"Europa necesita un mercado como el Nasdaq"

Sir Ronald Cohen hace honor a su t¨ªtulo de caballero. Impecablemente vestido, educad¨ªsimo y con un ingl¨¦s que deja bien a las claras su licenciatura por la Universidad de Oxford, transmite una calma en teor¨ªa muy lejana al mundo en el que vive, el financiero. Cohen es socio fundador y presidente de Apax Partners Holdings, una de las mayores firmas internacionales de capital riesgo que gestiona m¨¢s de 12.000 millones de euros, parcialmente invertidos en m¨¢s de 330 empresas en todo el mundo. En Espa?a, donde se instal¨® en 1999, ha invertido 180 millones y tiene en cartera nuevos objetivos. "Realmente", dice Cohen, "estoy muy impresionado del desarrollo que han tenido los mercados financieros espa?oles y de su apertura al capital riesgo. Durante a?os hemos tenido que explicar lo que hacemos y ahora, sin embargo, lo que nos preguntan es c¨®mo se pueden desarrollar mejor los negocios. Y eso es un cambio gigantesco".

"Las autoridades se han dado cuenta de que si quieren privatizar alguna empresa, a mayor claridad, mejor precio se obtendr¨¢"

"Con la financiaci¨®n a largo plazo que proporciona el capital riesgo las empresas no se sienten presionadas por los resultados inmediatos"

Pregunta. ?Se ha operado ese cambio en el resto de Europa?

Respuesta. Este sector se ha transformado mucho desde que yo empec¨¦ a trabajar en ¨¦l, hace ya 32 a?os. Entonces se pensaba que la iniciativa empresarial, los emprendedores, era un fen¨®meno propio s¨®lo de Estados Unidos. Hoy nadie duda de que es un fen¨®meno mundial y en Europa, adem¨¢s, los gobiernos han entendido que la inciativa empresarial es crucial para el desarrollo de la econom¨ªa, as¨ª que se ha creado una especie de clima, de ecosistema favorable a este actividad. En Europa ahora hay mucha m¨¢s receptividad al capital riesgo, que est¨¢ ganando peso y profesionalidad. Ahora el sector tiene que definir claramente cu¨¢l es su papel en este entorno favorable.

P. ?Cu¨¢l debe ser ese papel?

R. Desde luego es muy diferente al de la Bolsa. El capital riesgo hace 30 a?os no ten¨ªa una identidad muy clara pero ahora, en mi opini¨®n, tiene un papel clar¨ªsimo en los mercados financieros, que es el de proveedor de fondos para el desarrollo de las empresas a largo plazo. Y eso vale tanto para las grandes como para las peque?as empresas que, por una u otra raz¨®n, no encajan bien en Bolsa. Normalmente porque sus resultados a corto plazo no les est¨¢n yendo muy bien, ya sea porque hay riesgos financieros, por problemas de gesti¨®n o por cambios en el mercado.

P. ?Pero qu¨¦ ventaja ofrece la financiaci¨®n v¨ªa capital riesgo sobre la financiaci¨®n a trav¨¦s de la Bolsa?

R. Que las empresas no se sienten presionadas por los resultados a corto plazo y que aceptamos inversiones arriesgadas. Hacemos todo lo posible por desarrollar las empresas y que no tengan p¨¦rdidas, pero asumimos que las pueden tener.

P. ?Cree que el sector de capital riesgo lo est¨¢ haciendo bien. Est¨¢ eligiendo bien sus objetivos?

R. Insisto en que se ha desarrollado mucho, pero el sector podr¨ªa hacerlo mejor. El problema es que en Europa no tenemos mercados como el Nasdaq, que aceptan compa?¨ªas con altos niveles de riesgo en su negocio, pero tambi¨¦n con altas probabilidades de conseguir importantes beneficios. Y las aceptan antes de que los consigan. En Europa se pueden contar con los dedos de una mano las compa?¨ªas de capital riesgo que invierten en empresas que est¨¢n empezando, y eso no es bueno. Europa necesita desarrollar un mercado efectivo para financiar empresas innovadoras o la brecha tecnol¨®gica que tiene con Estados Unidos, y que permanece probablemente igual desde hace 25 a?os, ser¨¢ todav¨ªa mayor.

P. ?Y eso de qui¨¦n depende?

R. El problema es que la responsabilidad es de un organismo supranacional, que es la Uni¨®n Europea. Pero tiene muy poco poder para llevarlo a cabo. Si pudieran crearlo un conjunto de pa¨ªses como Espa?a, Italia, Alemania, Francia, el Reino Unido, Holanda y B¨¦lgica, eso impulsar¨ªa que luego se adhirieran los dem¨¢s.

P. En Espa?a hay pocas compa?¨ªas de capital riesgo y pocas transacciones

R. Es que lleva un tiempo el que el capital riesgo sea algo habitual en los mercados. Pero si se fija, ahora hay muchas firmas internacionales en varias operaciones en empresas espa?olas. En estos momentos es un sitio interesante para estar. Es impresionante comparar c¨®mo son los emprendedores ahora y c¨®mo eran hace 15 a?os. Ahora est¨¢n mejor preparados, son m¨¢s joeves, y tienen una mejor visi¨®n global. Nosotros hemos apoyado una compa?¨ªa que se ha convertido en l¨ªder mundial de las antenas para telefon¨ªa m¨®vil. Hace tiempo eso era impensable.

P. ?Cu¨¢les son los objetivos de Apax en Espa?a?

R. No tenemos un conjunto espec¨ªfico de objetivos, simplemente analizamos las oportunidades de inversi¨®n que van saliendo. Buscamos empresas que requieran fondos a largo plazo y que en el proceso de reconversi¨®n ofrezcan oportunidades para llevar el negocio m¨¢s lejos.

P. Apax invierte en seis sectores estrat¨¦gicos, todos relacionados con la tecnolog¨ªa o los servicios. ?Es que la industria tradicional no es atractiva?

R. No es que no estemos interesados en la industria, es que las oportunidades que surgen en ese sector lo hacen en pa¨ªses con costes m¨¢s bajos que los que rigen en Europa, como China o India. Estoy convencido de que seguir¨¢ habiendo empresas industriales europeas importantes, pero tienen que gozar de ventajas competitivas m¨¢s all¨¢ del coste. Le aseguro que es un tema importante porque hay algunos pa¨ªses europeos, como Italia o Alemania, todav¨ªa muy dependientes del sector industrial, y ?cu¨¢l es su papel? No pueden competir en coste, tendr¨¢ que ser en otra cosa, en dise?o...

P. En algunas ocasiones, sobre todo cuando se refiere a empresas reguladas, tienen que negociar con los Gobiernos. ?Es dif¨ªcil?

R. Las autoridades se han dado cuenta de que si quieren privatizar alguna empresa, cuanto con m¨¢s claridad se haga, mejor precio se obtendr¨¢. Dicho esto, los reguladores a veces confunden sus objetivos e imponen precios pol¨ªticos, por debajo del mercado, en lugar de fomentar la competencia, lo que incrementar¨ªa la eficiencia de las empresas. En ocasiones ves que hay sectores que el Gobierno privatiza y que luego tienen todav¨ªa m¨¢s burocracia. Creo que tenemos un problema que llevar¨¢ d¨¦cadas solucionar y es saber qu¨¦ papel deben jugar los reguladores en un mercado liberalizado y en el que se quiere fomentar la competencia.

P. ?Cu¨¢l ser¨ªa su inversi¨®n ideal?

R. Lo har¨ªa en una compa?¨ªa fuerte en su sector, con un equipo gestor con visi¨®n para crear valor y en un mercado en expansi¨®n

P. ?Y eso existe?

R. S¨ª, si existe. Pero f¨ªjese que mi respuesta es distinta a la que dar¨ªan muchos de mis competidores que preferir¨ªan comprar barata una empresa que estuviera atravesando dificultades para corregirlas y luego ganar dinero.