo se ha reactivado cuando los inversores han podido observar que pese al alza de los tipos el crecimiento econ¨®mico se manten¨ªa.

Costes financieros

El encarecimiento de los costes financieros y tambi¨¦n de los energ¨¦ticos se convierten en el c¨®ctel perfecto para rebajar o poner freno a la recuperaci¨®n de los beneficios empresariales que comenz¨® en 2003 y que tuvo tan excelentes consecuencias. La Bolsa espa?ola subi¨® el 28% despu¨¦s de tres ejercicios de fuertes p¨¦rdidas. Una importante subida que precisa del carburante de buenos resultados para prolongarse durante este ejercicio. Los analistas ya hablan de un mal tercer trimestre para las ganancias y dilatan su previsi¨®n hasta el cierre del ejercicio si contin¨²an las tensiones alcistas sobre el crudo.

"El elevado precio del petr¨®leo entendemos que supone un obst¨¢culo a?adido que dificulta a medio plazo mantener la inflaci¨®n controlada y que va a obligar a la Reserva Federal (Fed) estadounidense a elevar el ritmo de subida de tipos de inter¨¦s m¨¢s de lo que inicialmente estaba previsto. Nuestra previsi¨®n es que la Fed suba los tipos hasta el 2% este a?o y hasta el 3,25% en 2005", explica Jordi Padilla, director de renta variable de Atlas Capital Patrimonio.

Y a?ade: "El temor a que el ritmo de crecimiento se modere y los beneficios empresariales crezcan a ritmos m¨¢s lentos en los pr¨®ximos trimestres son razones m¨¢s que suficientes para que los inversores hayan frenado el drenaje de dinero hacia el mercado de acciones".

Las elecciones de noviembre en Estados Unidos son otro argumento para la desconfianza. Adem¨¢s de lo incierto en el resultado electoral y la lectura que haga Wall Street, existe un temor importante a que se produzcan atentados terroristas para influir en los votantes estadounidenses.

"Creemos que las bolsas est¨¢n por el momento bien valoradas y el movimiento lateral continuar¨¢ en los pr¨®ximos meses. Tampoco encontramos motivos para pensar que el mercado va a entrar en una tendencia bajista", explica Jordi Padilla.

Miguel Jim¨¦nez, analista de Renta 4, distingue entre el corto y el largo plazo en su visi¨®n del mercado. A corto aprecia que la mejor¨ªa vivida esta semana responde ¨²nicamente a un rebote t¨¦cnico que se ha producido con muy escaso volumen de negocio y, por tanto, con poca consistencia. "A medio plazo vemos potencial al alza y consideramos que la Bolsa se encuentra infravalorada. Eso s¨ª, hay que conocer con precisi¨®n el impacto que sobre la econom¨ªa tiene la subida del petr¨®leo. Un impacto que afecta tanto por el lado del crecimiento econ¨®mico como por los tipos de inter¨¦s. Y estas dudas se prolongar¨¢n durante meses. Las tensiones inflacionistas derivadas de las alzas del crudo ser¨¢n negativas para las bolsas", argumenta.

Estos movimientos laterales que han permitido a la Bolsa espa?ola ganar un 8% en el a?o para luego perderlo son aprovechados por los operadores de d¨ªa a d¨ªa, los conocidos como traders. Esta estrategia de inversi¨®n que tambi¨¦n puede aplicarse a periodos de tiempo m¨¢s largos busca una ganancia, fijando unos niveles de entrada y otros de venta, una vez que se alcance un precio determinado. Por ejemplo, si se apuesta al ¨ªndice, el inversor entrar¨ªa en 7.700 puntos y vender¨ªa cuando el indicador tocase los 7.900 puntos. L¨®gicamente, se aplica tambi¨¦n a valores concretos, teniendo en cuenta la marcha del indicador.

Se basa en ganar poca cantidad, pero muchas veces. La situaci¨®n actual de las Bolsas hace recomendable esta estrategia, pero sus inconvenientes -estar continuamente atentos a los suelos y techos alcanzados por el valor, multiplicar las comisiones y soportar el peor trato fiscal- la complican para el peque?o inversor.

El brillo del dividendo

Asumiendo este escenario en los mercados, otra posibilidad para sacar rendimiento a las acciones es apostar por aquellas que ofrecen una elevada rentabilidad por dividendo. Esta ganancia surge como resultado de los pagos anuales que hacen las compa?¨ªas para retribuir al capital en relaci¨®n con su precio de cotizaci¨®n. Por tanto, si el dividendo es constante o creciente y el precio de la acci¨®n baja, se produce una subida importante que hay que comparar con la ganancia que se obtendr¨ªa en otros activos o productos bancarios.

Pues bien, la ca¨ªda de las bolsas en los ¨²ltimos meses ha permitido que las rentabilidades por dividendo vuelvan a ser un argumento de compra muy interesante. No s¨®lo empresas de peque?a o mediana capitalizaci¨®n como Lingotes Especiales, Hullas o Dinamia ofrecen rentablidades superiores al 5% anual. Tambi¨¦n en el selecto grupo que conforma el Ibex 35 se encuentran oportunidades muy interesantes para esperar tranquilo a que se despeje el sombr¨ªo panorama burs¨¢til.

ACS Dragados ofrece una ganancia por este concepto del 5,9%, en TPI roza el 5% y Endesa o Gamesa daban esta misma semana ganancias superiores al 4,5%. Los grandes bancos (SCH y BBVA), y tambi¨¦n el Popular, est¨¢n rentando m¨¢s del 3,5%, cuant¨ªa nada despreciable si se compara con los tipos de la deuda p¨²blica a un a?o e, incluso, compiten con plazos m¨¢s largos.

"Por clases de activos tendr¨¢n un mejor comportamiento las grandes compa?¨ªas frente a las peque?as compa?¨ªas y recomendamos especialmente las sociedades con una elevada rentabilidad por dividendo" explica el experto de Atlas Capital.

Los analistas de Ahorro Corporaci¨®n indican que los mercados mantienen desde comienzos de a?o un movimiento lateral sin acabar de consolidar el rallye iniciado en 2003.

Bolsa m¨¢s barata

Ahora bien, aprecian que en el a?o se ha producido un abaratamiento de las bolsas que son ahora m¨¢s atractivas. "Desde el mes de enero, el PER (n¨²mero de veces que el precio contiene el beneficio) sobre los resultados estimados del ¨ªndice Standard & Poor's 500 ha ca¨ªdo desde 18,25 veces hasta las 15,7 veces de ahora, como consecuencia del espectacular crecimiento de los beneficios empresariales y el comportamiento plano del mercado", se?alan en su ¨²ltimo informe.

La explicaci¨®n que encuentran estos analistas a este comportamiento de la Bolsa, por encima de los elevados precios del petr¨®leo o la inestabilidad geopol¨ªtica, es el miedo de los inversores a que el actual ritmo de crecimiento de los beneficios no sea sostenible.

"Parece que las bolsas han comenzado a enfrentarse a la triste realidad de que el boom de crecimiento y beneficios que hemos vivido hasta ahora no es sostenible y que la econom¨ªa deber¨¢ crecer a un ritmo m¨¢s sostenido en el futuro. Esta situaci¨®n puede significar que en los pr¨®ximos meses veamos un comportamiento lateral en los ¨ªndices de renta variable. M¨¢s adelante, el crecimiento de los beneficios y el aumento de los tipos de inter¨¦s -que mejora las primas de riesgo- permitir¨¢ nuevos aumentos en los precios de los ¨ªndices", comentan.

El resto de inversiones financieras tampoco muestran un gran atactivo. Pese a la confusi¨®n sobre la marcha de los tipos en directa relaci¨®n con la recuperaci¨®n o no de las econom¨ªas, existe coincidencia en que subir¨¢n, aunque el ritmo en las alzas lo marcar¨¢ la pujanza econ¨®mica y tambi¨¦n el precio del petr¨®leo.

Esta tendencia desaconseja entrar en bonos de larga vida, que, l¨®gicamente, se ver¨¢n afectados por una subida de las rentabilidades que conlleva una ca¨ªda de sus precios. As¨ª, los que opten por renta fija deber¨¢n colocar su dinero en activos a corto plazo, a sabiendas de que las rentabilidades ni siquiera podr¨¢n cubrir la depreciaci¨®n de su dinero, fruto de una inflaci¨®n superior.