El infierno de los bonos

Los fondos que invierten en bonos de elevado rendimiento est¨¢n conociendo una primavera agitada. Los que realizan su inversi¨®n de manera global han acumulado p¨¦rdidas del 1,6% en marzo y del 0,35% en abril, cuando la rentabilidad se mide en euros. A pesar de eso, para la parte transcurrida de 2005, a¨²n mantienen un beneficio de 0,9%. Pero los fondos que invierten en renta fija que no tiene la calificaci¨®n de elevada rentabilidad acumulan en el a?o ganancias medias de 1,21%.

?Qu¨¦ es lo que est¨¢ sucediendo para que los fondos que supuestamente se concentran en inversiones de renta fija de elevada rentabilidad la est¨¦n proporcionando inferior a la de los que realizan sus inversiones en deuda p¨²blica o en empresas con la m¨¢xima solvencia? La respuesta es bien sencilla: se ha incrementado la llamada prima de riesgo; es decir, el plus de rentabilidad que deben pagar las empresas que emiten bonos y obligaciones con una calidad crediticia baja, por encima de la rentabilidad que proporciona la deuda p¨²blica.

La prima de riesgo ha pasado, pues, entre primeros de marzo y mediados de mayo desde 0,55% a 1,20%. Al menos la que se refiere a lo que debe pagar de m¨¢s por endeudarse un tipo de empresa que est¨¢ en el l¨ªmite de lo que se considera una calidad crediticia aceptable, la que suelen definirse como BBB. La calidad crediticia es justamente lo que su nombre indica; es decir, la capacidad que tiene una empresa de pagar el principal de un pr¨¦stamo a sus acreedores al vencimiento. Esa capacidad puede ser m¨¢xima (entonces la empresa es calificada con una triple A: AAA) o puede ser muy baja, pero manteni¨¦ndose dentro de lo razonable: entonces la calificaci¨®n es de BBB. Pues bien, toda la gama de matices que va de AAA a BBB es lo que en la jerga del mundo de las inversiones se conoce como grado de inversi¨®n. Si la calidad crediticia de una empresa se deteriora por debajo de BBB, entra en el mundo de lo que se conoce como deuda de elevada rentabilidad o, menos eufem¨ªsticamente, bonos basura y hay muchos fondos de inversi¨®n o de pensiones que cuando eso sucede est¨¢n obligados a sacar esos t¨ªtulos de sus carteras y venderlos.

El inframundo de lo que no es grado de inversi¨®n se ha ampliado con General Motors y Ford, cuyas emisiones de bonos han sido rebajadas por debajo de BBB por una de las agencias calificadoras. Esto ha provocado un incremento de la sensibilidad al riesgo y eso, que ha hecho caer los precios de lo que ya estaba en cartera, tambi¨¦n dar¨¢ buenas oportunidades de ojeo a los fondos de renta fija de elevada rentabilidad.

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.