Auna se vende desde fuera

Auna est¨¢ en venta. Santander, Endesa y Uni¨®n Fenosa, que poseen el 83% de la compa?¨ªa de telecomunicaciones, han dado un golpe de mano contra los gestores, que pretend¨ªan la salida a Bolsa y la continuidad del accionariado, y han decidido poner a la venta sus participaciones. Prefieren liderar este proceso desde fuera en lugar de someter la decisi¨®n al consejo de Auna. Fondos de capital riesgo y operadores, candidatos a la compra.

El encargo a Merrill Lynch de que realice una venta "ordenada y competitiva" revela la desconfianza hacia que se hiciera desde dentro

Al segundo operador de telecomunicaciones espa?ol le queda poco tiempo de ser espa?ol. Sus accionistas le han colgado el cartel de se vende, y no parece que haya ning¨²n candidato nacional. Hartos de los cantos de sirena de presuntas ofertas (nunca materializadas) de los fondos de capital riesgo y los principales operadores europeos, han decidido convertirse en protagonistas de la operaci¨®n y dirigir desde fuera la venta del grupo.

El encargo de los tres principales accionistas a Merrill Lynch de que realice un proceso de venta "ordenada y competitiva" revela la desconfianza hacia que la operaci¨®n se hiciera desde dentro por los ¨®rganos gestores, incluyendo un consejo de administraci¨®n que dominan completamente.

Como dice un accionista, "se trata en cierta forma de una rebeli¨®n". Una rebeli¨®n contra los gestores de la compa?¨ªa, encabezados por Joan David Grim¨¢, el consejero delegado y vicepresidente del grupo, que siempre ha apostado por la salida a Bolsa para hacer caja y que deseaba el mantenimiento de la actual estructura accionarial.

A Grim¨¢, director general de Santander, le puso Emilio Bot¨ªn hace m¨¢s de tres a?os al frente de Auna con el objetivo de adecentar el operador para su venta. El presidente del banco quer¨ªa repetir la experiencia de Airtel (la actual Vodafone), donde el Santander consigui¨® unas jugosas plusval¨ªas. Incluso sus enemigos le reconocen a Grim¨¢ su labor de saneamiento: liquid¨® la ruinosa Quiero TV, una televisi¨®n de pago impuesta por el Gobierno del PP; vendi¨® Eresmas, la divisi¨®n de Internet a Wanadoo y unific¨® bajo una misma marca y mismos accionistas a las distintas operadoras de cable. Pero la gesti¨®n comercial no ha sido tan eficaz, como prueba la lenta implantaci¨®n del cable en Madrid y Barcelona, y los peores m¨¢rgenes de rentabilidad que su rival Ono.

Siempre que los accionistas le han hecho llegar sus prisas por hacer caja, Grim¨¢ les ha emplazado a aguantar, a fortalecer la hasta ahora deficitaria filial de telefon¨ªa fija (Auna Telecomunicaciones), para poder ofrecer una compa?¨ªa integrada de telecomunicaciones. El compromiso de que no habr¨¢ m¨¢s ampliaciones de capital, act¨²a de sedante para tentaciones vendedoras.

Pero Mat¨ªas Rodr¨ªguez Inciarte, el todopoderoso vicepresidente del Santander, tiene otra idea muy diferente de rentabilizar la posici¨®n del banco: vender por separado Amena y Auna TLC y cuanto antes, mejor.

Los ¨¢nimos se vuelven a caldear en julio del a?o pasado, cuando los fondos ?pax, CVC y Blackstone ofrecen 8.000 millones de euros por Amena, la rentable divisi¨®n de telefon¨ªa m¨®vil. "Grim¨¢ echa mano entonces de su teor¨ªa del grupo integrado: con el granero financiero del grupo liquidado, Auna TLC estaba condenada casi al cierre y nadie podr¨ªa amortizar su inversi¨®n en el cable", se?alan en fuentes conocedoras del proceso.

Los accionistas asumen el argumento y la oferta es rechazada por "insuficiente e incompleta", seg¨²n la definici¨®n de Endesa. Pero inmediatamente despu¨¦s se ponen a trabajar para hacerla "suficiente" (m¨¢s dinero) y m¨¢s "completa" (que incluyera la parte de telefon¨ªa fija).

Y aparece Ono en la escena, el ¨²nico comprador posible de Auna TLC, con la que se reparte el mapa del cable espa?ol. Algunos accionistas tantean al presidente del cableoperador Ono, Eugenio Gald¨®n, para una posible fusi¨®n. Grim¨¢ se entera y entiende que el ataque es la mejor defensa. Lanza en noviembre pasado una oferta por Ono de 2.600 millones, aprovechando que el operador est¨¢ renegociando su financiaci¨®n. Gald¨®n convence a sus accionistas de que si aguantan, Auna subir¨¢ su puja un 30% m¨¢s, y logra abortar la operaci¨®n.

La contraoferta de Auna no llega, pero el enemigo ya est¨¢ metido en casa. El cuaderno de venta pone por primera vez, blanco sobre negro, las excelencias de la fusi¨®n. As¨ª que los accionistas, y, en particular, el Banco Santander, que tambi¨¦n participa en Ono, se dan cuenta de que tal vez lo mejor sea realizar la fusi¨®n del cable en sentido contrario. Y alientan una oferta de Ono por Auna TLC.

La oferta de Ono, por entre 2.350 y 2.600 millones llega por carta a los tres accionistas de referencia el 14 de abril pasado. Y la casualidad y la larga mano de Grim¨¢, motiva que el 15 de abril los tres accionistas se desayunen con una presunta oferta por 12.000 millones de los fondos Apax, CVC y Blackstone. La mejor prueba de que se traba de una propuesta ad hoc, para contrarrestar la de Ono, es que cuando se ha abierto el proceso formal de venta, se ha deshecho el consorcio comprador. Ese mismo d¨ªa aparece tambi¨¦n otra oferta del fondo KKR por 12.500 millones.

Ante tanta presunta oferta, los accionistas dan finalmente el esperado pu?etazo en la mesa y, mediante un comunicado conjunto, anuncian el encargo de venta a Merrill Lynch, con la que han contactado una semana antes. "Lo que se presum¨ªa una lucha entre Grim¨¢ y Gald¨®n, ha acabado siendo un pulso entre Grim¨¢ y Rodr¨ªguez Inciarte. Y ya sabemos qui¨¦n ha ganado", se?alan las citadas fuentes.

?Y el Gobierno? Resignado a que el segundo operador, que naci¨® en 1998 de la privatizaci¨®n de Retevisi¨®n, se mantenga con capital espa?ol, espera que los nuevos due?os alienten un grupo que sea capaz de hacer competencia efectiva a Telef¨®nica en todos los frentes.