Relaciones peligrosas
Parece que en estos meses los mercados est¨¢n comport¨¢ndose siguiendo unas pautas que empiezan a parecer razonables. La renta variable comienza a capitalizar un a?o en el que el crecimiento global de la econom¨ªa va a ser r¨¦cord de los ¨²ltimos ejercicios, acompa?ado con un balance muy positivo de los beneficios empresariales. Sin embargo, los m¨¢ximos anuales alcanzados en los ¨²ltimos d¨ªas obedecen m¨¢s a una disminuci¨®n de la prima del riesgo geopol¨ªtico que a la mejora de las expectativas de evoluci¨®n del ciclo econ¨®mico, que sigue arrojando se?ales mixtas en las principales econom¨ªas mundiales, especialmente en Europa.
En cuanto a la renta fija, el buen comportamiento de sus activos, que se han acercado tambi¨¦n a los m¨¢ximos del a?o, que viene explicado en parte por la relajaci¨®n de la escalada del precio del petr¨®leo y la constataci¨®n de que la econom¨ªa mundial es ahora m¨¢s solvente a la hora de asimilar shocks de la oferta de este tipo sin la consiguiente generaci¨®n de perturbaciones relevantes desde el lado de los precios y el crecimiento. Por otro, la reducci¨®n paulatina de la magnitud de las expectativas de elevaciones de tipos de inter¨¦s por parte de los bancos centrales ante un escenario de menor crecimiento mundial para los pr¨®ximos a?os.
Las valoraciones actuales de la renta variable se justifican con un crecimiento exigente de la econom¨ªa mundial
Si a la vista de los argumentos anteriores pudiera concluirse la existencia de razones de peso para explicar el comportamiento individual de las distintas clases de activos, podemos adivinar, sin embargo, una suerte de incompatibilidad en el mensaje subyacente que nos transmiten los mercados para el pr¨®ximo a?o. Los reducidos niveles de tipos de inter¨¦s anticipan, por una lado, un escenario de mantenimiento de la inflaci¨®n en niveles moderados. Las valoraciones actuales de la renta variable se justifican con un crecimiento exigente de la econom¨ªa mundial. Por tanto, su justificaci¨®n s¨®lo parece ser sostenible si el ciclo econ¨®mico logra compatibilizar crecimientos razonables e inflaciones moderadas.
Alberto Ruiz Rodr¨ªguez y David Cano son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas. Grupo Analistas.
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