?Qu¨¦ pronto pasan tres a?os!

En los tres a?os ¨²ltimos, los 4.600 fondos de inversi¨®n que se distribuyen en Espa?a a¨²n acumulan p¨¦rdidas medias anuales del 1,23%; la mayor parte de esas p¨¦rdidas hay que atribu¨ªrselas a la ca¨ªda de las bolsas que se produjo entre marzo de 2000 y marzo de 2003, as¨ª como a la depreciaci¨®n del d¨®lar.

En efecto, a pesar de la fuerte subida de los ¨ªndices burs¨¢tiles a lo largo de los dos ¨²ltimos a?os, a¨²n les queda, a la mayor parte de ellos, un buen trecho que recorrer hasta situarse en los niveles m¨¢ximos que alcanzaron a comienzos de 2000. Entre los que est¨¢n m¨¢s cerca de esas cotas se encuentra el norteamericano ¨ªndice Dow Jones, que termin¨® 2004 a s¨®lo 1.000 puntos (apenas un 9% de subida) del 11.750 que fue su m¨¢ximo hist¨®rico.

El m¨¢s alejado de lo que fue su nivel m¨¢s alto es el Nasdaq Composite (que refleja esencialmente la evoluci¨®n de las empresas tecnol¨®gicas), y que a¨²n tendr¨ªa que subir un 136% para volver a alcanzarlo. De ah¨ª que para ese mismo periodo de tres a?os sean los fondos tecnol¨®gicos y biotecnol¨®gicos los que siguen acumulando las mayores p¨¦rdidas medias anuales, 18% y 15,5%, respectivamente.

El otro impacto negativo que han tenido que encajar los fondos de inversi¨®n ha sido la depreciaci¨®n del d¨®lar, que ha hecho que los buenos resultados que puedan haber alcanzado algunos fondos que invierten en esa divisa se hayan visto ensombrecidos despu¨¦s, al efectuar el c¨¢lculo de sus rentabilidades en euros (hay que tener en cuenta que en los ¨²ltimos tres a?os el d¨®lar ha venido acumulando una depreciaci¨®n cercana al 40% frente al euro). Por cierto que el efecto negativo de la divisa no s¨®lo afecta a los fondos que invierten en renta fija o en renta variable norteamericana, sino a la multitud de fondos globales que, aun invirtiendo en pa¨ªses diferentes de Estados Unidos, lo hacen en instrumentos financieros denominados en d¨®lares.

Las mejores rentabilidades medias anuales durante los tres ¨²ltimos a?os corresponden a fondos que invierten en pa¨ªses emergentes, bien del sureste asi¨¢tico, bien del este de Europa (con rentabilidades en media anual situadas en el 20% en el ¨²ltimo caso y por encima del esa cifra en el primero).

Tambi¨¦n la fuerte subida en el precio del oro a lo largo de los tres ¨²ltimos a?os (en que ha pasado de 275 a 452 d¨®lares la onza) ha propiciado que los fondos que invierten en valores ligados a la explotaci¨®n de metales preciosos est¨¦n en rentabilidades medias anuales del 18%.

El comienzo de un nuevo a?o siempre es temporada alta para las predicciones. De ah¨ª que sea dif¨ªcil resistir la tentaci¨®n de hacer un poco de prospectiva sobre lo que puede ocurrir de aqu¨ª a 12 meses en los mercados financieros como v¨ªa para estimar el correspondiente impacto en la rentabilidad de los fondos de inversi¨®n. Pues bien, en 2005 parece que todo va a venir condicionado por la evoluci¨®n del d¨®lar frente a las principales monedas (algo parecido resultaba igual de evidente hace un a?o, aunque despu¨¦s fuera el precio del petr¨®leo el que determinara, de manera absoluta y principal, la evoluci¨®n de los mercados; hay que reconocer, sin embargo, que cualquier pron¨®stico que hubiera podido hacerse entonces sobre lo que iba a suceder en el mercado del petr¨®leo se habr¨ªa considerado, en aquel momento, punto menos que lun¨¢tico).

Este a?o, en cambio, se hace mucho menos hincapi¨¦ que el pasado en la subida de los tipos de inter¨¦s. Quiz¨¢ porque la mayor¨ªa de los pron¨®sticos resultaron exagerados (en cuanto a la subida de los de largo plazo, al menos). Y es que lo vivido en 2004 con los tipos de inter¨¦s es algo que s¨®lo se ve muy de tarde en tarde, y es que mientras la Reserva Federal de Estados Unidos sub¨ªa los de corto plazo, el mercado de renta fija reaccionaba con una bajada de los de largo. De ah¨ª la necesidad de que los pron¨®sticos deban tomarse cum granu salis, pues a lo m¨¢ximo que puede aspirar la mayor parte de ellos es a parecer razonables en el momento en el que se hacen.

El a?o 2005 tiene todo el aspecto de que va a ser, de nuevo, bueno para los fondos de renta variable; al menos hasta el final del verano, si bien ser¨¢ dif¨ªcil que los de renta variable espa?ola puedan proporcionar las elevadas rentabilidades medias de 2004. Los de renta fija, salvo que se produzca un repunte inesperado de la inflaci¨®n, tendr¨¢n rendimientos moderados pero positivos, en niveles muy parecidos a los de este ¨²ltimo a?o. Quiz¨¢ la mayor inc¨®gnita vuelva a pesar sobre los fondos que invierten en d¨®lares, pues, aunque la tendencia de ¨¦ste sigue siendo bajista, est¨¢ ya muy cerca de su nivel m¨¢s bajo de los ¨²ltimos 20 a?os, por lo que puede que una recuperaci¨®n transitoria lo sit¨²e a finales de 2005 en niveles muy parecidos a los actuales.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.