Los cuatro a?os pr¨®ximos

La pr¨¢ctica totalidad de los 1.748 fondos de renta variable que se comercializan en Espa?a ha obtenido una buena cosecha electoral. Desde el 26 de octubre hasta el pasado 9 de noviembre su revalorizaci¨®n media fue de 3,6%. Todo ello ha sido fruto de la espectacular revalorizaci¨®n que experimentaron los ¨ªndices de Bolsa en apenas 10 d¨ªas, en especial el Dow Jones Industrial, que pas¨® de estar en los m¨ªnimos del a?o a recuperar un 6,6%; o la del Ibex 35 que subi¨® en el periodo mencionado m¨¢s de un 4% (la revalorizaci¨®n anual de este ¨²ltimo est¨¢ muy por encima de la del conjunto de las bolsas europeas; eso permite que los fondos de renta variable espa?ola est¨¦n en 2004 en una rentabilidad media del 12%).

?Puede durar esta bonanza? De momento, s¨ª. Lo m¨¢s probable es que los ¨ªndices principales a¨²n tengan una revalorizaci¨®n adicional hasta finales de a?o y que, incluso, prolonguen la subida uno o varios meses m¨¢s durante 2005.

Sin embargo, el futuro m¨¢s all¨¢ del pr¨®ximo verano se torna mucho m¨¢s incierto. Porque a pesar de que la econom¨ªa norteamericana parece estar creciendo a buen ritmo, los desajustes que la aquejan terminar¨¢n por pasar factura. Y aunque, de momento, los pron¨®sticos para 2005 siguen siendo mayoritariamente buenos (a pesar del incremento este a?o de un 70% en el precio del petr¨®leo) la inquietud que causan los llamados d¨¦ficit gemelos, el comercial y el presupuestario, va en aumento, al haber superado el primero una cantidad equivalente al 5% del PIB norteamericano, y hallarse el segundo, en apariencia, fuera de control. Dicho en cifras absolutas, EE UU est¨¢ realizando compras en el extranjero por un valor que supera en 600.000 millones de d¨®lares a lo que venden a otros pa¨ªses, y su Gobierno est¨¢ gastando m¨¢s de lo que ingresa por un valor s¨®lo 100.000 millones inferior a esa cifra.

Lo malo es que la reducci¨®n del d¨¦ficit comercial exige, casi necesariamente, una desaceleraci¨®n econ¨®mica, que deber¨ªa ir acompa?ada de una depreciaci¨®n adicional del d¨®lar frente al euro y el yen, adem¨¢s de la apreciaci¨®n de la moneda china, el yuan renminbi. As¨ª, EE UU importar¨ªa menos y conseguir¨ªa equilibrar parcial o totalmente la balanza comercial, aunque fuera a costa de un peligroso efecto secundario provocado por la disminuci¨®n de la recaudaci¨®n de impuestos y el aumento del gasto social que toda ralentizaci¨®n de la econom¨ªa origina: el incremento del d¨¦ficit fiscal. En una etapa posterior, con un crecimiento ayudado por el aumento de las exportaciones que propiciar¨ªa un d¨®lar d¨¦bil, EE UU podr¨ªa volver a situarse cerca del equilibrio.

La actual etapa expansiva de la econom¨ªa norteamericana acaba de cumplir tres a?os. Parece dif¨ªcil pensar que no le queden al menos otros dos por delante, ya que en promedio, desde la Segunda Guerra Mundial, las etapas expansivas han durado cuatro a?os, con tendencia en las dos ¨²ltimas d¨¦cadas a prolongarse mucho m¨¢s. La habilidad de sus gestores ser¨¢, sin embargo, puesta a prueba.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.