El capital riesgo, la nueva estrella financiera

Los expertos dicen que s¨®lo el 15% de las empresas familiares, muy numerosas en Espa?a, se mantienen en manos de los fundadores en la tercera generaci¨®n. En el camino se queda el 85% de estas compa?¨ªas peque?as y medianas, que se han puesto en el punto de mira de las empresas de capital riesgo. Estas sociedades casi desconocidas hasta hace poco tiempo, empezaron a trabajar a finales de los noventa y son empresas compuestas por un peque?o grupo de gestores (donde abundan los apellidos ilustres) que cuentan con fondos de grandes inversores, como bancos, cajas, fondos de pensiones, aseguradoras y grandes fortunas. Los bajos tipos de inter¨¦s (hoy cercanos al 3,5% a 10 a?os) obligaron a los gestores a buscar alternativas. La incertidumbre burs¨¢til y la posibilidad de que el mercado inmobiliario se estanque atraen m¨¢s dinero a este negocio.

La rentabilidad media anual de este tipo de operaciones es del 9,1% desde 1980

En 2004 se cerraron 37 transacciones superiores a los 10 millones de euros

Su objetivo es adquirir una compa?¨ªa, o una participaci¨®n, para financiar su expansi¨®n o la compra por parte de los gestores, MBO, por sus siglas en ingl¨¦s. Tambi¨¦n hacen pr¨¦stamos en funci¨®n del beneficio de explotaci¨®n o los recursos propios de la empresa, lo que en el argot se conoce como apalancamiento. En pocos casos, invierten en nuevas empresas.

La gran diferencia con la inversi¨®n tradicional es que las entidades de capital riesgo s¨®lo permanecen en la empresa entre tres y seis a?os. Pasado este tiempo, venden su participaci¨®n a los gestores, a inversores, a otras empresas de capital riesgo o sacan la empresa a Bolsa. En ese momento recuperan la inversi¨®n con alta rentabilidad. La rentabilidad media anual desde 1980 es del 9,1%.

Auna y Cortefiel

Estas empresas han saltado a la fama porque una de ellas, la brit¨¢nica CVC Capital Partners, ha lanzado una OPA por el 100% de Cortefiel por 1.400 millones con el consentimiento de la familia fundadora, los Hinojosa, que controlan el 55,7% de la empresa textil. Tambi¨¦n se comenta que Auna, la compa?¨ªa de telefon¨ªa y cable controlada por el Santander, podr¨ªa ser comprada por alguna de estas firmas por unos 12.000 millones, una cifra exorbitante, que ser¨ªa la mayor operaci¨®n de Europa, si bien cada d¨ªa parece m¨¢s dif¨ªcil el cierre de la operaci¨®n. En la rampa de salida est¨¢n Amadeus y Aldeasa.

Para algunos inversores el problema es que no se sabe qui¨¦n est¨¢ detr¨¢s de estas firmas, por lo que algunos les llaman "inversores sin rostro", ya que lo ¨²nico que se conoce es el nombre del gestor. Esta circunstancia crea incertidumbre sobre sus criterios de gesti¨®n, sobre todo cuando la empresa es de relevancia en su sector.

La otra cr¨ªtica que reciben es que "son como tiburones. Huelen d¨®nde puede haber negocio a corto plazo. Agarran una empresa y, cuando le han sacado todo el provecho, se deshacen de ella a un precio mayor".

Para los profesionales del sector, esta visi¨®n est¨¢ trasnochada. Francisco G¨®mez Ubeldia, consejero delegado de Diana Capital, comenta que "ning¨²n inversor burs¨¢til se compromete a estar cuatro o seis a?os en el capital. Ayudamos a la gesti¨®n en empresas que tendr¨ªan dificultades para salir a Bolsa o que obtendr¨ªan pr¨¦stamos caros de los bancos por el riesgo que supone".

Gabriel Masfurroll, presidente-consejero delegado de USP Grupo Hospitalario, coincide con esta opini¨®n. Masfurroll necesit¨® casi 140 millones para tomar el control de la empresa que gestionaba, en manos de un grupo americano, y Mercapital fue el camino para lograrlo. "Hicimos un plan detallado y hablamos con 25 empresas de capital riesgo. Escogimos a Mercapital, que compr¨® el 65% de las acciones, pero no participa de la gesti¨®n. La clave es dejar todo claro desde el principio y que el inversor entienda el sector en el que invierte. Cuando ellos se vayan, buscaremos m¨¢s inversores".

Dominique Barthel, directora general de la Asociaci¨®n Espa?ola de Entidades de Capital Riesgo (Ascri), niega el car¨¢cter especulador y asegura que "los inversores aportan conocimientos a la gesti¨®n, las mejoran y hacen que valgan m¨¢s".

Por otro lado, desde la sociedad de Bolsa y Mercados Espa?oles y desde la CNMV se ha mostrado su preocupaci¨®n porque el boom del capital riesgo frene las salidas a Bolsa de las empresas o porque las saque de cotizaci¨®n y reduzca el volumen de los mercados. Las empresas se quejan de la tramitaci¨®n que exigen las autoridades regulatorias, "muchas veces es engorrosa y poco pr¨¢ctica", como apunta Masfurroll.

En 2004 se produjeron 37 operaciones superiores a los 10 millones. Entre ellas est¨¢n Ahold (antiguo Superdiplo), USP Grupo Hospitalario, Segur Ib¨¦rica, Corporaci¨®n, E¨®lica Cesa, Renta Corporaci¨®n, Azuvi, Aurgi, grupo Recyde y Filmax Entertaiment. En total se realizaron 475 transacciones con un volumen medio de 4,1 millones.

El ¨¦xito de este pujante negocio en Espa?a se refleja en las cifras. Seg¨²n la patronal, en 2004 se captaron un 96% m¨¢s de fondos: 2.044 millones frente a 1.042 millones de 2003. Hasta marzo pasado, la inversi¨®n ha sido de 475 millones, un 139% m¨¢s. Las firmas prev¨¦n acabar el a?o con m¨¢s de 2.500 millones de inversi¨®n, lo que supondr¨ªa un r¨¦cord. Entre los fondos espa?oles destaca Mercapital. Tambi¨¦n est¨¢n de moda los que trabajan para comunidades aut¨®nomas, como M?bius, que invierte con el Gobierno de Arag¨®n.