El reino de la 'contraintuici¨®n'

La rentabilidad media que acumulan en los cinco primeros meses del a?o los casi 4.700 fondos de inversi¨®n que se distribuyen en Espa?a asciende al 4,69%. Esta rentabilidad, que, obviamente, oculta una gran diversidad de comportamientos entre las distintas clases de fondos, refleja, no obstante, que 2005 est¨¢ resultando bastante bueno para los fondos de inversi¨®n, con s¨®lo cinco categor¨ªas (de un total de 150) que acumulan p¨¦rdidas medias. Todo esto puede resultar algo contraintuitivo, en un a?o en el que los mercados de renta variable de todo el mundo han tenido altibajos continuados; en el que el d¨®lar ha hecho, al igual que la renta fija, todo lo contrario de lo que se esperaba de ¨¦l, y en el que se ha producido una crisis limitada en los mercados de bonos de elevada rentabilidad.

Por si esto fuera poco, el resultado negativo del refer¨¦ndum franc¨¦s sobre la Constituci¨®n europea agudiz¨® esa misma sensaci¨®n de comportamiento contraintuitivo: mientras los titulares alarmistas de los noticiarios parec¨ªan anticipar un comportamiento desordenado de los mercados de valores y de cambios, la realidad de ¨¦stos se volv¨ªa (en un primer momento, tras la consulta) chata y plana, para dar paso con posterioridad a una fuerte revalorizaci¨®n, tanto de la renta fija como de la variable, lo mismo en Europa que en EE UU. Solamente el euro, con su retroceso frente al d¨®lar, reflejaba ese sentimiento de crisis que est¨¢ afectando a las instituciones europeas.

El a?o, en definitiva, est¨¢ siendo especialmente bueno para los fondos de renta variable (o al menos eso es lo que refleja la fotograf¨ªa de finales de mayo, con los de renta variable espa?ola ganando en promedio casi un 6%), aunque no est¨¢, ni mucho menos, garantizado que vaya a conservarse lo adquirido. Y es que ya a comienzos de marzo los fondos de renta variable llegaron a tener acumuladas unas ganancias parecidas a las actuales. Despu¨¦s, entre ese momento y finales de abril, perdieron todo o casi todo lo ganado en el a?o, y la perspectiva, ahora, es que puede volver a suceder lo mismo. ?Por qu¨¦? Por el tipo de a?o burs¨¢til que est¨¢ resultando ser 2005: el tercero dentro de un ciclo de bolsa alcista que se inici¨® en marzo de 2003, y el cuarto de expansi¨®n de la econom¨ªa norteamericana.

Para poner todo esto en perspectiva conviene, adem¨¢s, recordar que desde julio del a?o pasado los tipos de inter¨¦s de corto plazo han subido en EE UU desde el 1% al 3%, a la vez que el precio del barril de petr¨®leo se manten¨ªa por encima de los 40 d¨®lares (una cifra muy elevada si se tiene en cuenta que durante los a?os noventa en raras ocasiones super¨® la cifra de 30 d¨®lares por barril).

Los altibajos en el valor liquidativo de los fondos no son, pues, m¨¢s que el reflejo de las dudas que tienen las bolsas sobre el comportamiento futuro de las econom¨ªas, unas dudas que se intensifican o se suavizan al comp¨¢s de la publicaci¨®n de los diversos indicadores econ¨®micos. Pero, como sucede en todas las fases avanzadas del ciclo de las econom¨ªas, esos indicadores suelen dar una de cal y otra de arena, apuntando en direcciones aparentemente diferentes, reforzando unas veces y debilitando otras, el optimismo sobre el futuro de los beneficios empresariales. Lo m¨¢s probable es que esto siga siendo as¨ª durante unos meses m¨¢s, hasta que se empiece a ver un poco claro en qu¨¦ medida la subida de tipos de inter¨¦s y el encarecimiento de la energ¨ªa ha podido provocar o no una desaceleraci¨®n de cierta entidad en la econom¨ªa norteamericana.

Al ordenar las diferentes categor¨ªas de fondos de inversi¨®n por la rentabilidad acumulada en el a?o, inmediatamente despu¨¦s de las de renta variable (y, a veces, entremezcladas con ellas) est¨¢n las de los fondos que invierten en renta fija denominada en d¨®lares. Este tipo de fondos se ha beneficiado de la bajada en 2005 de un 0,25% en la rentabilidad de la deuda p¨²blica norteamericana a diez a?os, aunque hay que recordar que, tambi¨¦n, estos fondos se han visto afectados por la intercadencia de los datos econ¨®micos, sucedi¨¦ndoles algo muy parecido a lo ya mencionado para los de renta variable, y es que a finales de marzo hab¨ªan perdido m¨¢s de lo acumulado hasta comienzos de febrero. Ahora, tras la recuperaci¨®n posterior de la deuda p¨²blica, se han beneficiado tambi¨¦n de la fuerte revalorizaci¨®n del d¨®lar frente al euro; el 10% de rentabilidad media que acumulaban a finales de mayo los fondos de renta fija privada en d¨®lares es la mejor de entre los que invierten en bonos.

El a?o 2005, seguir¨¢, seguramente, sorprendiendo por ese ir y venir de las rentabilidades de los fondos. Para el oto?o es muy probable que se decanten en uno de los dos sentidos. Caveat emptor (comprador, ten cuidado).

Juan Ignacio Crespo es director general de Finanduero.